在线旅游继续烧钱战：四大上市公司财报预将全面亏损

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3月4日晚，途牛发布了2014年第四季度报告和年度财务报告，并与分析师召开了电话会议。根据财务报告数据，2014年，途牛的净收入为35亿元人民币(5.697亿美元)，同比增长81.3%。但与此同时，所有亏损都发生在今年的四个季度，2014年净亏损4.479亿元(7220万美元)，2013年仅亏损7960万元(1280万美元)。

鳄龙之前发布的相关财务报告也显示，虽然去年前两个季度实现盈利，但2014年净亏损2.69亿元，2013年净亏损1.68亿元。携程和去哪儿尚未发布2014年年报，但从这两位高管在第三季度报告电话会议上的发言来看，去哪儿在第四季度和去年全年仍将亏损，一直在盈利的携程也将在第四季度亏损。这意味着所有四家在线旅游上市公司都将进入亏损时代。

“预计2015年的损失率将低于2014年下半年，整体改善将在2016年完成。”3月5日，途牛首席财务官杨嘉宏在接受《21世纪经济报道》采访时解释说，途牛去年增加了品牌投资，加快了区域扩张，维持这种投资需要两年时间。一旦所有的重点都布置好了，投资就会相应减少，同时保持高速增长水平。Qunar.com首席战略官赵也在2014年第三季度的分析师电话会议上表示，预计将在2016年底前扭亏为盈。

然而，一位在线旅游公司高管告诉《21世纪经济报道》，2015年将是黎明前的黑暗，整个行业将在2014年继续激烈竞争，主要在线旅游公司的投资不会低于2014年。途牛首席执行官于敦德也在分析师电话会议上表示，2015年途牛将继续投资广告营销和区域扩张，因为高客户单价属性要求更高的品牌。

继续高投资的节奏

杨嘉宏表示，资本市场关注增长率、毛利率和损失率。就国内在线旅游的发展阶段而言，最受关注的是收入和增长率。

改变空的时间，通过战略亏损扩大市场份额，仍然是2015年在线旅游业的发展逻辑。然而，不同的是，与前两年对前端用户的竞争相比，几家公司将同时争夺上游资源和外围资源。事实上，在2014年，各公司已经悄悄地完成了布局，2015年将是关键点全速推进的一年。

根据途牛的财务报告，到2014年底，全国73个城市已经建立了75个区域服务中心。据了解，途牛的区域主要有三大功能，为用户服务，如办理签证和存单；机票等资源采购，现在许多二三线城市都开通了海外直航；市场营销、当地媒体广告等。

去年，区域服务中心成为途牛最大的投资之一，这种离线接触资源和用户的方式已经开始生效。杨嘉宏表示，2014年新增58个区域服务中心的城市占第四季度总交易量的8.7%，高于之前的1%，今年1月和2月的交易量超过12%。途牛表示，预计到2015年底，地区服务中心的数量将增加到120个。

从去年开始，Qunar.com不再局限于充当销售渠道。它已经开始涉足酒店自我管理，成立了一个目的地业务部门，并与携程竞争酒店领域的供应商。携程更加慷慨。仅在去年9月，携程就宣布了对华远国际旅游公司的战略投资，并成为最大股东。华远是一家主要从事欧洲旅游的批发公司；11月，携程与国际知名邮轮公司皇家加勒比邮轮公司建立战略伙伴关系，共同出资成立天海邮轮合资公司。

据《21世纪经济报道》记者报道，2015年，携程和去哪儿将延续去年的节奏，继续投资供应链。在未来，谁拥有更多的资源，谁就会有更强的声音和更稳定的屏障。

资本决定市场地位

就像电子商务之战一样，在线旅游公司在争夺市场份额时不得不面临巨大损失。

途牛去年净亏损达到4.479亿元。这个水平会有财政压力吗？对此，杨嘉宏表示，途牛的现金流非常好，而且模式是预付款模式。与京东类似，向用户支付预付款和向供应商结算之间存在时间差；同时，从2013年至今，途牛已经进行了三轮融资，融资总额超过3亿美元。然而，他没有回答新一轮融资是否会在2015年进行。

值得注意的是，在线旅游业正在经历一场“烧钱”的战争，2015年仍没有降温的趋势。以土牛为例，去年它的成本大幅上升。根据财务报告数据，2014年，途牛的营业费用同比增长222.1%，销售和营销费用为4.342亿元(7000万美元)，同比增长294.5%，是多项费用中最高的。

但这是目前在线旅游公司必须投资的。与电子商务行业不同，这种模式基本上是确定的。对于处于混乱和不确定状态的在线旅游业来说，停止投资几乎等于放弃“卡头寸”。仪陇是一个明显的反例。去年，仪龙2014年的销售和营销支出同比下降1%，净利润同比仅增长8%，第三季度的收入甚至仅增长2%。收入增长远远落后于上述四家公司。

因此，在接下来的竞争中，资本竞争决定了公司未来在市场中的地位。去年12月，行业领袖携程网首席执行官梁建章甚至公开宣布，他将投资10亿元人民币进行价格战，试图阻止对手。

这不难理解。去年12月，当途牛与桐城展开“大战”时，途牛接受了京东和携程的投资。根据财务报告数据，截至2014年12月31日，途牛持有现金及现金等价物、限制现金和短期投资20亿元(3.176亿美元)，比第三季度末增加5亿元。据业内传言，桐城今年可能会再次启动融资计划，但消息尚未得到证实。

正如杨嘉宏所说，每个人都在追求市场份额，短期内竞争依然激烈。