央行强势发声：人民币对美元创汇改以来最大单日涨幅

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春节后的第一个交易日，人民币对美元大幅升值。15日，中国外汇交易中心公布的人民币兑美元中间价为6.5118，比上一交易日上涨196个基点，涨幅0.30%。与此同时，当日在岸人民币兑美元即期汇率收于6.4944，较前一交易日收盘价高出751个基点，创下2005年7月汇率改革以来最大单日涨幅。//

业内人士表示，美元在国际市场的疲软、央行的强势声音等因素支撑了人民币的强势，前期人民币贬值的预期得到进一步缓解。展望未来，人民币不会出现趋势性贬值，汇率将在市场和政府力量的共同作用下寻求一个平衡点。然而，贬值预期的下降也为空央行的国内货币政策留下了更多操作空间。

官方稳定在岸汇率与离岸汇率“一致”现象

尽管最新的外贸数据低于预期，但人民币汇率似乎并未受到数据的负面影响，春节后的第一个交易日仍有强劲的上涨行情。在官方中间价上涨196个基点的指引下，人民币兑美元在岸收盘价较前一交易日上涨逾750个基点。

联讯证券研究总监傅立春在接受《经济参考报》采访时表示，“人民币汇率出现单日最高涨幅，主要是为了平抑春节期间人民币离岸汇率的波动。”自2月6日以来，离岸人民币对美元的汇率大幅上升，主要原因是美元指数和美元对主要货币的汇率在此期间发生了巨大变化。美元指数下跌约700个基点，欧元和日元也出现不同程度的下跌。”数据显示，在为期一周的农历新年假期期间，离岸人民币兑美元升值近700个基点，一度触及两个月高点。“现在，离岸和在岸汇率继续保持高度一致，空的套利空间已经非常小。”傅丽春说道。

除了美元在国际市场的疲软，央行支持人民币的强势声音也在15日推高了人民币的强势。中国人民银行行长周小川在接受媒体采访时表示，与汇率相关的最基本经济因素是经常账户余额。2015年，中国经常项目顺差保持高位，其中商品贸易顺差5981亿美元，创历史新高。影响汇率的另一个基本因素是实际有效汇率的变化，即通货膨胀的相对变化。美国、日本和欧洲的通胀目标是2%。2015年底中国的消费价格指数(cpi)为1.4%，这对于中国来说是一个相对较低的通胀率。低通胀有利于货币稳定。“总的来说，中国目前的国际收支状况良好，国际竞争力仍然较强，跨境资本流动处于正常范围，人民币对一篮子货币汇率保持基本稳定，人民币已经升值。没有持续折旧的基础。”周小川明确表示。

国家行政学院研究员陈炳才表示，央行的声明对市场产生了巨大影响。“在过去的半年里，特别是8月11日以后，随着人民币汇率中间价形成机制的市场化改革和中国资本项目双向开放的加快，汇率的波动幅度明显加大，市场投机势力所投机的汇率的空效应更加明显。尽管中国经济的基本面不支持人民币大幅贬值，但空人民币的这种刻意汇率引发了市场的羊群效应。此时，央行干预市场的声音可以起到矫正作用。”他说。

“实际上，从元旦到春节前夕，市场对人民币贬值的预期仍然比较强烈，春节假期可以说已经自然形成了一个导火索，市场预期已经发生了变化。”对外经济贸易大学副校长丁志杰说。

判断人民币不会形成趋势性贬值

最近，人民币贬值的压力有所缓解。展望未来，接受记者采访的业内人士也判断，人民币不会出现贬值趋势，汇率将在市场和政府力量的共同作用下寻求平衡点。

丁志杰在接受《经济参考报》采访时表示，在过去，当人民币单边升值时，投机力量很难在单向套利中失败，但去年下半年人民币贬值超出了他们的预期，导致他们遭受了大量损失。“这些市场参与者不能接受这一点，就像常胜将军已经输掉了这场战斗一样，他的愤怒和怨恨已经来了，所以他必须尽力弥补损失。然而，经过几次往返，我慢慢地接受了它。”他说市场上的投机力量将来会消退。

此外，丁志杰强调，观察人民币汇率未来走势，美元走势是关键考虑因素。“大多数人认为，美元今年将是一个强势汇率，但强势并不意味着美元必须升值，这可能反映在美元指数仍处于一定高位。”他表示，将美元指数维持在一定水平，而不是继续大幅升值，不会对人民币汇率造成太大压力。

陈炳才从经济基本面分析说，无论是经济增长下降还是出口不足，都不能构成支撑人民币长期贬值的重要因素。他表示，虽然中国在经济去产能、去库存化的过程中面临一定的金融风险，这可能为人民币带来利润空，但中国金融风险的衍生链很短，不会形成明显的多米诺效应，金融风险是可以整体控制的。他预测人民币汇率将在6.4到6.6之间波动。

周小川在接受媒体采访时也表示，人民币多年来一直处于升值趋势，外汇储备也在不断积累。这绝对不是一个无限的过程，它迟早会达到顶峰并看到拐点。在拐点出现之前，人民币升值不可避免地会超调，这需要调整。拐点出现后，也有可能逆转货币贬值的过度。之后，将会有升值的趋势，因为基本面支持人民币升值。总体趋势是在冲击调整过程中逐步稳定，这是一个客观的系统动态特性。

在接受记者采访时，业内人士也表示，未来人民币汇率不可避免地会加大波动性，货币当局需要加强对人民币汇率预期的引导和管理。预期已经稳定，市场力量是汇率波动的减震器，可以自动稳定汇率；预计如果汇率不稳定，市场力量将成为汇率波动的放大器，这将大大增加稳定汇率的难度。

影响中央银行货币政策的空余地更为宽松

据业内人士称，贬值预期在近期有所回落，这也给央行的国内货币政策留下了更多的操作空间，下调存款准备金率的预期可能会进一步升温。

针对春节前后传统的流动性短缺时期，央行通过公开市场反向回购操作、中期贷款工具(mlf)、长期贷款工具(slf)和抵押补充贷款(psl)等方式补充流动性。许多业内人士猜测，央行可能不会采用RRR减息的方法，因为担心RRR减息将导致更强的贬值预期。CICC固定收益研究小组认为，人民币汇率压力最近有所减弱。假期后出国旅游引起的外汇兑换仍将带来一定压力，但程度预计有限。美联储3月份加息的可能性已经很低，预计人民币贬值压力将逐步缓解。央行货币政策的限制性因素减弱，波动的空区间增大。

“许多公开市场操作在几年前就面临到期压力，RRR减持的环境更为有利，最近的RRR减持也不排除。”傅丽春说道。

陈炳才表示，从理论上讲，RRR降息造成的流动性增加将使市场预期人民币贬值。然而，其他一些国家的经验也表明，RRR降息和降息并不一定导致实际货币贬值。“货币当局可以做出RRR减息的选择。只要他们能及时与市场沟通和解释，RRR减息不一定会对汇率产生负面影响。”他说。

丁志杰表示，未来央行可能会交替使用存款准备金率下调等货币政策工具，以达到调节市场流动性的目的。“从目前公开市场操作的利率水平来看，在不断向下调整的过程中，已经逐渐接近存款准备金的利率水平。因此，回收开放市场运作和RRR减排的效果差别不大。此外，当中央银行使用一些创新的货币政策工具时(如mlf、psl等。)，有利于构建政策利率走廊，更好地推进利率市场化。因此，这部分货币政策工具在未来可能会被更多地使用。当然，这些工具发挥作用的基础也是进一步降低中国的整体存款准备金率。”他说。