离岸市场“风动” 在岸人民币会否大幅补跌

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端午节期间，海外市场不是很安静。受英国退出欧盟民调高支持率影响，市场避险意识高，德、英、日10年期国债收益率低，俄、韩央行意外降息，美元指数持续上涨。受此影响，离岸人民币市场也“随风而动”。6月10日，离岸美元对人民币汇率突破6.60整数，收于6.6036。

相比之下，在端午节假期之前，夜市在岸人民币汇率收于6.5603，与当前离岸人民币汇率的差距扩大至433个基点。因此，随着美元指数在端午节期间飙升，预计人民币中间价将明显弥补跌幅，但市场可能更好奇中间价是否会挑战6.60的重要点位。

6.60之所以非常重要，是因为在去年8月和今年1月初的两轮人民币暴跌中，在岸美元兑人民币汇率仅触及6.59，但没有突破6.60。因此，6.60已经成为一个很大的心理障碍。自5月初以来，美联储(Federal Reserve)对夏季加息的预期升温，人民币兑美元汇率一路波动，市场预期在双向波动中逐渐增强。人民币跌破6.60已经逐渐成为共识。

然而，即使人民币汇率中间价明显弥补了周一的下跌，在岸即期汇率和结售汇市场也不一定会同时下跌，尤其是结售汇市场。笔者了解到，从5月30日至6月2日，在岸市场美元/人民币即期汇率一直在6.58左右波动，当时不少企业犹豫是否结汇，但6月3日之后，人民币突然升值，令许多有结汇需求的企业后悔不已。一旦美元/人民币再次回到6.58以上，犹豫不决的企业可能会抓住这个机会选择结汇。

另一方面，随着美元的逐步升值，购汇成本明显增加，这可能会抑制企业购汇的意愿。在购买外汇之前，等待美元回落也是一个合理的选择。因此，尽管周一人民币中间价可能大幅下跌，但可能不会导致即期汇率同时大幅下跌，结汇和售汇赤字预计也不会大幅扩大。

从长远来看，人民币汇率降至6.60以下只是时间问题。特别是，美联储可能会多次加息，人民币的贬值压力不容小觑。许多机构预测，到今年年底，美元对人民币的汇率将达到6.7或6.8。事实上，虽然与年初人民币汇率的起伏相比，目前的汇率走势是比较稳定的，但市场对人民币贬值的预期并没有被打消。笔者了解到，虽然中国企业在离岸债券市场发行的美元债券的利率只有2%和3%左右，但仍有大量的中国投资者对其趋之若鹜。其中一个主要原因是投资者认为人民币在未来三到五年内每年都会小幅贬值。如果将这几年的汇率差异包括在内，总体回报率仍然相当可观。