牛汇：日元空头开启全线反攻

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日元在一天内暴跌近250点，美元兑日元跌至三周低点，这是自2014年10月以来的最大单日跌幅，几乎相当于美联储宣布第三轮量化宽松结束和日本央行宣布第二轮量化宽松结束的时候。

日本银行下一次会议将于4月27日至28日举行，4月利率决议将于北京时间周四(4月28日)上午10: 30至11: 30公布。根据4月15日至21日进行的调查，41名受访经济学家中有23人预计日本央行将增加宽松政策，其中19人预计将增加etf购买量，8人预计将增加债券购买规模，8人预计将下调负利率。

市场差异仍然存在，日本银行在等待机会

日本银行可以在4月底扩大负利率，扩大QQ规模，将债务(国债和公司债)货币化，进一步降低社会融资成本，但日本银行也可以原地踏步，等到7月底。市场仍存在分歧，判断的决定性因素是日本央行是否认为1月底的努力是足够的，以及它对政策滞后程度的判断。

为回应“市场强烈预期日本央行将进一步放松货币政策”，熟悉日本央行相关讨论的人士上周五(4月22日)表示，日本央行官员正考虑向银行提供负利率贷款，日本央行的刺激银行信贷工具(sblf，目前以零利率向银行提供贷款)将是最有可能的选择。

有关商业银行实施“负利率”贷款的消息影响深远。如果这是日本银行有意为之，那么在4月底实施“负利率”贷款政策并略微扩大QQ将是一个很有可能发生的事件。由于市场已经吸收了“新”宽松政策的大部分影响，日本央行打算“平抑”宽松政策的影响。此外，日本央行(而非政府)通过“口头”降低日元融资成本，间接干预了外汇市场。从目前的情况来看，这有助于抑制日元此前的升值，并抵消市场的单边升值预期。

牛辉

2016-4-25