为什么创业公司的晚期估值像火箭般飙涨？

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受欢迎的私营企业的估价越来越高。取得巨大成就的不仅是企业本身，还有市场环境。

一些得到风险资本支持的私营企业迅速实现了极高的估值增长。在硅谷和私营科技公司，这种现象显然已经存在了一段时间。然而，最近其估值上升的幅度和频率仍令我震惊。我一直试图收集形成这种环境的各种因素——我的最终结论是:稀缺性、市场力量、对错失机会和利益的恐惧。

1.不足

尽管股市自年初以来总体表现良好，但私募股权市场的估值水平继续快速飙升。为什么会有这样的对比？主要原因之一是稀缺。私营企业不是每天都筹集资金。如果你想投资一家私人公司，风险投资一年可能只有一次机会。这些公司过去的大规模融资表明，激烈的竞争自然会把这些难得的机会留给最有吸引力的企业。因此，在竞争中胜出的风投们一般都遵循这样的逻辑:“虽然从基本面来看(或者由于基本面的缺失)，这种投资现在看起来数额很大，但是随着这家公司的成长，其价值会大大提高，所以这种投资在未来可能会变得非常值得。”

相反，股市投资者不会遇到这样的稀缺性问题。在他们的投资领域，公司的股票每天都可以以一定的价格买卖。对于这些投资者来说，不存在稀缺性，他们所需要的只是一个明智而及时的选择。因此，上市股票的估值往往基于现有业绩和对短期财务业绩的预期，因此更为合理。当然，也有价格昂贵的上市公司，但它们的高估值来自各种各样的需求，甚至是刚刚在股市上市、流动性有限的新股，这与赢得民营企业投资权的风投所提供的高价完全不同。

2.市场动态

这种估值的幅度和频率没有下降(而且有可能继续上升)的另一个原因是，当稀缺的投资机会出现时，采用高报价策略通常会有回报。随着越来越多的基金进入风投支持的高增长“资产类别”(这确实超出了某类资产的范围)，争夺更高价格的动机正在增强。因此，只要有吸引力的公司开始融资，就会有竞争，在竞争中脱颖而出的风投将把这些公司的估值提高到一个新的水平。受到更高估值的鼓舞，现有参与者变得非常激进，新基金不断参与，市场力量越来越强。

3.商标的至高无上和对错失机会的恐惧

目前，提高估值的第三个驱动力是对最佳“商标”的渴求。随着风险投资公司越来越重视品牌效应，他们更愿意与成功的企业交往。从长远来看，判断风险投资基金的标准应该是回报率。然而，在相对较短的时间内，投资热门公司也可以被视为一种成功。

当向最好的公司出价时，风险投资公司可能知道他们的出价偏高。在许多情况下，他们都认为这样的投资可能不会带来巨大的回报。然而，在某些情况下，与优秀企业建立联系的重要性等同于获得高回报。目前，由于市场环境的护航，这种策略不会产生像以前那样多的估值下降情况。购买商标的做法已经过尝试和检验——事实上，效果如此之好，以至于越来越多的风投想要参与进来，他们不想错过像阿里巴巴集团和优步这样的优秀公司。

从这一切我们能得出什么结论？

短期内，风险资本的回报率预计将保持在高位。但是在这些回报中，有多少是账面回报，有多少是可以实现的？这就是问题所在。

图书退货已经出现，但它们也会消失。一些风投公司已经开始在ipo前悄悄出售一些成功企业的股票。我认为这种行为可能会增加。原因是受欢迎的私营公司将推迟ipo，因为它们的初始价格将不可避免地低于当前的估值。

在这个市场上，受欢迎公司的负责人应该在正确的时间大胆行事。在几乎所有的技术行业中，市场领先地位所带来的估值将远远超过应有的水平(在许多情况下，它们之间存在非线性关系)。因此，通过大胆投资保持市场领先地位是一个非常合理的措施，但受欢迎公司的负责人也应该做出选择，使公司能够依靠现有资金维持运营。一旦市场转向，这些运营商会很高兴，因为他们不必在相对不利的估值环境下再次筹资。