新华社：A股触发“熔断”不会成为“常态”

本篇文章1611字，读完约4分钟

在一些市场参与者看来，新年第一天触发的“导火线”并不意味着它将成为“正常状态”。作为融合机制的基准指数，沪深300指数聚集了大量优质蓝筹股，这些蓝筹股不仅规模庞大，而且估值相对较低。从这个角度来看，触发引信不是一个“高概率事件”。

新华社上海1月4日电(记者潘庆)在熔断机制正式实施的第一个交易日，a股市场遭遇“暴跌”。4日，沪深300指数相继触发了5%和7%的关口。13点12分，它击中了5%的一档保险丝和13点33分的“二档保险丝”。股票现货和期货市场提前结束了全天的交易。

在“导火线”的第一天，a股遭遇了“真正的考验”

所谓“导火线”，即当价格波动达到一定的阈值时，交易将暂停。有人形象地把它比作安装在电路中的保险丝，当电流异常时，保险丝会自动熔断，从而保护电路的安全运行。

根据沪深交易所和中国金融期货交易所于2015年12月4日发布的相关规定，沪深300指数被选为基准指数，当日下跌5%时停牌15分钟，下跌7%时停牌一整天。引信机制于2016年1月1日正式实施。

令人惊讶的是，在实施熔断机制的第一个交易日，a股遭遇了“严峻考验”。当天，沪深股市开盘小幅走低，然后一路震荡下行。沪深300指数作为融合机制的基准指数，在4日下午13点12分首次触及5%的融合门槛，两市个股停牌15分钟。

交易恢复后，恐慌没有得到遏制，沪深300指数继续下跌。13点33分，跌幅扩大到7%的第二个导火线，出现“二次导火线”，当日股票期现货交易完全暂停。

由于交易系统在达到融合门槛后需要时间来处理，沪深300指数在融合时下跌了6.98%，最终跌幅被固定在7.02%。上证综指报收3296.26点，较去年最后一个交易日下跌6.86%。深圳成份股指数下跌逾1000点，至11626.04点，跌幅8.20%。创业板指数下跌了8.21%。

“最严格的减排禁令”带来了巨大的压力

值得注意的是，在“历史上最严格的减持禁令”即将到期的背景下，a股在新年第一个交易日引发了一股导火索。

为应对2015年6月中旬以来的股市异常波动及由此带来的系统性风险，中国证监会于同年7月8日发布公告，a股大股东和高级管理人员自即日起6个月内不得减持。

根据上述规定，“减量化禁令”将于2016年1月8日到期。据CICC估计，今年1月，大股东和高管解禁的规模约为1.1万亿元，占a股自由流通市值的5.2%；一季度，大股东和高管解禁规模接近1.5万亿元，占自由流通市值的7.1%。

“减持禁令”实施期间，a股继续稳步反弹，部分上市公司股价较实施前出现较大溢价，这使得其重要股东减持的动机更大。事实上，去年年底，许多上市公司宣布了减持重要股东股份的计划。

此外，一些机构认为，中国证监会可能出台相应的新政策，以缓解大规模减持给股市带来的压力，包括制定限制减持规模和速度的规则，以及安排储备基金对冲减持压力。空政策的预期下降在一定程度上放大了市场的恐慌。

“保险丝”不会变成“正常”

在一些市场参与者看来，新年第一天触发的“导火线”并不意味着它将成为“正常状态”。作为融合机制的基准指数，沪深300指数聚集了大量优质蓝筹股，这些蓝筹股不仅规模庞大，而且估值相对较低。从这个角度来看，触发引信不是一个“高概率事件”。

CICC的研究报告还显示，在过去11年中，沪深300指数105次波动超过5%，33次波动超过7%，分别占总交易日数的4%和1.2%。

从全球来看，“保险丝”已经成为许多成熟市场的核心交易机制。经验表明，融合机制的存在可以为投资者提供思考和判断短期行为的时间，并在一定程度上有助于稳定市场的非理性扰动。

值得注意的是，长期以来，中国股市因情绪因素经历了大起大落，这与它与生俱来的“零售导向”特征密切相关。从这一点来看，要使a股平稳健康运行，除了不断完善熔断等交易机制外，还需要引入更多的长期资金，使价值投资能够取代投机，成为a股市场的主流投资文化。