博时基金： 全球风险情绪难言反转

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2月26日，g20财长和央行行长会议将在上海举行。许多海外机构发表报告称，此次g20峰会的首要任务是应对日益混乱的股市和外汇市场以及原油价格下跌，这将是近期金融领域最重要的事件。博塞拉基金宏观研究工作组认为，除了寻求国际协调的经济政策，人民币问题必将成为本次二十国集团会议的焦点。博塞拉基金(Bosera Fund)认为，短期内全球风险情绪正在抬头，但很难说这种前景已经完全逆转。预计在本月底左右，20国集团(g20)会议前后，情况将非常混乱，这意味着更大的风险。市场风险不会持续太久。

g20很难集体向人民币施压

博塞拉基金认为，作为在中国上海举行的20国集团会议的东道主，人民币问题可能成为焦点。

最近，媒体对中国人民银行行长周小川的采访引起了极大关注。博塞拉基金认为，在采访中有很多信息点。最令人担忧的是，周小川将人民币贬值归咎于“补课”。这个位置很有艺术感。首先，它表明人民币贬值的主要原因在于美元的升值。以前，由于美元升值，人民币相对于其他货币升值，所以人民币贬值是以前的“补救”；其次，由于它是一个“补充类”，人民币的贬值是有限的；第三，我们将在本月底的二十国集团(g20)会议上启动人民币汇率讨论。这反映了央行的态度，即人民币可以也应该贬值，需要“补充”。

此外，采访中提到，“自2008年危机以来，全球金融危机一直受到宽松货币政策的抵制，许多资产大幅上升，这在一定程度上是扭曲的，内部存在调整压力，处于需要调整的状态。这取决于谁将触发它。调整总是痛苦的，所以不管谁想找一个负责任的第三方。”采访中说得很清楚，也很切题，这是符合实际情况的，也就是说，以前实行量化宽松货币政策，造成资产泡沫的国家和货币需要调整，所以不要把责任放在人民币上。根据Bosera Fund的分析，这句话的意思是，g20成员国没有理由指责人民币贬值引发全球动荡，因此很难达到对人民币施加集体压力的目的。

市场趋势仍然是规避风险

在全球经济复苏乏力甚至可能再次陷入衰退、金融市场风暴来袭的背景下，寻求国际协调的经济政策，努力保持全球经济复苏，应该是本次二十国集团会议的主要目的。

“应该注意的是，本轮金融风暴有两个核心。一是对全球央行的货币政策效果失去信心，对央行是否有足够的刺激措施失去信心；二是美国可能从一个相对强劲甚至独特的复苏过程进入衰退轨道，这将导致全球金融资产的重新定价。”因此，博塞拉基金认为，如果g20会议能够达成一致，就应该主要解决这两个问题。

根据博斯拉基金的分析，由于美国经济之前复苏强劲，美元升值并没有成为美国特别关注的问题，但现在的情况是，美国经济也在崩溃，美国很难坐视其他国家货币贬值。此外，日本的大规模量化宽松政策实际上充分利用了美国同时实施量化宽松的绝佳机会。当时，美国还希望其他央行实施量化宽松，这相当于提高全球流动性，对美国有利。但是，目前的情况是，美国的经济数据并没有完全减弱，特别是劳动力市场数据仍然相对强劲，因此美联储很难提前使用货币刺激政策。如果其他央行竞相放松货币政策(量化宽松、负利率等)。)，美元将继续升值，这不仅会损害美国经济，还会打击全球经济。因此，20国集团会议能够实现的国际政策协调只能意味着我们不能为本币贬值而竞争。同时，我们强调财政政策应与货币政策相协调，以提振全球经济，并强调结构性改革的重要性。

总体而言，博塞拉基金认为，全球市场还没有看到从根本上扭转这一趋势的力量。尽管美国零售数据好于预期，但这只是一个月的数据，并未反映出最近股市动荡对经济的影响。消费下降是不可避免的；第二，二十国集团会议只是预期，没有实质性的预期；此外，推动市场运行的主要趋势仍然是规避风险和全球经济衰退，而后者需要进一步确认经济数据。