移动支付何以增长缓慢？

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导语:摩根士丹利最近联系了许多企业的管理层，并相应发布了关于这些公司的研究报告。

华尔街投资银行摩根士丹利(Morgan Stanley)最近联系了几家大型中国互联网公司的管理层，并相应发布了关于这些公司的研究报告。

以下是摩根士丹利(Morgan Stanley)分析师菲利普万(philip wan)及其团队对奇虎360 (NYSE:胡琦)、jd.com(NASDAQ:JD)、Vipshop(NASDAQ:VIP)、Ctrip.com(NASDAQ:ctrp)和欢乐时光(NASDAQ: yy)的分析。

1.奇虎360在个人电脑搜索业务领域继续落后于百度(NASDAQ: bidu)，但在移动搜索业务领域尚未开始创收；

(奇虎360的)现有业务正步入正轨。就个人电脑搜索而言，管理层的目标是在2015年底前将其在搜索收入市场的份额提高到12%至15%(相比之下，目前的份额为6%至7%)。管理层估计，目前个人电脑搜索业务的每次点击成本相当于百度的三分之一，其覆盖范围大致相当于百度的三分之二。因此，总的来说，奇虎360的每流量商业化水平大致相当于百度的15%到20%。

对于最近与酷派建立的合资公司，管理层指出，公司拥有一个移动设备平台非常重要，因为它可以控制整个生态系统。然而，奇虎360预计，移动设备平台上的竞争不会带来巨大的补贴，并将大大降低利润率。

关于企业移动产品，奇虎360将推出一整套四五项服务，包括客户端+云保护服务和自带设备解决方案。2014年第三季度，奇虎360进行了一系列与企业安全业务相关的并购和投资交易。管理层指出，M&A与企业安全业务相关的活动现已结束。

就移动搜索而言，商业化进程尚未开始。

酷派和百度之间的预安装合同将于3月份到期，管理层认为奇虎360将获得比百度合同更好的条款。

2.投资者想知道JD.com何时能够通过JD.com和腾讯(HKEx: 0700)微信的合作赚取收入，何时能够盈利。京东的管理似乎仍是空口中的白话，摩根士丹利预计该公司今年不会实现盈利:

京东的微信渠道最近取得了非常令人鼓舞的发展，转换率也有所提高。京东希望限时销售业务与这种基于社交网络的渠道有一种天然的契合，因为这种业务更多地与冲动购买相关。

京东对未来收益的预期保持在-1%不变，没有按照美国公认会计准则计算的净利润将达到盈亏平衡。2015年年中，JD.com将专注于争夺市场份额，渗透到低线城市，并积极管理其领先产品类别(如3c产品，即计算机、通信和消费电子产品)的利润率。京东将寻求改善其现有产品类别的sku，而不是扩展到新的产品类别。服装产品增长迅速(2014年第三季度同比增长300%)，是京东平台上最大的第三方产品类别。

截至2014年12月，京东仓库的总建筑面积已达到230万平方米，由于项目资金的支付时间被推迟，预计2015年的资金支出水平可能会略高于之前的预期。

内部机构重组后，JD.com在2014年第四季度再次将重点放在限时销售业务上，以实现第一方产品和第三方产品的良好平衡。预计2014年第四季度，京东的营销支出占公司收入的比例将保持稳定。未来，京东将加大对低端城市的投资，打造自己的品牌。面向供应商的仓储服务仍处于初级阶段。

3.Vipshop拥有一流的仓储和物流管理系统，投资者希望了解更多相关信息。据摩根士丹利称，维普商店正在建造更多仓库，并可能开始收购快递公司:

Vipshop的场馆租赁计划得到了大型供应商的良好反馈，这有助于降低公司的存储成本，并为供应商节省了逆向物流成本。Vipshop获得了更多的土地，可以用来建造自己的仓库，当地政府提供了非常优惠的地价。此外，目前Vipshop 50%的订单是内部完成的(即由Vipshop及其投资子公司完成)，预计这一比例在2015年将达到70%。

