三板做市商浮盈锐减 交易量始终低迷 拿票规模下降

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三板市场做市商的浮动利润大幅下降，交易量一直低迷。售票规模已经下降

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去年4月末，新三板转让的股票数量只有277只，2016年4月末市场转让的股票数量达到1489只，增长400%；但从成交量数据来看，做市商转让的整体成交量几乎相同，甚至在萎缩。

我们的记者常亮从上海报道

最后的流动性提供者也感到了一丝寒意。

随着新三板上市公司数量接近7000家，造市股数量也达到近1500股，但仅从同比数据来看，三板市场日成交量几乎没有增加。随着三板估值水平的下降，做市商的浮动利润越来越显示出“纸上财富”的特征。从做市商的购票规模来看，2014年8月已经供不应求。

"最困难的时刻可能还没有到来。"上海一家经纪公司市场部主管李全(化名)说。

交易量疲软

根据股份转让系统的每周市场快报，2016年4月最后一周的市场转让总交易额为25.34亿元，2016年初的市场转让总交易额为34.65亿元。

与2015年同期相比，做市商转让总成交额为23.39亿元，2015年初开始的做市商转让总成交额为39.39亿元。

“自2015年4月以来，这种情况变得越来越严重。现在做市商圈子里有一种“公益投资”的笑声，这种情况背后有一种无奈。”李全表示:“去年7月，市场各方都指责做市商不作为。今年，当创新层即将推出时，流动性仍然相同，甚至更糟。现在，指责做市商的声音显然要小得多，市场各方越来越清楚，做市商是“一记耳光。”

事实上，由于做市商交易机制和市场深度不足的问题，做市商制度在高净值个人投资者参与减少而非增加的情况下暴露出一些弊端。

“明显的问题是市场深度不够。做市商转让本身不适合作为对手的机构投资者。从交易实践的角度来看，稍微大一点的单子很难以相对固定的价格买入或抛出足够多的东西。数量，这促使机构投资者更多地参与固定增长，这是做市商转让机制本身的问题。”第三板的资深投资者也表示:“除了在市场后调整美国国债以外，没有大宗交易机制，这使得做市商很难出货。这是纳斯达克等市场做市商的主流盈利模式。”

做市商通常匹配一笔交易，交易税总额为2.05‰。对于市场价格为10元的股票，买卖价差应达到3点或更多，做市商可以避免在匹配交易中亏损。”上海一家证券公司的负责人刘涛(化名)说。

“从目前每天3.5亿元的做市商股票成交量和做市商之间的报价竞争来看，买卖价差收入通常很小，可能只涵盖了交易税。在一些竞争激烈的股票中，做市商甚至不得不补充交易税。即使一些股票可以赚取一些买卖差价，与做市商的人员、系统和资本投资相比，这种收入也只是九牛一毛。”刘涛指出。

《21世纪经济报道》记者了解到，一些做市商在2015年上半年获得的库藏股出现了批量的浮亏，清理2015年库藏股并在投资后进行管理已成为当务之急。新三板上市业务最前沿的几家券商最近成立了新三板资本市场团队，负责投资后事宜。

亏损面扩大了

根据东方财富选择的数据，目前有377个次级做市商在287只做市商股票上有浮动损失。值得注意的是，考虑到数据是基于库藏股的公布成本，它不能完全反映做市商的真实成本变化以及是否被清算，因此它只有参考意义。

《21世纪经济报道》记者了解到，做市商购买门票的成本已经增加，而且损失还在扩大。从2015年买入股票，到2016年专注于一些高质量目标的竞争，造市类股的安全垫已经大幅缩水。造市类股曾多次受到市场不同部门的质疑。

根据中信证券的研究，新三板的市盈率增加了32倍(不包括金融股)，而做市商收购的库藏股的市盈率为27.7倍。“目前，做市商的库藏股成本并没有明显优于其他投资者”。

事实上，由于证券公司交易策略和内部机制的差异，一些在2015年采用快进快出方法保持高资金周转率的做市商在2015年实现了可观的利润。对于大多数做市商来说，由资本收益形成的所谓“纸上财富”已经成为一个烫手山芋。自3月以来，新造市的数量明显放缓，造市者买票的热情也变得冷淡。

“如果包括分层系统在内的一系列政策能够如期出台，后续工作还是可以预期的，但如果不如预期，我们可能不得不对投资周期做出新的评估。”李全表示:“比如说，我们必须进行ipo，或者与企业一起被收购，但在很多券商的评估体系下，还有很多限制领域需要突破。”

目前，新三板二级市场的交易体系仍需完善，未来的活跃程度仍需提高。记者了解到，许多做市商在2016年大幅收缩了战线，从高层管理人员那里获得的资金支持长期以来远不如以前。自正式推出以来，做市商系统正面临着一场巨大的考验，做市商们也在各自的主力股票中“自救”。

“对于质量好、前途光明的公司来说，在条件允许的情况下，陪伴它们进行ipo或被收购是一个不错的选择。即使一些做市商由于股东的性质或资金的期限而不得不尽早变现，找到买家也相对容易。对于那些质地平庸、前景模糊、交易停滞、融资困难甚至踩在监管红线上的公司，它们可以随时主动或被动退市。做市商可以在没有任何制度保护的情况下尝试各种自助，但结果是主动权不在他们自己手中。”刘涛说。

(新疆编辑李)