绝对收益基金流动性趋降

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过去一年，市场跌宕起伏，监管政策频繁，这使得公共基金更难获得绝对回报。

从2014年6月到2015年6月，新基金蓬勃发展，成为公共基金获取绝对回报的利器。由于公募基金新的无风险高收益特征和独特的政策红利，根据民生证券的计算，新基金的规模一度扩大到1.5万亿元。通过推出新基金，许多基金公司的规模迅速上升，在很大程度上逆转了排名，因为银行和保险等大型机构的基金不得不依赖公共基金。以前的制度对公募基金投资新股有分红因素，公募基金、社保基金等甲级投资者的收益率是平均收益率的1.5倍至3倍。然而，美好的时光并没有持续很久。2015年底，当首次公开募股宣布重启时，监管机构宣布取消新股认购的提前偿付制度。市场普遍预测，在新规则下，一级市场和二级市场的价差将进一步缩小，新股的机构红利将被稀释和普遍化。根据一些公共基金的计算，新年的纯游戏收入将在2%-3%左右。随着新年的到来，大春新基金正式退出历史舞台。

在ipo停牌期间，一些基金公司开始将注意力转向定量对冲，通过对冲市场风险和利用选股获得绝对回报。风统计显示，截至2015年12月31日，全市场共有14种量化套期保值产品(a/c合并计算)，其中8种是2015年建立的。今年2015年前成立的六家基金的平均收入为13.53%，但实际上，收入主要来自去年的前八个月。从9月到年底的4个月中，上述6只基金的平均收入仅为0.1%。纵观2015年全年，定量对冲产品的利润并不像预期的那样令人印象深刻，甚至连基金都遭受了损失。

一些定量对冲基金经理告诉《中国证券报》，有两个主要因素影响近期回报率:一是股指期货等交易受到限制，二是当前基差的大幅折扣。由于去年年中股市的极端表现，中国金融期货交易所(“CICC”)多次调整股指期货的交易规则。在原有基础上，CICC将非套期保值账户的股指期货保证金提高至40%，同时将非套期保值账户每日最高开户数从600个批次限制在10个批次，并进一步将收盘价提高至23 ‰。“这影响了大多数对冲基金的日常运作。在最严重的情况下，各种期货账户都不能与空.一起发行在这种情况下，对冲基金只能关闭他们的现货头寸，并在低位甚至空头寸中操作。目前，三大股指期货仍处于折价状态，短期内监管政策预计不会取消，预期收益和基金规模均大幅下降。”一位管理定量对冲产品的华南基金经理告诉记者，为了确保绝对回报，目前大部分资金只能转移到银行协议存款。

随着新的量化套期保值回报受到抑制，保本基金在2015年底成为一颗冉冉升起的新星，许多保本基金不仅提前结束了招募，还呈现出比例配售的火爆景象。风统计显示，截至2015年12月31日，保本基金在整个市场的总规模达到1483.59亿元，2015年新增保本基金份额达到1203.17亿元，大部分是在最近几个月设立的。保本基金募集规模创历史新高，超过了过去10年保本基金发展的总规模。

就业绩而言，保本基金在2015年表现良好。根据银河证券基金研究中心提供的数据，截至2015年12月30日，标准股票型基金和部分股票型基金(股票上下限值为60%-95%)的平均净增长率分别为50.81%和51.42%，而年初以来保本基金的收益率为19.68%，大大超过了上证综指和普通债券型基金同期的表现。

值得注意的是，虽然保本基金在担保机制的护送下仍能提供绝对回报，但总体而言，公募基金绝对回报产品的流动性较之前大幅下降，因为保本基金可以随时进出，不像新的或定量的对冲产品。实现资本保全有两个主要条件:首先，它必须持有到期；第二，大部分资金只能在认购后得到保证，而不能在认购后得到保证。如果投资者急需资金提前赎回，他们将无法享受保本待遇，但基金公司也会收取高额赎回费。