除了联系汇率制 香港还可以有哪些选择？

本篇文章1629字，读完约4分钟

虽然香港金融管理局最近重申港元与美元的联系汇率制度不会改变，但市场对已存在32年的联系汇率制度最终会消亡的预期，仍难以消除。

投机者认为，美联储收紧货币政策和中国大陆经济增长持续放缓，将对香港经济构成夹击，香港最终可能会放弃联系汇率制度。周一上午，港元一度跌破7.8的水平，跌至7.8003的四年低点。14日，港元汇率创下13年来最大单日跌幅，这让港元与美元脱钩的预期弥漫开来。

根据彭博社(Bloomberg)的数据，期权交易员押注港元联系汇率制度将是十年来最脆弱的时期。上周五(15日)的港元期权显示，今年港元兑美元汇率超出当前浮动区间的概率约为38%，比去年12月31日的预测高出9.5%。

上周，当港元大幅下跌时，香港金融管理局重申将坚持现行的联系汇率制度。HKMA行政长官陈德林上个月中旬表示，港元与美元挂钩的汇率制度是香港金融和货币稳定的基石，香港没有改变这一机制的计划或意图。

如果从另一个角度来看，假设投机者是在赌对方向，那么一旦联系汇率制度退出历史舞台，香港会有甚么选择呢？在这个时候，有必要重温香港金融管理局前主席、香港金融沙皇任志刚的观点。

2012年年中，时任香港中文大学全球经济与金融研究所研究员的任志刚在一篇题为《香港货币体系的未来》的研究文章中，提出了改革香港汇率制度的三种方式:

1.扩大港元与美元的汇率浮动幅度

在该年的文件中，任志刚建议港元汇率制度的其中一个选择，是大幅扩大外汇担保的兑换范围，可以一次完成、分段进行，甚至完全取消。

自一九八三年十月起，香港实行联系汇率制度，即港元与美元挂钩。自2005年以来，港元兑美元的浮动区间为7.75至7.85。HKMA将以7.75港元兑1美元的汇率从持牌银行购买美元；当触及7.85港元的弱势保证时，美元将被出售，因此强势和弱势的双向外汇保证可以围绕7.80港元的联系汇率对称运作。

第二:港元可以与美元分离，并与人民币挂钩

任志刚当时表示，香港应该重新评估与美元挂钩汇率制度，转而考虑将港元汇率与人民币挂钩。

至少在短期内，HKMA无意考虑这一选择。去年，香港金融管理局(Hong Kong Monetary Authority)表示，将强劲且不断上升的在岸人民币与美元挂钩，将对香港物价(包括工资、消费价格和房地产价格)或结构性通缩压力带来下行压力。

目前港元与人民币挂钩还不成熟，在未来五到十年内也不太可能实现。彭博社援引ANZ银行驻香港经济学家杨宇霆(raymond yeung)的话称，尽管人民币已被成功纳入国际货币基金组织(imf)的特别提款权货币篮子，但确立人民币作为国际储备货币的稳定角色仍需要时间。

法国巴黎银行(BNP Paribas)驻香港分析师莫莱豪(Mole hau)认为，押注于联系汇率制度消亡的交易员可能会失望。短期内改变这种制度会破坏局势的稳定，也不符合香港作为国际金融中心的最佳利益。

第三，港元与美元分离，与一篮子外币挂钩，并实施汇率走廊机制

任志刚还建议，港元可以与美元脱钩，并转换为汇率走廊机制(美元、人民币或一篮子具有保密成分的货币)，并应间歇性地审查走廊的宽度、倾斜度和中心位置。

他说，这有点像新加坡的制度，新加坡的货币当局定期确定和审查，并根据汇率走廊确定其中心、倾向和宽度，波兰货币在汇率走廊与一篮子货币交换，形成秘密货币。兑换保证也可以由一个指示性的范围代替，这个范围可以通过外汇市场的权衡干预来维持，或者所有这些兑换保证都可以完全取消。

第四，放弃维持默认汇率目标和汇率区间，专注于管理本地货币市场

任志刚还表示，另一种可能是放弃维持默认汇率目标和汇率区间，专注于管理本币市场，以实现政府设定的货币政策目标。

在2009年卸任之前，任志刚掌管香港金融管理局长达16年。在提出上述建议的人中，他是最有影响力的。在亚洲金融危机期间，任志刚在1998年发动了一场大攻击，阻止了索罗斯的投机行为，捍卫了港元与美元挂钩的汇率制度。