业绩承诺须有刚性约束

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上市公司在并购中的绩效承诺失败频繁发生，导致薪酬支付困难。

据统计，截至6月15日，今年沪深两市上市公司已发布1000多条业绩承诺薪酬公告。其中，一些公司在实现绩效薪酬时遇到困难，而另一些公司改变了薪酬方案。宝信科技于2014年收购了Appagny电力科技51%的股权。根据协议，袁荣民承诺Appagny将在2014年保持盈利；2015年、2016年和2017年的净利润分别不低于1000万元、2000万元和3000万元。若Appagny 2014年至2017年任何一年的净利润出现亏损，袁荣民应在审计机构出具Appagny年度财务报表正式审计报告之日起15日内弥补当年的亏损。Appagny在2014年和2015年均出现亏损，袁荣民应弥补这两年的亏损共计2706.41万元。然而，截至6月8日，宝信科技宣布时，袁荣民仍未履行其绩效薪酬承诺。

扣除2015年非经常性损益后，新华医疗收购英德公司母公司所有者应占净利润为3252.24万元，低于承诺金额1027.76万元。根据2014年4月新华医疗与隋勇等9名自然人的约定，这9人应在审计机构出具上一年度审计报告后35日内支付赔偿金。截至5月20日，新华医疗仅收到2名自然人的绩效补偿金742.25万元，其余7人未履行。

宏达电矿业的绩效薪酬风险更大。该公司前大股东淄博宏达的经营状况持续恶化，其在上市公司的股份被冻结，其业绩承诺补偿未兑现。淄博宏达所持股份不能在短时间内解冻，存在被执行和出售的风险。宏达矿业最近宣布，已与淄博宏达协商，敦促其尽快履行承诺，并初步形成了一个替代性的绩效承诺补偿方案，该方案被证明是合理可行的。

上市公司的业绩承诺问题已经引起监管部门的关注。中国证监会发言人张笑君6月10日表示，证监会将继续加强对M&A履约承诺信息披露的监管，依法查处违规行为，切实维护市场秩序，保护投资者合法权益。

据了解，北京证监局已对中水渔业进行了立案调查。根据中水渔业的致歉公告，张福慈于2015年1月收购信阳洲公司55%的股权后，在收购过渡期内，张福慈在未通知公司的情况下占用资金1.68亿元，导致信阳洲公司现金流严重不足，严重影响了其可持续经营。信阳洲公司2015年亏损严重，未能达到收购时承诺的净利润4324万元。

要解决绩效承诺和薪酬问题，关键在于形成刚性约束，并对承诺方施加严格的约束。目前，有一个强大的市场声音，这是坚决遏制个别公司逃避责任，改变他们的承诺。原则上，在不变的基础上，不仅要明确赔偿总额或赔偿份额不应缩水，还要提高变更承诺和赔偿方式的门槛。为保护中小投资者的权益，除要求关联股东弃权外，此类变更的提案应由出席会议的股东所持表决权的三分之二以上和参与公开发行股票的股东所持表决权的三分之二以上通过。

从目前难以实现绩效薪酬的案例来看，一些承诺的发行人只有一年的锁定期，这使得第二年或第三年的薪酬存在问题。如果上市公司减持并套现，在收回补偿方面可能会遇到不确定性。对此，一些市场参与者指出，高业绩承诺与M&A期间的高溢价有很大关系，可以根据标的资产的不同溢价水平设定不同的持股锁定期。同时，根据业绩标准的实际情况，锁定的股份将分阶段按比例释放。还有一种观点认为，为了防止被许诺的人成为“老乞丐”，要求他保证赔偿的能力是很重要的。根据业绩承诺期锁定持股期限，并明确持有的股份不得用于股权质押。我们可以考虑引入一种保证机制，在这种机制中，最初做出收购决定的重要股东或相关责任人承诺履行连带责任。

此外，监管当局有必要采取更有效的措施，追究事后不履行履约承诺的责任。让不可信的人付出一定的代价，有助于维护资本市场的完整性，保护投资者的合法权益。