“地量”仍有待市场实践检验

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2月15日，上海股市成交量达到1293亿元，不包括1月7日的导火索，这是自去年6月调整以来的最低单日成交量。这一天的营业额还不到去年高峰期的十分之一(6月8日，13099亿元)。如此萎缩的日常交易现在是“土地”吗？市场上有一些争议。

有人认为，连续大幅下跌后的日成交量已经萎缩到了高峰期的十分之一，这意味着股市已经进入了“土地交易量”阶段。例如，在从2005年6月的998: 00到2007年10月的6124: 00的牛市中，上海证券交易所在2007年5月9日达到了2553亿元的日成交量。在2008年熊市暴跌之后，上海股市的日成交量在9月9日缩减至218亿元，不到之前“日成交量”的十分之一。9月中下旬和10月份，上海股市日均成交量基本保持在200亿至400亿元，除了政策利好导致成交量大幅反弹外。2008年，熊市在10月28日跌至1664点的底部，比9月9日低了约22%。

从2008年11月至2009年8月上证指数翻了一番的反弹来看，上海股市的成交量在2009年7月29日扩大至2969亿元。自8月初以来，股指已经下跌，并于2012年11月跌破2000点。11月20日，上海证券交易所交易了334亿元人民币，这是熊市的“成交量”，相当于前一天最高成交量的十分之一。

一些分析师认为，上海股市日成交量超过1200亿元不能说是本轮调整的“土地量”。在2014年7月22日牛市开始之前，上海股市的日成交量为600亿至800亿元，当成交量萎缩到这个水平时，才可以称之为“成交量”。支持这一观点的投资者认为，猴年的第一个交易日并不是a股真正的“成交量”。一方面，深圳的营业额明显低于上海。2月15日，深圳的营业额为1997亿元，相当于去年最高营业额的六分之一(5月28日为11150亿元)；创业板的成交额为582亿元，相当于去年2200多亿元日成交高峰的四分之一。

另一方面，上海股市现有的交易包含杠杆因素，数量和能量的萎缩程度不能简单地与2007年和2009年相比。其中，2月15日上海股市融资买入金额为149.31亿元。一些分析人士表示，考虑到去杠杆化因素，以及深圳已缩减至“土地规模”的事实，两个城市的实际“土地规模”可能约为每天1500亿元人民币或更少。

“土地数量”是否出现需要通过市场实践来检验。要评估投资者参与意愿的变化，我们不能只看某一天的股市成交量。在a股历史上，“心动过缓”可能发生在“成交量”交易阶段。股指在空窄幅波动，甚至连连续几个月的月波幅都很小。

目前，a股交易活动在经历了去年6月至8月和今年1月的两次连续下跌后，已经大幅下降。与去年最高点相比，股指接近“减半”，盈利效应变成了亏损效应，使a股告别了去年上半年疯狂的“全国股票交易”阶段。去年前8个月，沪深股市日均成交量超过1万亿元，成为“新常态”。现在，当市场强劲反弹时，这两个城市的日营业额不容易超过5000亿元。从成交量来看，上海股市猴年的第一天接近2014年7月22日牛市开始前的水平。上海证券交易所2014年6月至7月的日换手率为0.2%至0.4%，2016年2月15日为0.38%。

常言道，“土地价格取决于土地数量”，投资者对“土地数量”的讨论反映了他们对“土地价格”的关注。当投资者的风险偏好明显下降时，很容易对底部的识别产生分歧。1月27日，上证综指下跌至2638点，无论是否触及本轮调整的底部，一些投资者持有不同观点。

然而，投资者一致认为，量化能量是观察股市强弱的一个重要指标。如果a股想要强劲反弹，关键取决于数量是否匹配。正因为创业板的成交量比上交所主板的成交量缩水少，所以它仍然保持一定程度的活跃。它在猴年的第一个交易日退出了独立市场，并取得了“良好的开端”。2月16日，a股强劲反弹，上证综指和深证综指分别上涨3.29%和3.89%。在沪深股市走强的同时，成交量分别扩大至1989.7亿元和3013.7亿元，均比上一交易日增长50%以上。