金融数据凸现企业预期谨慎

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中国人民银行于6月15日发布了财务数据。2016年1-5月，社会融资规模增量8.10万亿元，同比增长1.15万亿元。截至5月底，社会融资规模存量为146.33万亿元，同比增长12.6%。广义货币(m2)余额为146.17万亿元，同比增长11.8%。5月份，人民币贷款增加9855亿元，同比增长847亿元。

接受《中国经济时报》采访的研究人员表示，信贷数据与货币和社会数据之间存在明显差异。截至5月底，广义货币供应量m2同比增速低于市场预期，这在过去10年是罕见的。社会融资规模数据持续下降。5月份，人民币新增贷款增加较多，住房贷款、企业债券和非银行机构存款是导致分化的关键变量。建议稳定社会融资规模，促进投资增长复苏。与此同时，人民币对美元的汇率最近一直在上升。德意志银行表示，中国已成为推动亚洲国家出口增长的引擎，人民币对亚洲货币市场的影响日益显著。

我们必须稳定社会融资的规模

据央行统计，5月份社会融资规模增加6599亿元，比2015年同期减少5798亿元。其中，当月对实体经济的人民币贷款增加9374亿元。5月末，人民币对实体经济的贷款余额为98.92万亿元。从结构上看，5月末发放给实体经济的人民币贷款余额占同期社会融资规模的67.6%。

债券市场受益于经济疲软和通胀放缓，长期债务利率下降。美国国债期货连续三个交易日上涨。债券市场持续走强的原因是:5月份经济数据疲软和通胀；资金普遍充裕；海外市场的避险情绪正在升温(英国退出欧盟、美国加息等)。)。

中国银行国际金融研究所研究员周景通告诉记者，5月份新增贷款较多，主要是由于住房贷款增加，这与当前房地产市场持续升温和住房抵押贷款增加密切相关，表明近期居民杠杆化进程明显加快。社会融资规模的下降主要是由于企业债券融资规模的缩小。货币供应量的低增长率主要是由非银行金融机构的高存款基数造成的。

中国银行国际金融研究所研究员盖辛哲表示，企业信贷的微弱反弹反映了企业在经济低迷背景下的谨慎预期。5月份，投资和其他数据显示，实体经济的下行压力仍然相对较大。两位研究人员认为，中国经济的下行压力仍然较大，需要宏观经济政策来支持经济，防止经济突破经济运行的下限。要保持货币信贷稳定增长，引导更多资金流入实体经济，继续降低社会融资成本。目前，经济下行压力、低价格水平、shibor利率稳步上升等因素可以考虑在近期降低RRR。

中国民生银行首席研究员文彬(600016，BUY)对记者表示，要稳定社会融资规模，促进投资增长复苏。尽管5月份m2增速低于13%的增长目标，但货币市场利率继续保持在较低水平，表明流动性总体充足。银行继续增加零售贷款，其中中长期贷款增加5281亿元，超过新增贷款的一半，反映目前住房抵押贷款的需求仍然强劲。企业中长期贷款增加1825亿元，票据融资增加1564亿元，表明前期后企业贷款后续不足，目前固定资产投资增速下降也影响了贷款需求的增长。下半年，如果房地产市场交易放缓，将影响银行零售贷款的增长。要尽快稳定投资增速，特别是民间投资增速回落，加大各地ppp项目实施力度，稳定银行公共贷款投资。

人民币对亚洲市场的影响有所增加

6月15日，人民币兑美元中间价大幅下跌210个基点，至6.6001元，为2011年初以来的最低水平。Cnh收于6.5955点，短期内波动在6.60点附近。

德意志银行亚太区首席经济学家迈克尔斯潘塞6月15日表示，中国已成为推动亚洲国家出口增长的引擎，其对周边国家出口的影响相当于甚至超过美国和欧盟的总和。人民币对亚洲货币市场的影响也越来越大，而美国对亚洲固定收益市场的强大影响依然不可动摇。

斯潘塞表示，美联储加息趋势、中国经济前景和政策趋势是投资亚洲时应该注意的两个核心问题。自全球金融危机以来，人民币在亚洲货币市场的影响力日益增强。尽管美元仍主导着大多数亚洲货币的日常汇率波动，但人民币对马来西亚林吉特和韩元的影响相当于美元。尽管大多数亚洲货币与美元的相关性没有明显减弱，但人民币对该地区货币(除菲律宾比索外)的影响却日益增强。在固定收益市场，中国债券市场收益率的波动对其他亚洲国家债券市场的收益率水平影响有限，而美国债券收益率的表现继续影响亚洲债券市场，其影响甚至在扩大。即使亚洲央行不跟随美联储加息，如果美国国债收益率随联邦基金一起上升，亚洲央行也可能面临财政吃紧的局面。

斯潘塞预测，尽管亚洲央行将在过去几个周期的类似时间窗口内，或多或少跟随美联储加息，但这一次，亚洲央行可能至少要等到2017年下半年。由于美国债券的收益率对亚洲债券市场的收益率水平有很大影响，如果美国债券的收益率上升，无论亚洲各国央行采取何种利率政策，亚洲债券市场的收益率都会上升。