宏观经济下行有底

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毫无疑问，经济增长中心的下移是过去两年推动债务牛向前发展的核心因素。在内外环境不容乐观的情况下，多数分析师预测，2016年中国经济仍将处于触底反弹的高概率，这将进一步推低利率中心，债券的长期牛市基础将保持不变。

中信建投证券指出，在国内层面，经济内生动力不强，投资回报率降低。第二个库存周期的下行阶段将开始，供应方将收缩；需求方固定资产投资、消费和出口全面下降。在国际层面，全球经济增长缺乏动力，国际地缘政治风险更加突出，对外贸易发展面临的国际环境不确定性仍然相对较大。“gdp将降至6.5%的新水平，经济将在未来1-2年内继续触底。”

许多分析师预测，2016年中国国内生产总值增长率将进一步降至6.5%-6.8%。

似乎毫无疑问，经济会继续下滑，但在下滑的道路上没有“休息”。业内人士指出，虽然经济下行压力依然存在，但在政策不断放松、融资环境不断改善的背景下，积极因素逐渐积累，gdp增速接近底部区域，2016年下半年经济企稳回升的可能性增大，可能会影响债务牛继续发挥实力，对已经处于历史较低水平的利率产生负面影响。

东兴证券指出，在有效实施化解过剩产能、减轻企业负担后，2016年结束经济见底并非完全不可能，这取决于供应方改革的政策力度，即降低税收、降低企业运营成本，能否打破地方保护壁垒，坚决关闭僵尸企业，给市场中的企业一个重生的机会。

“经济衰退并非没有底线。中国的城市化仍在继续。我们对房地产的长期增长既不乐观也不悲观，这是我们的基本判断，即国内经济增长的底部将得到稳定的支撑。就外部经济增长而言，2015年全球经济增长最糟糕的时期已经过去。2016年及以后，我们或许可以预计全球经济将企稳并反弹。”中信证券表示。