如何看巨额分红引发的杂音

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记者笔记

我们的记者张伟

投资者一直痛恨“铁公鸡”，但值得注意的是，一些上市公司实施巨额现金分红也在市场上引起了很大的噪音。

在a股市场，巨额套现公司集中在蓝筹公司，主要是传统行业处于成熟运营阶段的大型企业。有人认为一些公司实施巨额现金分红主要是为了大股东的利益。例如，2015年计划现金分红比例超过90%的双汇发展，持有其最大股东双汇实业集团60.24%的股份。另一个例子是贵州茅台，其现金股利总额很高，由最大股东茅台酒厂集团持有，持股比例为61.99%。因此，这些公司的股息主要落入大股东的口袋。贵州茅台计划2015年每10股分配61.71元(含税)，总利润为77.52亿元，其中茅台酒厂集团盈利约48亿元。

由于持有股份的成本差异很大，原始股东的现金股利收益率往往比持有公开股份的中小股东高几倍。然而，在同股同权同利的原则下，巨额分红或大比例分红对中小股东来说并非没有良好的回报。许多蓝筹股的税前股息收益率高于3%，甚至5%，远远超过一年期存款利率。由于高股息收益率，银行股仍然受到长期基金的青睐，尽管股价走势不佳。据统计，去年第四季度，保险基金增持了上海浦东发展银行、民生银行、农业银行、中国建设银行和中国银行等5家银行，共计42.32亿股，市值超过460亿元。

2015年，双汇发展归属于上市公司股东的净利润为42.26亿元，计划现金分红总额为41.24亿元。如此大比例的现金股利所造成的噪音是为了服务于大股东的债务偿还。2013年9月，双汇发展的间接控股股东在美国进行了巨额收购，资金来源包括银团贷款和债务融资。根据市场分析，双汇发展巨额分红可以减轻间接控股股东的偿债压力。一些投资者担心上市公司可能会被大股东“砍掉空”。双汇发展在年报中表示，如果公司的发展阶段已经成熟，没有重大资本支出安排，现金分红在利润分配中的比例至少应该达到80%。

虽然存在不同意见，但巨额现金股利给双汇发展带来了更高的股利收益率。根据4月12日的收盘价，该股的税前股息收益率超过6%。该机构仍对双汇的发展前景充满信心。招商证券认为，双汇发展2016年业绩有望实现增长，高股息率将持续相当一段时间。

值得一提的是，蓝筹公司实现了巨额现金分红，但未分配利润仍然丰厚。贵州茅台2015年利润分配后，剩余的471.27亿元将留作以后年度分配。再看看中联重科，2015年计划现金分红总额为11.5亿元，是该公司当年利润8346.74万元的13倍多。如此巨额的现金分红并不“可怜大方”，公司未分配利润高达170.68亿元。换句话说，巨额现金股利仅占中联重科未分配利润的6.74%。

业绩突出的大型蓝筹公司正处于成熟发展阶段。一方面，成长型企业在投资和资本需求方面存在差异；另一方面，现金流充裕，现金分红的实施不会影响后续的可持续经营。这种蓝筹公司给投资者带来了更高的现金红利回报，这是值得称赞的。这些公司坚持实施更高水平的现金分红，这也是对监管政策的积极回应。去年8月，中国证监会与四部委联合发布通知，提出为了进一步优化现金股利制度，提高股利水平，上市公司应使用现金分配利润。考虑到不同的上市公司处于不同的行业、发展阶段和利润水平，鼓励上市公司结合上述因素提高现金股利在利润分配中的比例。鼓励有分红条件的公司实施中期分红，增加分红频率，使投资者获得更及时的回报。

提高上市公司的现金股利水平有助于吸引长期资金，以获得稳定的股利收入和合理的资本收益。这类机构投资者的增加将改善投资者结构，增强市场稳定性，对a股市场健康稳定发展起到积极作用。