如何看待宏观审慎管理“升级”

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宏观审慎政策框架已经“升级”。

元旦前夕，中国人民银行召开会议，学习中央经济工作会议精神，部署和完善合意贷款管理，从2016年开始实施宏观审慎评估。会议指出，从2016年起，中国人民银行将把现有的差别准备金动态调整和合意贷款管理机制“升级”为“宏观审慎评估体系”(以下简称mpa)。

这是央行完善宏观审慎管理体系的重要一步。宏观审慎管理是国际金融危机后国际金融管理改革的核心内容。

自国际金融危机以来，主要经济体对其金融监管体系进行了重大改革，其突出表现是建立了旨在预防和化解系统性风险的宏观审慎管理体系。由于各方都可以从这场大范围的金融危机中看到，金融风险的外部性使得个体理性可能导致集体非理性，我们必须密切关注金融业与金融市场和宏观经济的密切关系，从机构间和时间间两个维度防范系统性风险，建立反周期的宏观审慎管理体系。

中国人民银行吸取国际金融危机的教训，从2009年年中开始系统研究加强宏观审慎管理的政策措施，并于2011年正式引入差别准备金动态调整制度和合意贷款管理机制。在2014年第三季度货币政策执行报告中，中国人民银行解释称，所谓合意贷款实际上是指差别准备金的动态调整机制，其核心内容是金融机构适度的信贷供给应与自身资本水平和经济增长的合理需求相匹配。当然，合意贷款是动态调整的，能够及时反映宏观形势和金融机构自身经营状况的变化，具有反周期双向调整功能。

近年来，中国人民银行采取数量、价格和宏观审慎政策相结合的监管模式，充分发挥不同监管手段的作用，根据国内外经济金融形势的变化、金融机构的稳健性和信贷政策的落实情况，调整差别准备金动态调整机制的相关参数。总体而言，差别准备金的动态调整机制通过与公开市场操作、利率和准备金率等传统货币政策工具的配合，在保持总量稳定、促进结构优化和增强金融机构稳定性方面发挥着重要作用。

随着信息技术、网络金融和金融业改革开放创新的发展，中国金融业的发展明显加快，形成了多元化的金融机构体系、复杂的产品结构体系、信息化的交易体系和更加开放的金融市场，特别是综合管理的趋势明显，这一切都对传统的监管体系和宏观审慎管理提出了新的要求。

这一次，中国人民银行将差别准备金动态调整和合意贷款管理机制“升级”为mpa制度，旨在进一步完善宏观审慎政策框架，更有效防范系统性风险，发挥反周期调整作用，适应资产多元化趋势，为结构性改革创造适宜的货币金融环境。

总之，mpa系统是中国人民银行宏观审慎管理体系的“升级版”，具有更加全面、系统、灵活的特点；核心是宏观审慎资本充足率；关键的变化是从以前对狭义贷款的关注转向广义信贷；调查的重要方面是利率定价行为。可以说，与以往的宏观审慎管理框架相比，这一体系发生了重大变化。

具体而言，mpa体系关注资本与杠杆、资产与负债、流动性、定价行为、资产质量、外债风险和信贷政策执行等七个方面，通过综合评价加强反周期调整和系统性金融风险防范。特别是，它关注一般信贷，包括债券投资、股票和其他投资，以及购买转售资产。对此，本刊专家委员会委员、兴业银行首席经济学家鲁正伟(601166，BUY)表示，这一监管体系更加市场化，顺应了金融机构资产多元化的趋势，实现了全监管覆盖，有利于稳定机构的更好发展，防止恶意竞争。

加强金融宏观审慎管理体系建设也是“改革和完善适应现代金融市场发展的金融监管框架”这一命题的应有之义。随着金融业改革和创新步伐的加快，监管真相空、监管套利和监管约束等问题日益明显。为了顺应国际金融监管体制改革的新趋势，适应国内经济发展的新常态，有必要进一步完善金融监管体系，以货币政策、金融监管和金融稳定的关系为出发点，以防范和化解系统性风险为目标，加快完善金融宏观审慎管理体系框架。

“十三五”规划和2015年中央经济工作会议都对改革现行金融监管体制提出了新的要求。平安银行战略部宏观研究中心主任赵建表示，在国内外风险已经进入深水区的背景下，银行实际上已经处于准混合状态，监管框架相对滞后，央行建立mpa框架可以发挥“宏观审慎管理+广义货币政策”的综合风险管理功能，从而更有效地防范日益复杂的系统性风险，疏通货币政策传导渠道。

进一步将宏观审慎政策框架“升级”为mpa体系，不仅有助于从机构间和时间间两个维度更有效地防范系统性风险，而且兼顾了中国利率市场化进程和结构调整任务繁重的现实，有利于推进金融改革和结构调整。

一方面，在存贷款利率完全放开后，mpa系统将利率定价行为纳入重要调查环节，以促进金融机构提高自主定价能力和风险管理水平，抑制非理性定价行为，避免恶性竞争，维护良好的市场竞争环境，有助于降低融资成本；另一方面，继承和延续原有的合意贷款管理模式，可以继续发挥结构性导向作用，推动供给侧结构性改革，为结构调整和转型升级创造合适的货币金融环境。