随着订单量和订单密度的增加，Vipshop可能会寻求收购快递公司的控股权，目前快递公司在这些公司中拥有少数股权。

考虑到这一业务领域的政策层面存在监管不确定性，Vipshop仍将对跨境电子商务业务持谨慎态度。

就M&A的活动而言，Vipshop正在考虑在母婴产品等移动商务垂直行业中加强M&A。2015年年中，Vipport将继续专注于其核心折扣限时销售业务市场，因为其在该市场的份额仍处于1%至9%的中低水平。目前，该公司已经覆盖了中国现有服装公司的80%，并将寻求增加每个品牌的库存单位/销售额。

Vipshop认为，该公司在其核心折扣限时销售业务的市场中占据着竞争地位，并且比该公司规模更大的竞争对手加强限时销售业务不会对其构成很大威胁，因为服装产品限时销售业务需要高度灵活的运营/仓储系统。

4.去年11月，携程宣布将以利润率为代价增加投资，此举震惊了华尔街。该公司在土地掠夺方面的立场没有改变:

携程网重申了之前的业绩预测，即第四季度未按照美国GAAP计算的营业利润率环比下降25-26个百分点，主要原因是酒店优惠券成本增加(对非美国GAAP营业利润率的影响为1-2个百分点)、采用较大的品牌推广活动提高较低等级城市的渗透率(影响为4-5个百分点)、it和地面服务团队的招聘活动增加(影响为13个百分点)。

Ctrip.com预测第四季度后营业利润率将会上升。预计2015年未按GAAP计算的营业利润率将与2014年持平(我们的预测是5%)，这是受新员工生产率提高的推动(通常需要3-6个月)。携程第四季度利润率下降的另一个原因是，该公司的收入增长受到季节性因素的不利影响。未来，由于价格竞争等外部环境的不确定性，公司利润率的可见性仍然较低。

携程。com预测，2015年公司收入将增长30%以上，其驱动力来自40%至50%的业务量增长。

除了收入增长，获得市场份额是携程在2014年年中的首要任务，在2015年年中也将如此。此外，携程将专注于提高运营效率。

携程网投资了travelfusion，并获得了该公司的多数股权。Travelfusion是领先的在线低成本航空公司空运营商(lcc)旅行内容聚合公司，总部位于英国，是直连全球分销解决方案的创新者。2014年年中，travelfusion收入同比增长率达到70%至80%。这种合作可能有助于携程进一步提升其国际旅游业务。

5.最后但并非最不重要的公司是聚集时代。在聚集时代，管理层表达了一个非常有趣的观点:最近，中国投资者正从新经济转向旧经济:

自2014年第三季度财务报告发布以来，集聚时代的股价一直呈下降趋势。2014年12月，集合时代的股票交易量大幅下降；管理层表示，这主要是由于大量资本流入mainland Chinaa股市场。

快乐时代的所有主要企业都取得了良好的进展。2014年第四季度，音乐业务增速再次逐月加快。然而，由于游戏业务在2014年第三季度的收入基础相对较高，快乐时光预计该业务的收入在2014年第四季度不会实现较大的季度环比增长。就网上约会业务而言，管理层预计其增长率将会下降。快乐时代将在接下来的几个季度提供更多关于其实时游戏业务(现在使用虎牙作为其品牌名称)的详细信息。

就利润率而言，2014年第三季度，《快乐时代》的销售和营销支出占收入的比例从两年前的1%上升至3%以上。管理层预计这一比例在2015年将保持在3%的稳定水平。

在教育业务方面，管理层承认网上教育和网上娱乐是两码事，并表示他们不具备在网络时代经营网上教育业务的专业知识。最近，在快乐时代进行了两项与教育相关的投资，旨在引进熟悉这一行业的人才。

就利润率前景而言，管理层预计公司2015年的利润率将与2014年大致持平。