新三板迎分层时代 私募机构迎考验

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备受关注的新三板分层管理办法(试行)终于落地，股权转让系统正式发布了三套选择创新企业的平行标准。自6月27日起，新三板市场将正式迎来分层时代。

零点2PO研究中心分析师张静告诉《中国经济时报》记者，5月27日，股份转让系统发布了《全国中小企业股份转让系统上市公司分级管理办法(试行)》。与征求意见稿相比，有几项标准进行了修订。标准1取消了对股东人数的限制，标准3将“最近3个月”改为“最近60个造市转让日的交易”的平均市值要求。管理事项更加清晰，试点方案的细节更加精确，整个市场环境得到更加严格和全面的考虑。据估计，根据试点方案，将有约1000家创新企业入选，占上市公司总数的12.5%-15.0%。由于分层仅仅改变了流动性结构，并没有降低投资者的门槛，而且该政策仍然具有激励空的作用，因此总体流动性增加效果并不明显。

同样在5月27日，在股份转让系统发布的《关于金融企业上市融资有关问题的通知》中，私募股权机构将对符合8个条件的上市申请进行重新审核。自去年12月以来，私人股本机构被暂停在新三板上市，然后又再次放松。虽然门是开着的，但缝隙很小。恶劣的条件使得许多机构无法在新三板上市，预计最终只有10家pe机构上市。对于之前已经上市的私募机构，也要根据本次公布的八个条件进行相应的自查，并在一年内整改，否则将被摘牌。整改令给私募老板带来了很大压力，主要是因为新规通过公允价值变动限制了私募机构在二级市场的安抚投资行为和盈利模式。对于集私募股权、私募风险投资和私募证券业务于一体的九鼎、中科商社和天堂硅谷而言，如果证券投资业务逐步剥离，风险投资/私募股权价值投资的精髓回归，将成为整改过程中需要克服的问题。

5月27日，股份转让系统还发布了《全国股份转让公司积极筹备私募股权机构做市商试点工作》，旨在将私募股权机构纳入做市商行列，一方面支持私募股权的发展，另一方面打破证券公司做市商的垄断。5月30日，中国证监会副主席李超在2016中国私募股权投资基金论坛上表示，私募股权投资基金监管“应遵循适度监管的理念和趋利避害的宗旨，不应让行业的野蛮发展损害投资者的利益，也不应因噎废食而阻碍甚至扼杀行业的正常发展。”这也反映出监管机构有意为私募股权机构建立一个更加完善的监管体系。

据零点二宝集团私募统计，截至2016年5月，新三板上市公司数量达到7436家；5月份，共有491家新上市公司，同比下降17.1%。新三板市场总成交额为135.84亿元，其中市场转让成交额为79.29亿元，协议转让成交额为56.55亿元，总成交额为25.88亿股，平均每日成交额为6.47亿元，平均每日成交额为1.23亿股，与4月平均每日成交额相比。

张静认为，新三板交易量呈下降趋势，主要是由于5月份市场观望情绪强烈，市场情绪等待政策分红。

此外，5月份的固定金额为73.99亿元，这是2015年4月至2016年4月固定金额首次低于100亿元。张静表示，5月份融资规模创下新低的另一个主要原因是，随着“新政”的临近，市场出现了等待情绪。在新政推出后的第一个交易日，政策红利被释放，这迎来了一个小小的交易高潮。三板造市指数一路走高，成交量同比增长3.36亿元，涨幅超过一倍。尽管引入了分层体系，但许多配套政策尚未出台，新三板市场的流动性短期内仍难以大幅提升。