深市上市公司折射转型方向

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我们的记者刘全江

深圳证券交易所的年报数据作为新兴产业、中小企业和民营企业集团见面的平台，反映了过去一年的国民经济运行情况，也反映了中国经济转型的进程、方向和新兴突破口。深圳证券交易所近日发布了上市公司2015年年报的实证分析报告，为复杂的经济运行提供了及时生动的注脚。

传统产业面临转型的压力

在这份题为《2015年深圳证券交易所多层次资本市场上市公司实证分析报告》的报告中，业内人士认为，深圳证券交易所上市公司整体经营状况良好，但业绩分化现象也很明显。传统产业面临巨大压力，迫使其转型升级，而新兴产业保持良好发展势头。

数据显示，2015年，深圳上市公司营业总收入为68139.31亿元，同比增长4.69%。净利润方面，2015年深圳上市公司母公司股东应占净利润4249.38亿元，同比增长7.42%，其中主板、中小板和创业板分别增长-0.35%、12.96%和24.84%。2015年，深圳89.01%的公司实现盈利，425家公司净利润增长50%以上，比2014年增长13%。

年报数据显示，上市公司经济转型升级期特征更加明显，一些传统行业和产能过剩行业业绩继续承压。“例如，2015年，有色金属冶炼及压延加工业整体亏损，深圳有色金属冶炼及压延加工业亏损；非金属矿产业、运输仓储业、邮政业和采矿业的利润分别下降57.70%、36.12%和31.02%。”据行业分析师称。

然而，业绩下降甚至亏损的商业压力也迫使企业通过控制投资、减少库存和降低杠杆来进行调整和应对。根据研究分类，2015年深圳产能过剩的行业有6个，分别是非金属矿产业、黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业、造纸及纸制品业、化纤制造业、化工原料及化工产品制造业。固定资产投资(现金流量表中为购买和建造固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金)在2013年下降7.16%，在2014年下降

去库存化也在继续进一步增强企业的活力。2015年，深圳非金融类上市公司存货占总资产的比例由2014年末的21.96%下降至2015年末的20.55%。在上述六个产能过剩行业中，存货占资产的比重从2012年的14.17%下降到2015年底的10.17%。

并购活动继续活跃

在经济转型升级和产业结构调整加快的背景下，M&A市场化改革不断深化，深市上市公司扩张意愿增强，M&A规模达到新高。

数据显示，全年完成重大资产重组252项，同比增长83.94%，M&A完成交易4127.38亿元，同比增长110.17%。其中，主板、中小板和创业板的M&A交易量分别增长47.96%、188.85%和128.24%。

据业内人士分析，2015年完成重组的252家深圳公司的总资产、净资产和收入分别比上年增长98.29%、94.69%和43.42%，并通过并购实现了广泛发展。

就行业而言，计算机、通信等电子设备制造、软件和信息技术服务、电机及设备制造是最活跃的买家。在M&A的目标中，广播、电影和电视、互联网和相关服务以及制药受到青睐。

事实上，根据基础资产和上市公司之间的业务关系，基于产业整合的并购占主导地位。在深交所2015年披露的385项重大资产重组中，同行业或上下游行业的整合并购占一半以上。此外，一些传统行业的公司通过并购实现了业务转型或多元化，寻求业务突破，提高了抵御风险的能力。

然而，业内人士也提醒，M&A是一个具有一定风险的复杂系统工程。2015年，股票市场经历了较大的非正常波动，上市公司并购受到高估值和高对价的影响，部分公司终止或暂停并购。由于缺乏可靠的估值参考体系，个别上市公司对新兴行业的跨境并购也受到了很大影响。

同时，并购形成的巨大商誉也给少数上市公司的未来业绩带来很大的不确定性。2013年至2015年，深圳上市公司商誉总额分别为707亿元、1581亿元和3544亿元。2015年，210家公司的商誉增长率超过100%。随着M&A公司数量的增加和M&A一体化的推进，个别公司的M&A风险出现了。

三大部门的差别发展得到加强

截至目前，深圳主板、中小板和创业板分别有478家、784家和504家上市公司。业内人士表示，随着中小板公司和创业板公司数量的逐步增加，以及主板公司利用资本市场工具的不断整合、优化和发展，三个板块实现各自市场定位的基础更加宽松，差异化特征更加清晰和丰富，差异化发展格局将继续强化。

数据显示，2015年，主板、中小板和创业板公司的平均资产分别为226.78亿元、60.66亿元和23.00亿元，总营业收入分别为81.03亿元、30.42亿元和11.04亿元，净利润分别为4.34亿元、2亿元和1.21亿元。公司资产、收入和利润的阶梯式分布反映了不同行业企业的规模、发展阶段和行业的差异。

“2015年主板、中小板和创业板的非金融类公司平均毛利率分别为19.56%、22.27%和31.10%。三个行业的毛利率长期以来是由低到高排列的，反映了不同行业公司的行业分布、企业成长阶段和经营模式的特点。”上述分析师表示。

事实上，截至2015年底，主板、中小板和创业板的非金融类公司平均资产负债率分别为63.73%、49.13%和35.91%。从绝对指标来看，各行业的资产负债率差异仍然明显，导致这种差异的微观基础在短期内仍然存在。