中国主权评级展望连遭下调财政部回应：他们错了!

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杜涛

一个月内，两家国际评级公司相继下调了中国主权信用评级前景。但是中国财政部认为他们都错了。

2016年3月2日，穆迪将中国主权评级前景从“稳定”改为“负面”。然后在3月31日，标准普尔评级机构宣布将中国主权评级前景从稳定调整为负面。

4月1日，财政部副部长史耀斌表示，穆迪和标准普尔将中国主权信用评级前景调整为“负面”，在一定程度上高估了中国经济面临的困难，低估了中国推进改革和应对风险的能力。

据财政部统计，即使在全球经济复苏乏力的背景下，中国经济也实现了高增长率:2015年，中国国内生产总值增长率为6.9%，相关数据显示，中国对全球经济增长的贡献率超过25%。

中国社会科学院财经研究所研究员杨志勇表示，评级公司下调中国主权信用评级前景的原因是，对方获得的经济数据和指标不充分，实际上无法达到自己的评级标准。当然，评级公司也有主观因素。“它们不同于中国政府和财政部所看到的，它们有这样的结果。”

中国3月份的官方采购经理人指数(pmi)数据显示，中国整体制造业需求已经反弹。CICC分析师易恒表示，尽管4月份pmi较3月份大幅上升较为困难，但有越来越多的迹象表明，中国的投资需求正在企稳并开始复苏，各种领先指标显示出明显的经济复苏迹象，这意味着经济增长(尤其是名义增长)可能在投资需求的推动下复苏。

降低评级

3月2日，穆迪将中国主权信用评级维持在“aa3”，但将中国主权评级前景从“稳定”改为“负面”。与此同时，25家中国非保险金融机构的评级展望被调整为负面。

这25家金融机构包括3家政策性银行、12家中资商业银行、3家不良资产管理公司、3家金融租赁公司、3家证券公司和1家资产管理公司。

接下来，mainland China和香港7家保险公司的评级展望从稳定调整为负面，mainland China 1家保险公司的评级展望从正面调整为负面。

受影响的保险公司包括中国人寿保险股份有限公司、中国人寿保险(海外)有限公司、中国人寿财产保险股份有限公司、中国人民保险股份有限公司、中国太平洋财产保险股份有限公司、中国工商银行安盛人寿保险股份有限公司和中国银行集团人寿保险股份有限公司..

穆迪的第三次调整是将38家中国国有企业及其被评估子公司的评级前景从稳定调整为负面。

中国财政部于3月30日回应了穆迪对中国主权评级前景的调整。

财政部表示，穆迪保持中国主权信用评级不变，将其前景调整为“负面”，只是对当前极其复杂的世界经济形势下中国经济和金融运行中存在的问题表示了一定的担忧。然而，这些问题实际上并不构成下调评级前景的充分理由，表明评级公司需要进一步了解中国的情况，消除“信息不对称”。

从市场影响来看，穆迪下调中国主权信用评级展望后，国内股市、债券市场和人民币汇率走势不受评级下调展望的影响，海外主权债券收益率和离岸人民币汇率没有波动。财政部认为，市场投资者仍然保持着强劲的信心和良好的预期。

然而，穆迪在后续报告中指出，中国的经济增长、改革和市场稳定政策可能存在“三重困难”。穆迪认为，中国主权评级前景调整为负面，表明中央和地方政府向其国有企业提供支持的能力可能弱于穆迪此前的评估。

同样，3月31日，标准普尔评级机构将20家中国政府相关实体的评级前景从稳定调整为负面。S&P主权和国际公共融资评级高级主管金恩坦(Kim Engtan)4月1日表示，如果中国的投资与gdp比率保持高位，信贷规模增长将继续高于gdp增长，信贷增长将加速，这可能引发S&P下调中国的信用评级。

在对中国主权评级的展望中，S&P表示，S&P预计中国政府信用评级面临的经济和金融风险正在逐渐增加，负面展望反映出S&P认为中国政府信用评级面临的经济和金融风险正在逐渐增加，这可能导致今年或明年评级下调。

影响

中国财政部表示，它不同意这些判断。

近日，财政部财务司主要负责人以回答记者提问的形式进行了回应。评级前景的下调表达了对中国经济和金融运行问题的某些担忧。然而，这些问题实际上并不构成降级的充分理由，有必要消除“信息不对称”。

财政部副部长史耀斌表示，市场信心和预期对现代经济和金融的稳定运行起着重要作用。主权信用评级是影响市场信心和预期的因素之一，但一个国家的经济基本面是决定经济和金融市场走向的根本因素。评级公司将中国主权信用评级前景调整为“负面”，只是对一些风险表示担忧和警告，不会对中国实体经济和金融市场的运行产生明显影响。

财政部认为，经济增长、改革和市场稳定密切相关，相互影响。只要把握好任务的轻重缓急，权衡好短期和长期增长、局部和整体利益，调整好政策措施的时机、节奏和力度，三者就不会相互排斥，而是可以相辅相成、相互促进。“在《政府工作报告》中，中国2016年的经济增长率被明确设定为6.5%-7%。”财政部认为，这样的经济增长速度符合中国国情，属于既能兼顾稳定增长又能兼顾结构调整的合理区间，有宏观调控和政策储备等创新手段支撑，不以延迟改革为前提。

同时，财政部表示，从资产负债率来看，据相关统计，目前实体经济企业的资产负债率约为60%，仅比2009年高5个百分点左右。与国际公认的70%的警戒线相比，中国企业的负债水平仍处于合理水平。

财政部内部控制委员会委员、瑞华会计师事务所管理合伙人张连起认为，中国财政赤字和偿债能力的适度扩张不是简单的盈利空，而是一个积极的扩张，它将妥善地赚到明天的钱，解决当前的结构性问题。虽然在2008年国际金融危机后，穆迪和标准普尔的市场影响力大大降低，而实际金融市场走势与他们对中国主权信用评级的预测大相径庭，但他们并没有也不会追随“负面前景”，但他们的过重影响不容低估和忽视。

杨志勇认为，下调评级的影响主要体现在中国企业在海外发行债券的影响，尤其是利率评估。与在中国发行债券不同，几乎所有以美元发行的债券都必须获得美国评级公司的信用评级，这直接影响到融资成本和投资者信心。