人民币单日急升1%背后：央行坚定汇改方向

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你还在忙着兑换人民币吗？如果我们在六个月前就这样做了，也许是对的，但是我们现在必须考虑一下。

昨天春节后的第一个交易日，人民币像兴奋剂一样上涨。人民币兑美元在岸汇率上涨逾1%，盘中价格上涨逾800点。截至发稿时，美元兑人民币汇率为6.4936，人民币升值1.18%，这是自2005年汇率改革以来的最大单日涨幅。

由国际投资者交易形成的香港离岸人民币也呈现上升趋势。截至昨日23: 00，离岸美元对人民币的报价为6.4998。

这一切都发生在中国人民银行行长周小川之后。面对人民币是否会进入贬值通道、中国是否应该实施资本管制以及人民币汇率在强势美元之后将走向何方等话题，周小川打破了一段时间的沉默。在接受媒体采访时，他再次强调，人民币没有持续贬值的基础；有管理的浮动汇率机制的改革方向不会改变；如果人民币被投机性的空力量所主导，那么中国人民银行肯定会出手。

值得注意的是，春节期间，国家外汇管理局进一步放宽了对个人从事外汇衍生品交易的限制。对外经济贸易大学校长助理、研究生院常务副院长丁志杰表示，这一强烈信号意味着，“8.11”汇率改革后，尽管经历了两轮人民币汇率波动，但中国汇率改革的市场化方向没有改变。

汇率“修正”不一定是一种趋势

对于昨日在岸人民币的飙升，一家外资银行外汇市场交易部门的负责人表示:“今天，在岸人民币中间价的开盘价低于190点。市场上仍有许多机构在新年购买美元和空元。一些不得不被运走，一些大型机构一直在抛售，这导致了市场的拥挤。今天，市场中间价下跌了200。预计投机损失不会很小。”

上述人士向记者解释说，从上周香港离岸人民币市场两天的交易情况来看，市场交易结果是可以预期的，这主要是受整个国际环境的影响，特别是美联储加息前景的不确定性导致“强势美元预期”减弱。这导致包括日元在内的亚洲货币大幅升值，也影响了海外人民币的整体走势。回到中国，交易中心的一篮子货币指数也在下跌。

市场担心人民币对美元走强将成为一种趋势，但丁志杰不同意。他表示，1月份的贸易数据仍不乐观，未来可能会继续调整。年初一的汇率调整可以说是对过去汇率下降的一种修正，不能说是一种趋势。市场可能对强势美元有所误解。

“美元走强的一个结果是升值，另一个结果是美元指数保持在高位，这也是一种力量。目前，美元指数维持在95和96左右。春节期间，美元大幅下跌，但仍在95美元左右。只要美元指数保持在95以上，它就应该被视为一种力量。这种强势将给人民币带来的压力会小得多。”丁志杰说道。

事实上，周小川在接受媒体采访时明确表示，人民币升值趋势迟早会达到拐点。

“过去几年，人民币一直处于升值趋势，外汇储备一直在积累。这肯定不是一个无限的过程，但它迟早会到达顶点，并看到拐点。在拐点到来之前，人民币升值将不可避免地过度，需要进行调整。”周小川表示，拐点出现后，人民币也有可能贬值，并向相反方向过度。之后，将会有升值的趋势，因为基本面支持人民币升值。

汇率改革的方向是坚定不移的

自“8.11”汇率改革以来，人民币汇率经历了几次波折，但监管当局的改革意愿似乎并未动摇。

"未来汇率改革的趋势是坚定不移的，但我们也有耐心."周小川说，我们希望“十三五”期间汇率改革取得重大进展，方向是更加依靠市场力量决定价格，实现更加灵活的汇率。

周小川刻意强调，人民币汇率改革的方向仍然是实行以市场供求为基础、参考一篮子货币的有管理的浮动汇率机制。首先，它强调市场供求关系。即使市场中存在短期投机力量，它仍然需要尊重市场。央行没有一个用模型衡量的最佳汇率水平。提到一篮子货币是中国贸易和投资走向多地区、多伙伴和多元化的必然选择。过去，我们做得还不够，我们更多地关注美元。下一步是促进我们对篮子的依赖。

丁志杰表示，周小川的讲话已经非常明确，央行愿意与市场沟通。然而，由于存在许多投机力量，央行干预和管理汇率的方式和时机可能不适合向市场披露。然而，周小川强调，中国的汇率将是一个有管理的浮动汇率，并强调提到一篮子货币的重要性，这是与过去最大的区别。

值得注意的是，周小川在专访中强调了“管理”。去年4月，周小川在国际货币基金组织(imf)年会上就人民币资本项目可兑换发表声明称，人民币资本项目是“有管理的”，这表明中国作为一个新兴大国，在融入全球化的过程中，既需要管理资本流动，也需要管理汇率波动。否则，资本流动和汇率变动都将是被动的，都可能面临外部冲击。2008年后中国的资本流动说明了这一点。

丁志杰认为，“管理”并不意味着政府取代市场，而是如何使市场在汇率形成机制中发挥重要作用。政府最重要的作用是稳定汇率。也就是说，在汇率市场化的过程中，找到市场和政府之间的平衡点。

丁志杰认为，今后很长一段时间，人民币汇率将实行有管理的浮动，人民币资本项目可兑换将实行有管理的转换。这也是中国在过去30年改革的基础上，特别是在过去10年融入全球化的经验教训的总结。这对中国建立新的开放经济体系和世界发展中国家都具有借鉴意义。

不会走资本控制的老路

要形成一个更加成熟和透明的机制，需要有一个探索的过程。

周小川在上述采访中表示:“目前，对于一篮子货币应该多做参考已经形成共识，中间价格的定价机制已经开始引入稳定篮子的因素。在操作上，主要目标是稳定一篮子汇率，同时，应妥善管理人民币对美元单日波动幅度。未来，我们将介绍宏观经济数据影响汇率的机制。央行将加强与市场的沟通，提高人民币指数数据的作用，使市场能够判断一篮子货币机制的有效性。”

2月3日，央行副行长、国家外汇管理局局长潘也表示，要统筹兼顾便利化和风险防范，在继续大力推进贸易投资便利化的同时，要加强风险防控，突出真实性和合规性审计要求，严厉打击外汇违规行为，不走资本管制老路。

我们应该如何定义“管理”和“控制”之间的区别？丁志杰向记者解释说，如果允许资本自由流动，资本的流入和流出不一定是国内经济发展的需要，规模也不一定可取。因此，资本流动的管理应避免过度流入和流出以及集中流入和流出，这将对一个国家的宏观经济产生影响。从这个意义上说，中国有必要实行有管理的可兑换，特别是对短期资本流动的管理，包括某些资本管制措施和宏观审慎措施。

上述外汇专业人士告诉记者，中国目前的主要任务是稳定人民币相对于一篮子货币的汇率，或者紧跟这一篮子货币。根据市场情况，也有必要打击市场做空和投机。在这种情况下，央行必须保持一定程度的稳定，当然还要根据市场上一篮子货币的走势调整我们的策略。

不过，他提醒说，美元目前的走势值得更多关注。美元在去年底达到最高点，现在也在下跌，人民币贬值的压力有所缓解。同时，整个国际市场是相辅相成的。周小川明确指出，我们应该关注一篮子货币的走势，这值得我们关注。央行在一定程度上维持人民币汇率的稳定可能更容易。从这个角度来看，最极端的措施，例如加强对基建项目的控制，除非情况再次改变，否则目前不会有更严格的政策。