经济学家有一个拯救经济的独特观点：美联储应该购买黄金?

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早在2014年12月，当欧洲央行为了将政府债券货币化而正式实施量化宽松政策时，德拉吉就被问了一个非常直接的问题:作为量化宽松计划的一部分，欧洲央行将购买何种资产？他回答说:我们讨论了除黄金以外的所有资产。

他讽刺地回答这个问题是有原因的。同年11月17日，欧洲央行(European Central Bank)执行委员会成员、卢森堡央行前行长表示:为了履行承诺，在更长一段时间内采取进一步非常规措施抗击低通胀，理论上，欧洲央行可以购买任何资产，如黄金、股票和交易所交易基金。从那以后，就在德拉吉回答这个问题的几周前，有传言称黄金可能是欧洲央行购买的资产的一部分。

德拉吉很快否定了这个想法。

然而，根据一份报告，出版商是太平洋投资管理公司的战略家哈利·巴斯曼。该报告称，欧洲央行(ECB)行长伊夫默施(yves mersch)意外发现，各国央行行长可能在考虑其他事情。

巴斯曼在《美联储的侏儒怪》一文中提出，美联储应该购买资产，作为拯救美国经济的灵丹妙药，这并不是什么新鲜事。然而，他并没有购买债券、股票或原油，而是提出了一个独特的观点:美联储应该推出大量黄金购买计划，这可以呼应美国在大萧条时期所做的努力，当时这一政策有力地推动了美国经济。

当然，他指的是罗斯福1933年颁布的第6102号行政命令，该命令规定公民拥有金条和金币是非法的。美国人立即以20.67美元的官方价格向美国政府出售黄金，积累的黄金被存放在诺克斯堡。

1934年的黄金储备法案将官方黄金价格提高到35美元，增幅接近70%。这也导致了美元的无形贬值。正如巴斯曼指出的那样，在1934年1月至1936年12月的三年中，美国的国内生产总值增长了48%，道琼斯指数增长了近80%。与本文主题最密切相关的是，尽管当时美国的失业率徘徊在18%左右，但年平均通货膨胀率为正2%。

简而言之，因黄金被没收而导致的美元贬值释放了一个短暂的经济天堂。事实上，我们曾经暗示，由于这些原因，执行第6102号行政命令是不可避免的。但这是我们第一次看到一位受人尊敬的经济学家公开推荐这一想法作为货币政策。

巴斯曼表示:为了复制过去的成功，美联储应该以远高于当前自由市场水平的价格购买大量黄金，或许每盎司5000美元？这很简单，持有者只需要直接通过地区联邦办公室处理，或者授权贵金属分析师处理。

这种黄金版的量化宽松会产生什么样的结果？他给出了一个简短的评估:

美联储的大规模黄金购买计划将不同于此前的货币扩张努力。在量化宽松中，传导机制完全包含在金融体系中；用于购买授权资产的法定货币将进入银行的资产负债表。因为量化宽松对华尔街以外的大多数人来说是模糊的，而负利率政策对大多数非学术界人士来说是陌生的，所以这些政策对通胀预期几乎没有影响。与银行体系相比，全球消费者对黄金更为熟悉，因此上述货币扩张手段可能最终打破通常被认为与他们相关的消费习惯之间的锚定关系。

美元和法定货币之间的汇率最初可能会被削弱，但其他央行可能很快会买入黄金，以此作为量化宽松和nirp的类似手段。黄金购买计划的有效转折点是，尽管美国在1971年放弃了金本位制，但它提高了普遍接受的对冲价值，但没有降低。与无形金融资产相比，这将带来收入差距扩大的副作用，这是形成鲜明对比的。

在经济学家克鲁格曼指责巴斯曼悄悄拿走我们的工资之前，这位太平洋投资管理公司的经济学家(指巴斯曼)是如何为他不同寻常的观点辩护的:

不可否认的是，对我来说，用太平洋投资管理公司的标志来发布这个提议几乎是不可容忍的，但是我想说nirp肯定会像十年前那样引起类似的反应。但经过仔细考虑，我提出了这样一个绝妙的解决方案，可以扭转外汇领域的囚徒困境(详见下文)。最重要的是，大规模的黄金购买可能会显著提高国内外的通胀预期。

