“注册制”尚处研究阶段 “壳”资源机会仍存

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注册制度影响着整个市场的神经。

据媒体报道，3月8日，中国证监会副主席李超在出席全国政协经济小组会议时被问及注册制度时表示，“注册制度仍在研究和论证中。”战略新兴板从去年开始就在研究中，希望能尽快推出。在维护市场稳定方面，今年要加强监管。”

此前，政府在2016年的工作报告中没有提到“注册系统”一词，业内人士认为，注册系统很可能会暂停，不会在2016年登陆。值得注意的是，3月12日，新任中国证监会主席刘将首次在新闻发布会上公开露面，这将引起广泛关注。

“从各方来看，注册制度的推出可能会晚于市场预期，这意味着a股的壳资源将继续流行。”上海一家投行部门的负责人向《21世纪经济报道》表示，小盘股市场将再次逐步上涨。

据《21世纪经济报道》记者报道，自去年以来，a股并购的审核速度已经加快，甚至一些相当于ipo的暗门也已在40至50天内完成。这也为后门提供了时间上的便利。

“贝壳”泡沫

过去，"乌骨鸡变凤凰"的故事在资本市场上频频出现，备受诟病，但这种顽疾却难以根治。注册制度被认为是解决这个问题的良药，但这药是苦的。

由于不成熟的市场条件，虽然注册制度已经上线，但它已经隐忍。在今年的政府工作报告中，注册制度并未包括在内，业内人士将其解读为注册制度将晚于市场预期，2016年登陆的可能性很小，但这并不意味着“没有推广”。

"从时间上估计，a股壳资源仍有一两年的投机期."上述投行负责人表示，那些市值较小的干净壳将受到资产方的欢迎。

经过2015年年中和元旦之后的三次重大调整，一些壳资源的价值继续回归。

数据显示，截至3月8日收盘，市值低于30亿元的公司多达159家，其中市值最低的是袁波600656，市值为12.5亿元，其次是天龙光电(报价为300029，买入)和新泰电气，市值为19亿元。

去年年中，在5178点的高点，市值不到30亿英镑的股票几乎被抢购一空，一些垃圾股票在资金的疯狂推动下被推高至高市值。此后，该股大幅下跌，并经历了今年元旦以来的两波调整，使这些股票恢复了原来的形态。以上述两个城市中市值最低的159家上市公司为例。3月8日，共有44只股票收盘价低于10元/股，其中南丰化工(报价000737，买入)的最低收盘价为5.09元/股，与去年相比。7月份高点为11.66元/股，跌幅超过50%；此外，大多数股票，如田慧热电(报价000692，买入)和剑龙(报价600853，买入)，与去年的高点相比下跌了50%以上。

"即使一些炮弹减半，股价仍远高于其价值."上述投资银行的负责人认为，只有当这些壳资源的泡沫被挤出来的时候，注册制度的时代才有可能到来。这不仅需要大力推进监管，还需要投资者的成熟。

后门需求仍在激增

上述投资银行的负责人指出，除了目前的中国股票的回报，他们采取的主要方式是借壳上市，“这也将使壳牌继续供不应求。”

数据显示，2015年，中国证监会共审查了335起并购，其中315起通过，通过率为94%。其中，中国证监会批准23起借壳上市案件，其中21起被释放，2起被驳回，通过率为91.3%。

深圳一位投资银行家指出，虽然借壳相当于ipo，但审计速度比ipo快得多。一般来说，审计时间只需要两到四个月，而我们的一些项目只需要50多天，不到两个月。

《21世纪经济报道》记者注意到，在国家鼓励国有股回归的背景下，分众传媒借壳启西控股(报价002027，买入)和巨人网络借壳世纪邮轮(报价002558，买入)两个案例，从收到行政申请到“有条件批准”的时间不到50天。

据《民生证券研究报告》显示，2015年第四季度是过去五年购买贝壳数量的高峰期，这表明尽管注册制度有望存在，但在贝壳资源贬值后，市场需求依然活跃。据判断，市场中期趋势仍难以逆转，买壳和投机的趋势可能在2015年第四季度继续。因此，壳牌资源仍有很大的机会。

上述投行负责人表示，从以往的重组经验来看，市值小、负债少、运营能力弱、盈利能力弱的“空壳”受到资产方的欢迎。事实上，一些亏损的"壳"也希望尽快出售，否则他们将面临退市的担忧。