基础层红利不明或使企业回流 应对新三板：四板市场向下生长

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基本层股利未知或企业回报应对新三板:四板市场向下成长

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现在，新三板市场将再次迎来启动上市公司内部分层的里程碑。面对扩张可能带来的影响，区域股权交易中心将如何应对？

我们的记者谷峰从北京报道

近年来，多层次资本市场的建设和完善多次被高层官员提及。在中国的多层次资本市场中，a股三大板块相对稳定，而新的中低层三板市场与区域股权交易中心的关系已被切断多年。

2013年底，新三板正式扩展至全国，在国务院和证监会定性文件和政策的持续支持下，新三板市场和四板市场的定位在过去两年中逐渐分离并清晰化。

基层企业是否回报

“新三板分层后，会有两个层面:创新层面和基础层面，但对于新三板的企业来说，这两个层面的感受是不同的。与四板市场相比，基础层将在一定程度上享受较少的政策红利，并承担更多的信息披露义务。无论是否具有成本效益，许多企业都需要重新计算账目。”北京一家大型上市证券公司投资银行部的一名人士表示。

正如上述人士所说，新三板分层后，企业也将面临选择。除了制度内的被动选择外，企业还需要知道是否要登陆新三板。

“在这个过程中，四板市场可能会有一些机会，一些急于登陆新三板的企业可能会在上市后重新评估盈亏。对于那些资质要求一般都希望跨越市场的公司来说，留在第四板市场可能是一个更好的选择。”前述投行分析师表示。

天津证券交易所首席执行官韩嘉庆对《21世纪经济报道》记者表示:“由于引入了新的三板分层，一些不符合股权分置标准、无法进入创新层的企业可以在新的三板市场上获得关注。程度和市场服务将与创新型企业明显不同，新三板对这些企业的吸引力也将降低，但这些企业仍可以在场外市场以较低的成本在天空交易所等区域性股票市场获得各种孵化服务。”

韩嘉庆进一步表示:“我们这边很多优秀的企业都考虑留在天骄交易所市场进行培育和发展，时机成熟的话，他们会直接开始在国内外更高层次的资本市场上市。新三板不是企业进入资本市场的必要阶段。”

然而，创新层的引入可能对一些拥有四个董事会的企业更有吸引力。

杭州一位帮助四板企业登上新三板的中介告诉记者:“我的一个客户是齐鲁证券交易中心的一家上市公司，他计划在不久的将来迅速登上新三板。该企业认为未来能够达到创新层的标准，将首先进入新三板。我认为创新层对四板企业有相当大的指导作用。有了创新层，新三板对新四板中的一些企业更有吸引力。我认为这是分层产生的溢价。”

齐鲁证券交易中心研究部总经理高鹏飞表示:“这取决于企业自身的发展。”从融资的角度看，企业本身具备融资的条件，可以通过三板或四板融资。”

用力往下挖

如上所述，虽然一些企业在基层之前会犹豫，但资质较好的企业将优先考虑新的三板市场，即更高层次的市场。因此，对早期企业的挖掘已经成为四板市场差异化发展的方向之一。

早期新三板市场的功能与四板市场重叠，而一些开放交易所的发展，如天骄交易所，在园区时代曾超越新三板市场。

去年6月26日，中国证监会发布了《区域股票市场监督管理试行办法(征求意见稿)》(以下简称《征求意见稿》)，明确了四板市场的监管主体，彻底解决了四板市场与新三板市场的争议。

同时，两个市场的职能重叠问题也在一定程度上得到解决，但对于四板市场而言，新三板市场的逐步扩大对当地区域性股权交易中心造成了一定的吸血效应。如今，分层指日可待。对于四板市场，新三板的吸引力可能会更大。

记者了解到，为应对新三板的变化，国内几大区域性股权交易中心相继推出了科技股。科技股的推出也带动了四板市场的下行。

2016年初，北京产权交易中心正式启动科技板块。无独有偶，在上海科技创新中心的概念下，上海股权托管交易中心也推出了科技创新板。

北京产权交易中心常务副总经理程久炎表示，北京四板市场开始计划在现有的市场板块体系之外，建立一个相对独立的科技板块，在企业选择标准、信息披露标准、产品服务体系等方面进行创新。推进科技企业规范化治理，促进科技企业多元化融资。

据程久炎预测，未来3-5年内，北京四板市场将吸引300-600家高质量的高科技企业在科技板块上市，并帮助部分高质量企业进一步向更高层次的资本市场转移。

除了在北京和上海开设的科技股外，其他主要的本地四板市场也在进行类似的尝试。

以天津产权交易中心为例，该中心推出了b板，即特色产业板，天骄交易所计划在b板中推出部分产业集群。此外，B板还包括天骄推出的中创板，这是一个面向新能源、新材料、tmt和智能服装的企业家。

“四板和新三板差异化发展的主要思路之一是继续深挖企业，这也是四板作为比新三板更基础的证券市场的责任。科技板块的推出是为了承接一些较早的企业，这些企业在现阶段难以进入更高的市场。”长江证券场外市场部的一位人士告诉记者。

(编者:李新疆)