许多人会理所当然地认为购买黄金的想法是荒谬的，但这只是另一种奇特的印刷策略；为什么不购买原油、房地产或其他硬资产？事实上，为什么要盲目购买黄金；你为什么不像最初设想的那样启动资金？我只能回答前者，即只有黄金具有货币的地位；至于后者，让华盛顿在财政上妥协似乎只是一个白日梦。不要指望直升机资金很快就会到来。

说实话；几年前，大多数人认为nirp是荒谬的，现在有六家央行实施了这项政策。几乎没有证据表明这种方法是有效的。虽然黄金购买计划应该被视为一个童话，但它的独特之处在于它给美国经济带来了积极的影响。

我们认为，不管其他因素如何，央行所做的一切都已成为历史上的灾难性错误，引发了巨大的资产泡沫或大萧条(Great Depression)，然后需要更壮观的泡沫来实现通胀和其他目标。因此，央行应该做的一件事是采取不同于其本能的方式。他们需要摆脱固执，购买一种资产，也就是唯一能够保值的资产，正如前美联储主席本·伯南克所说:黄金。

当然，以上是基于美国人愿意以任何价格将黄金卖给美联储的假设，但正如巴斯曼最好的证明，这种方法值得进一步澄清。珍妮特(现任美联储主席)，你在听吗？

以下内容来自太平洋投资管理公司的巴斯曼。

美联储的侏儒怪

虽然这看起来难以置信，但美联储的大规模黄金购买计划可以回应美国在大萧条时期的努力，当时这一措施有力地促进了美国经济。

正如我们的标题所暗示的，我想编一个货币政策的童话，这是一个绝对不会发生的幻想。如果不是因为以前发生的一些细节，我不会想到提出来。

首先，我必须提醒你，摆脱债务危机只有两种方式:违约或通胀，而通胀只是一种缓慢的违约。因此，在全球金融危机的黑暗时期，诺贝尔奖获得者、直升机撒钱的发起人弗里德曼无意中提到了这个想法，美联储接受了这个想法，开始了货币实验。(伯南克在他著名的演讲《通货紧缩:确保它不会在2000年11月的这个时候发生》中借用了这个聪明的概念。(

这个概念很简单:通过金融抑制增加货币供应会导致通货膨胀，导致名义债务贬值和美国公私经济的杠杆作用。金融抑制的工具包括但不限于:接近零的隔夜银行同业拆借利率、大规模资产购买计划(也称为量化宽松)、操作扭曲、过时的吸引力或远期利率指引。

尽管有各种各样的政治规劝，但毫无疑问，自雷曼兄弟(Lehman Brothers)破产以来，美联储实施的激进货币政策非常有效，降低了金融动荡对宏观经济的影响。美联储经济是否会自我修复？我们不能否认这一点，但直到去年8月中国允许人民币贬值，以及今年1月日本实施负利率，美联储的A计划才相当奏效。

然而，我们不是在孤立的环境中实施这一计划，欧元区、日本和中国的各种货币政策正在向美国输出通货紧缩。这非常令人担忧。这可能会阻碍美国经济实现美联储设定的2%的通胀目标，并拖累经济增长。

因此，美联储主席耶伦不能坐以待毙。当她最近访问国会时，她开始探索B计划(看起来像是A计划的升级版)。如果仅仅从理论上讲，实施负利率是非常不可能的。

太平洋投资管理公司有很多理由相信nirp不仅无效，还可能损害美国经济，这一点由首席信息官斯科特·马瑟(cio scott mather)和Mihir mihir阐述。但这确实提出了一个问题，即美联储是否已经用尽了所有弹药。至少在理论上，许多种类的弹药都是可用的，包括著名的直升机投掷金钱。另一个选择是重新启动一个83年前实施的项目(当时非常成功)。

