孙宏斌双手博弈的新逻辑：等待更多并购机会

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谁能创造它，谁就能创造诗歌，谁敢去，谁就被赋予了诗歌！

一千四百多年前，北朝诗人杨玄芝在《洛阳伽蓝记》中说，真正敢于思考、敢做、敢为人的人，他所经历的现代版，很可能就是融创中国(01918.hk)董事长孙鸿宾。

不管生意有多大，它只是一个生意。如果是对的就去做，即使是不对的。目前，无论是融绿平台的游戏，还是凯撒收购的拉锯战，这都是一向健谈的孙宏斌给出的基本态度。孙宏斌正在说服融创的股东和资本市场。他很清醒，融创的收购目标也很明确。无论如何，这是其他房地产企业无法体验或学习的巨大财富，其价值甚至可以达到1000亿元。

这也给了孙宏斌很大的启发。其次，他更愿意在M&A市场寻找机会:收购大量低成本土地，同时用较小的投资来刺激多次销售。

从利润的角度来看，融创的增长尚未开始。在融创未来的蓝图中，孙宏斌概括如下:股权增长、利润、降低融资成本和现金保障。

谈论凯撒:如果你不成功，你会再买一个

孙宏斌现在的办公室在深圳嘉里中心33楼，这里是凯撒的神经中枢。他由30多个融创团队陪同。2014年12月29日，孙宏斌团队开始与郭氏家族接触洽谈。

今年1月初，孙宏斌来到深圳，并一直在这里。在他的眼前，是一场相持的棋赛。

凯撒在本月初宣布了海外债务重组计划，降低票据利息和债务延期是债务重组谈判的主要内容。凯撒将在2016年至2020年间推出的五项海外优先票据将面临三分之二的利息削减，所有这些票据都将延期五年。

3月22日，凯撒宣布该公司仍在与海外债券持有人谈判，尚未就最初海外债务重组计划的条款达成任何协议。

这种情况，孙宏斌在心里已经做了多次演练，并且已经想到了解决的办法。

除了6亿美元的收购资金外，融创不会在凯撒投资任何额外资金，也不会提供任何担保。孙宏斌一向直截了当。他说这是融创的收购原则。归根结底，这只是一项业务。如果合适，就去做。归根结底，融创需要保护股东和债权人的利益。

他不明白为什么海外债券持有人不能承认他们在凯撒投资的错误。凯撒的商业形势比大家想象的还要严峻，所以海外债权人必须削减本金。目前的债券重组计划是合理的，没有太大的调整空间。

凯撒正在与债权人谈判，按照孙宏斌的计划，这并不难。

截至去年年底，凯撒的有息债务总额为650亿元，比去年6月底增加了352亿元。此外，凯撒表示，未来12个月将有298亿元的债务到期。如果凯撒不能完成债务重组，将导致一系列债务违约问题。随着一年内如此多的债务增加，你不得不承认凯撒危机已经出现。孙宏斌说道。

3月24日，评级机构标准普尔继续下调凯撒的评级。这家房地产企业的评级从选择性违约下调至违约，其票据评级也从cc下调至违约。与此同时，标准普尔对凯撒能否在30天的宽限期内付款表示怀疑。

凯撒突然增加了300多亿元的生息负债，但公司的现金流基本上已经崩溃，经营状况急剧恶化。在孙宏斌看来，没有融创的参与，凯撒早在几年前就已经崩溃了。如果海外债权人坚持不合作，凯撒可能会在4月底关闭。

凯撒必须活下去，否则对任何人都没有好处。这也是孙宏斌的底线。他表示:目前，成功收购的几率甚至更低，高达一半。如果债权人坚持不合作，我们将选择放弃。

这并不是说他从未放弃。买下绿城，转身离开，做得好，干脆利落地放弃。从今天的结果来看，放弃也是一种胜利。

3月31日，凯撒将公布其年度业绩，孙宏斌预计届时重组将加速进行，因为所有债权人都将了解凯撒的严峻现状。他给出的最后期限是5月，前提是凯撒债权人通过债务重组计划并恢复运营。

