万达争作院线第一股：背靠万达商业地产 正向上游伸手

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春节前，a股迎来了最后一批新鲜血液，其中备受关注的第一家电影公司万达院线有限公司于1月5日晚公布了招股说明书。

万达院线计划发行6000万股新股，总股本为5.6亿股，将在深圳证券交易所中小板上市。该股被称为万达院线，股票代码为002739，由中银国际赞助。该公司计划在1月9日进行网上路演，并在1月14日购买。

2012年，万达斥资26亿美元收购了全球第二大影院集团amc，成为全球最大的院线运营商。根据伊恩咨询的《2013-2014年中国电影产业研究报告》，国内影院呈现出超强格局，万达是唯一一家年票房超过30亿元的影院，位于第一梯队。自2009年以来，万达电影在票房收入、市场份额和观影人数方面连续五年位居国内电影行业第一。万达影院的主要业务收入来自票房和商品销售，其综合毛利率保持在34%左右。在过去的三年里，万达电影的净利润翻了一番，从2011年的3.01亿元增加到2013年的6.05亿元。

2014年上半年，公司票房收入达到19.88亿元，占全国票房收入的14.5%，并继续保持全国院线票房收入第一的位置。截至2014年6月30日，万达影院拥有150家电影院和1315个屏幕，覆盖中国80多个大中城市。

在此次ipo中，万达将融资的主要目的放在了扩张影院上。万达院线指出，20亿元募集资金中的16亿元将用于新建50家电影院。据国家证券传媒(National Securities Media)分析师郑平表示，一般来说，按照电影产业链的比例，制片人最多可以获得43%-45%的收入，而下游影院和电影院可以获得约50%的总收入。从持股比例来看，渠道仍然占据主导地位。电影院拥有的终端越多，市场的主导地位就越强，票房收入的比例就越大。这就是为什么资本愿意大量投资扩建电影院。

通过在商业地产中嵌入影院，万达影院在成本方面有着独特的优势。招股说明书显示，截至2013年12月31日，万达院线及其已开业的83家电影院已与关联方万达商业地产达成房屋租赁服务关系。2013年，万达影院向万达商业地产支付了2.22亿元人民币，占总运营成本不到7%。

虽然原国家广电总局发布了《国家广电总局电影局关于促进制作、发行和放映协调发展的指导意见》，但影院年房地产租金原则上不应超过年票房的15%。然而，电影院的实际租金和票房比率已经达到15%和20%左右。根据上海电影股份有限公司提交的招股说明书，上海电影2014年的最低固定租金(不含浮动租金)为6686万元，占运营成本的19.03%，而金艺影院去年的租赁成本为1.7亿元，占运营成本的13.73%。

郑平表示，由于影院是沉重的资产，发行和放映是整个电影产业链中相对被动的环节，影院的表现在一定程度上取决于电影制作人制作的优秀作品数量。院线应根据自身需要专注于资产光业务，如参与电影发行和安排上游业务。据悉，万达在上游建立了万达影业，并成功进入电影制作行业。自2013年以来，它每年投资不少于8部电影。

不过，公司筹集的资金仍将投资于影院建设项目和流动性补充。万达的目标是到2016年底拥有260家电影院和超过2300个屏幕，并成为全球领先的影院运营商。