资产还是货币？

尽管官方的国家政策从未公布，但在过去十年里，一直存在一场缓慢而低强度的货币战争。美国是一个先锋。美国在2009年实施的量化宽松政策使美元的贸易加权汇率贬值了16%。日本紧随其后，于2012年推出了安倍经济学；这帮助日元在八个月内对美元贬值超过30%。后者在欧洲名列前茅。2014年，德拉吉说他会尽一切努力；欧元对美元的汇率从高到低，下跌了24%。为了帮助维持稳定的贸易环境，中国将人民币与美元挂钩。然而，人民币与贸易伙伴国货币之间的汇率升值阻碍了经济增长，因此中国人民银行在去年8月进行了小幅调整。

目前，世界主要经济体面临的问题是，如果任何通过本币贬值改善贸易状况的企图要生效，其基础必须是损害其贸易伙伴的利益；这创造了一个典型的囚徒困境。因此，这是美联储黄金购买计划的一个有趣的突破点。

众所周知，巴菲特在2012年抱怨过这种闪亮的黄色金属。当时，他说世界上所有的黄金加在一起可以买下美国所有的农田，收购7家埃克森美孚公司，同时留下1万亿美元的零花钱。他认为，这些资产可以产生可观的回报，而持有黄金不会产生任何可见的现金流。

尽管这一观察是真实的，但有争议的一点是，这不是一个公平的比较，因为黄金不是一种资产；相反，它应该被视为另一种货币。专家通常用五个因素来定义金钱:

1.其供应受到控制或限制

2.它是可替换的/统一的，这也是DIA不合格的原因

3.它是便携式的，这就是土地不合格的原因

4.它是可分割的，所以艺术作品不能被视为金钱

它是可以协商的，这意味着人们会很乐意接受它作为交换

根据这一定义，黄金肯定是一种货币形式，而根据巴菲特的观点，美元、欧元、日元或人民币等纸币不会产生现金流。

推高通胀预期

美联储的大规模黄金购买计划将不同于此前的货币扩张努力。在量化宽松中，传导机制完全包含在金融体系中；用于购买授权资产的法定货币将进入银行的资产负债表。因为量化宽松对华尔街以外的大多数人来说是模糊的，而负利率政策对大多数非学术界人士来说是陌生的，所以这些政策对通胀预期几乎没有影响。与银行体系相比，全球消费者对黄金更为熟悉，因此上述货币扩张手段可能最终打破通常被认为与他们相关的消费习惯之间的锚定关系。

美元和法定货币之间的汇率最初可能会被削弱，但其他央行可能很快会买入黄金，以此作为量化宽松和nirp的类似手段。黄金购买计划的有效转折点是，尽管美国在1971年放弃了金本位制，但它提高了普遍接受的对冲价值，但没有降低。与无形金融资产相比，这将带来收入差距扩大的副作用，这是形成鲜明对比的。

对于央行不会故意制造通胀的观点，我需要在最后做出回应，但我不同意；我认为唯一的疑问是努力的程度。从德国的魏玛到津巴布韦，有很多这样的例子，这些国家的中央银行已经释放了失控的恶性通货膨胀。

更有趣的问题不是美联储能否带来15%至20%的价格螺旋，而是能否适度实施政策，将通胀率控制在2%至3%之间，从而逐步减轻美国的债务负担，提高中产阶级的名义工资。

许多人会理所当然地认为购买黄金的想法是荒谬的，但这只是另一种奇特的印刷策略；为什么不购买原油、房地产或其他硬资产？事实上，为什么要盲目购买黄金；你为什么不像最初设想的那样启动资金？我只能回答前者，即只有黄金具有货币的地位；至于后者，让华盛顿在财政上妥协似乎只是一个白日梦。不要指望直升机资金很快就会到来。

说实话；几年前，大多数人认为nirp是荒谬的，现在有六家央行实施了这项政策。几乎没有证据表明这种方法是有效的。虽然黄金购买计划应该被视为一个童话，但它的独特之处在于它给美国经济带来了积极的影响。

因此，当联邦储备委员会有下一个空时，我将提名侏儒怪。这只是一个想法。(双刀)