2016年掘金外延价值增长

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2016年很可能是一个趋势不稳定的市场，这是一个名副其实的“猴子”年，仍然有许多结构性的投资机会。

从宏观角度看，实体经济正在下滑，国内生产总值触底的趋势没有改变。“稳定增长和结构调整”仍然是基调；从政策角度看，最近召开的中央经济工作会议的内容包括国有企业改革、地方振兴、供应方改革等。可以预见，国家的财政、税收和货币政策仍将保持积极和宽松，并且仍将有降息和下调存款准备金率的空空间。当然，我个人认为宽松是方向，但与2015年相比，边际强度将会降低；从估值的角度来看，市场处于合理的中间水平；从资本市场的供求方面来看，随着注册制度的实施和对现有上市公司增发的预期，直接融资的比重将继续增加，而随着利率的降低，“储蓄流动”和“资产短缺”现象将继续存在。当然，从资本属性来看，在“涨潮”和“资产短缺”的过程中，只有一定比例的基金会在二级市场寻找好的资产，总体来看，这部分基金的风险偏好较低。

总体而言，我们认为2016年的市场格局相当均衡，投资重点应放在结构性机遇上。我个人谨慎的观点是，很难预测市场风格是否会有明显的变化，2016年3月和4月将是观察好的市场风格的时候。一般来说，下跌是防御性的，上涨是热门话题。许多不确定因素可能在第一季度末出现趋势迹象，例如，美元加息周期的强度和幅度的影响，因此人民币汇率压力，包括地方债务风险，是宏观经济和资本市场的一个很大的不确定因素。从目前来看，美元加息对a股的暂时影响有限。目前，我们对美元在2016年加息四次持乐观态度，我们预测这种可能性相对较低。如果美元继续以超出预期的速度加息，将对新兴市场经济产生巨大影响，并对a股产生负面影响。然而，美国经济仍处于“弱复苏”状态，加息过快、过猛将给美国实体经济带来巨大压力。因此，2016年美元利率上调的影响仍有待观察。地方债务风险是另一个不确定因素，可能会给供应方改革带来压力。

从中长期投资的角度来看，我仍然对受益于产业升级和经济转型的行业和公司持乐观态度。积极的事件驱动型投资机会，如并购、私募、股权激励和股东持股，将是相对确定的投资机会。这是因为扩展增长事件，如股权的积极变化，通常会对公司的业务运营和治理结构产生重大影响。例如，并购、项目投资、股东增加、员工激励计划、引入战略投资者、整体上市等。通过股权变更实现，许多事件不仅推动企业价值的变化，还往往包含重大的投资机会。事件驱动的投资信号很明显，下行风险相对较小，回报也更灵活。从大环境来看，企业外延增长模式符合宏观经济转型和产业升级的大方向。我们相信，2016年掘金投资目标的延伸价值增长将有机会为基金持有人创造良好的超额投资回报。

Bosera即将发行一只扩展增长主题基金。“事件驱动、定量筛选和选股”是Boss扩展成长主题基金的三大策略。该基金将由扩张性增长事件驱动，通过量化手段和模型进行初步筛选，并自下而上选择个股，构建优势组合。Bosera的扩展增长的特征之一是事件驱动的。基金将以下四类上市公司定义为基金关注的以扩张增长为主题的上市公司，包括:1)发布并购重组计划、计划实施过程以及计划实施后对企业价值产生积极影响的上市公司；(二)宣传增发方案、增发实施期间及实施后对企业业务发展和治理结构产生积极影响的上市公司；3)控股股东或实际控制人的变化、管理层股权的变化以及其他可能对公司治理结构产生积极影响的上市公司的变化；(四)股权发生积极变化的其他类型上市公司。如果股权出现上述积极变化，基金组织将积极关注并考虑干预。

2016年，资本市场机遇与风险并存，结构性机遇要求更高的投资专业精神和投资组合策略。一方面，我们建议投资者，从长期投资的角度来看，有必要配置权益；另一方面，我们也建议不要“投机”基金，因为动荡的市场考验人性，“战胜人性”是股票投资的核心本质。通过专业基金投资实现财富的“外延”增长是一个明智的选择。