黄金：牛市未可期 投资尤可为

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[摘要]从两轮黄金牛市来看，肯定存在战争，通货膨胀和各种危机，如石油危机和金融危机。如今，主要经济体基本上处于低通胀阶段，没有明显的战争和危机迹象。黄金:牛市是不可预期的，投资游克威

《时代周刊》记者曾凌俊实习生林思宇

每当它这样说时，金子的脸就变了。昨日，中国引领全球股市“引以为豪”，但金价再次下跌，逼近1200点大关。

春节期间，中国的黄金价格几乎上涨了。数据显示，纽约商品交易所黄金期货在春节期间上涨7.1%，为2008年12月以来的最大单周涨幅。然而，自上周以来，市场风险偏好情绪得到提振，美元指数继续反弹以抑制购买，现货金已连续三个交易日下跌。

2月19日，中国人民大学金融研究所副所长赵锡军告诉《时代周刊》记者，这是投机因素在起作用。黄金上涨越快，下跌越快；它上升得越突然，下降得就越突然。

对市场前景有不同的看法。博塞拉基金指数投资部王翔告诉《时代周刊》，自2013年6月以来，国际金价已升至跌势之上，短期市场在经历大幅上涨后可能会暂时平静下来，但中长期运行方向可能已经改变，建议2016年考虑积极配置。

然而，沈万红源(000166，古霸)认为，从过去50年的走势来看，金价已经经历了两轮“黄金时代”，但真正的上涨年份还不到20年，从长远来看，对于空头来说，这是一个很长的时间。从两轮黄金牛市来看，肯定会有战争、通货膨胀和各种危机，比如石油危机和金融危机。如今，主要经济体基本上处于低通胀阶段，没有明显的战争和危机迹象。因此，金价进入黄金时代的趋势并不明朗。

对避风港的需求正在逐渐释放

自2016年以来，全球股市一直在哀嚎。全球股市春节周平均下跌5%-10%，油价下跌超过10%，其中日经225指数周跌幅达到11.10%。

与此形成鲜明对比的是，春节期间，国际金价上涨了7.05%，为2008年12月以来的最高周涨幅。此外，今年以来，国际黄金价格上涨了15%以上，国际黄金期货价格上涨了16.9%。

博塞拉基金指数(Bosera Fund Index)投资部的王翔表示，在中短期内，尽管黄金基本面有所改善，但其金融属性较强，避险需求已逐步释放，黄金价格在不到一个半月的时间里上涨了17%，这在历史上是比较罕见的。

原因与黄金市场的容量密切相关。与全球股票市场、外汇市场和债券市场相比，黄金市场的交易量相对有限。如果股票市场和外汇市场的资金因对冲原因涌入黄金市场，短期价格上涨将非常惊人，这也是黄金价格在最近股票市场和外汇市场加速调整的背景下迅速飙升的原因。

2月11日，世界黄金协会(World Gold Council)发布了2015年年度黄金需求趋势报告，该报告显示，全球央行和中国买家在2015年第四季度为避险需求购买了大量黄金。

全球最大的etf黄金基金Spdr在过去一个月中连续15次增持黄金，总量超过60吨；黄金在期货市场的净多头头寸继续上升；上海黄金交易所的交割量大幅上升，预计1月份的交割量将超过800吨，比去年同期至少高出4倍。此外，就连一直净卖出的欧洲央行现在也成了净买家。

美联储加息预期的减弱也是一个重要原因。在美国国会半年度货币政策证词中，美联储主席耶伦重申，美联储预计经济形势只会支持逐步加息，并表示美联储正在研究在必要时采取负利率政策的可行性。

耶伦的声明让市场预计，美联储下一次加息的时间将向后移，可能在今年下半年，这与市场普遍认为的去年底今年将加息3至5次形成鲜明对比。

赵锡军接受《时代周刊》采访时表示，金价上涨主要与美元走势有关，因为美元去年一直在上涨，当以美元计价时，金价将会下跌，二者之间存在对应关系。

“但今年，美元走势受到了美国经济的影响。美国经济复苏不如预期。与此同时，受去年底美元加息的影响，美元开始走弱，相应地，黄金价格也将上涨。为什么美元和黄金之间会有这样的关系？核心是黄金在国际上是以美元计价的。”

空仍在增长

经过一段时间的上涨，金价回调的风险逐渐加大。2月16日，国际金价大幅下跌，纽约商品交易所4月份交割的黄金期货主合约下跌31.2美元，收于每盎司1208.2美元，跌幅2.52%。

高盛(Goldman Sachs)之前确实看到了大量黄金，称金价“预计将升至每盎司1200美元以上。”然而，在近期风险情绪回归后，高盛改变了立场，呼吁投资者买入空黄金，称近期由恐慌情绪推动的黄金价格反弹是不合理的，黄金市场和其他金融市场夸大了中国经济放缓、油价下跌和负利率的影响。高盛(Goldman Sachs)表示，它仍预计美联储将加息，金价预计将在三个月内降至每盎司1100美元，12个月的金价目标是每盎司1000美元。

不过，根据王翔的分析，由于对冲投机基金一般来去匆匆，当风险资产价格稳定并反弹时，这部分基金的退出也可能对金价造成很大影响。然而，随着全球宏观背景的变化，一些资金将从短期对冲转向中长期配置，从而达到对冲风险、保存财富的目的。这部分原本存在于其他市场的资金足以支撑金价逐渐上行的旗帜。

市场的乐观情绪也很明显。数据显示，自2月8日以来，全球最大的黄金交易所交易基金SPDR不断增持黄金，连续5天增持量超过700吨，创下过去6个月的新高，表明长期投资者有逐步入市的心态。

华安基金指数与量化部总经理、黄金etf经理许志艳对《时代周刊》表示，在下一个中期周期，黄金价格将逐渐走出低谷。对金价影响最大的是美元因素。当加息开始时，美元强势阶段的预期已经实现。虽然美元在未来适度加息的情况下仍可能走强，但这已基本反映在过去四年黄金价格的表现上，历史上美元与黄金价格也曾多次同步。

“2016年及未来几年，全球金融环境仍将出现大幅波动，新兴市场的经济形势也不够明朗。这些都改善了黄金的避险功能。”

新加坡最大的商业银行星展银行(DBS Bank)认为，黄金将继续上涨，因为美国进一步加息的预期已经消退，市场动荡尚未完全平息。美国联邦基金利率期货显示，投资者认为美联储在今年年底前加息的可能性只有34%。

赵锡军还表示，未来黄金走势主要取决于美元走势。如果对黄金的需求变化不大，美元的走势将决定黄金价格的走势。"目前，美元并不像去年底预期的那样坚挺."

国泰基金回应《泰晤士周刊》记者称，在股市持续波动的环境下，黄金仍然是一种不可或缺的资产，在资产配置中具有对冲和保值功能。短期而言，由于近期市场避险情绪增加，金价上涨过快，因此短期内有一定的回调是合理的。从中长期来看，据信今年上半年空黄金价格仍将上涨，投资机会依然巨大。