如果收购成功，孙宏斌预计凯撒的年销售额将达到300-400亿元，为了减少负债，他将切断凯撒在中国东北、上海和重庆的项目，凯撒将在未来形成珠三角+X战略。

但是，如果不成功，融创还将关注珠三角的其他M&A机遇。用孙宏斌的话说，他三年前瞄准了广深市场。

混合绿色:打断骨头和连接肌腱

距离深圳1500公里的上海还有一个收购案等着他去完成。

3月16日，九仓高管正式宣布他们将竞标绿色平台，这使得情况再次复杂化。绿色平台的所有权成了一个新的悬念。

荣禄平台的收购已经完成，不存在法律纠纷。孙宏斌说，当然，我们还在和绿城谈判，希望能有一个一揽子的解决方案，我相信我们最终可以和绿城一起解决这个问题。

例如，去年赢得的天津全运村项目准备继续与绿城合作。这个消息已经私下传播了很长时间。除了16个绿化项目外，其他合作也在悄悄进行。

目前，九仓坚持进入绿色平台似乎无法获得融创和绿城的同意，其谈判成本和难度可想而知。在这个行业，每个人都有自己的小想法。融创的果断和九仓的固执使宋卫平在谈判中处于尴尬的境地。

据《泰晤士报》记者报道，为了尽快解决此事，宋卫平原本打算促成九仓与融创直接谈判，双方合作开发融创平台下的项目，但融创拒绝了这一提议。然而，绿色平台所有权的争议似乎正在缩小。融创和绿城早就知道这种所有权，所有的协议都已经签署，但只需要召开一次股东大会，绿城将做出补充声明。一位知情人士表示。

2012年，融创通过与绿城建立合资公司来融化绿色平台，成功进入了向来门槛较高的长三角地区。现在，绿色平台和杭州公司可以为融创贡献300亿英镑的销售额。

他想买，我们不卖。孙宏斌怒斥九仓的干预，即他没有法律知识，不守法，没有人格，他怎么能混在一起？这张照片甚至被固定下来，并在香港的各种金融信息节目中反复播放，香港是九仓的大本营。

但说到宋卫平，绘画的风格立刻变得温柔起来。分手也是一件好事。宋总是回到绿城，我们也买了一个平台，让绿色融化。孙宏斌没有对收购绿城的失败表示担忧，但他仍然用了这样一句话:不管生意有多大，它也是一个生意。

自去年以来，孙宏斌已经说过很多次了。去年11月6日，孙宏斌作出了一个足以载入中国房地产业历史的决定，将绿城镇推倒，这为他赢得了资本和行业舆论的欢呼。自三年前牵手以来，孙宏斌始终谨小慎微，年轻时没有轻浮，没有成功的骄傲。

即使他最终退出，他对宋卫平说的是你永远是大哥。

到目前为止，孙宏斌仍然表达了对绿城的热爱。像最好的前任一样，他说他愿意为绿城花这么多钱，因为他认识到了它的价值。他多次表示感谢，称绿城是一家好公司，融创团队在绿城的合作下得到了很好的培养和发展。

这种在合作中产生的信任和感情使融创和绿城断了骨头，连上了肋骨。孙宏斌表示，后续还将与绿城合作。

未来:小投资刺激多项销售

好人等着看笑话。即使在花了两年时间进行收购之后，融创是否已经将自身的增长放在一边了？

你说我疯了吗？孙宏斌赶紧问自己，说:“我们的风险控制得很好。”他承认，双线收购确实分散了公司团队的注意力，但它也学到了很多东西，年轻且努力。

2014年，当行业整体增长率收窄时，融创仍给出了一个漂亮的答案。去年，融创合同销售额达到658.47亿元，实现核心净利润37.3亿元，分别增长29.6%和5.9%。在房企排名中，融创已跃居第十位，在一线城市中遥遥领先:天津、上海、重庆和无锡均排名第一，北京排名第四，杭州和苏州排名第五。

孙宏斌对房地产市场的新形势有自己独特的判断。通过绿城和凯撒的并购，也许每个人都应该对这个行业有一个新的认识。下一步将非常危险。如果一个负债累累的企业出了点问题，它就不会动，而且会有越来越多的并购机会。

这也解释了为什么融创在2014年只拿走了12块土地，到年底，其账面上仍有250亿元现金。孙宏斌表示，融创更愿意在M&A市场寻找机会:收购大量低价土地，同时用较小的投资来煽动多次销售。

2015年，融创的销售目标是谨慎保守的660亿元，这几乎相当于2014年的业绩。为了达到既定的规模，我们不再像以前那样期待销售的快速增长，然后我们应该保持平衡、盈利、安全和冷静。孙宏斌表示，融创视现金流管理为公司管理团队控制的首要指标。公司内部债务指数的红线是90%。去年，净负债率从69.7%降至44.5%，融资成本从10%降至9.1%。

孙宏斌还将存货跌价率作为严格的考核指标。在他的描述中，融创从2013年到2014年结转的可销售库存为450亿，从2014年到今年结转的库存为406亿，减少了约10%。目前，融创的总可销售价值为1147亿元。

这一切都指向孙宏斌所期待的更加稳定的新融创。融创的真正增长还没有开始，600亿元后会增加利润。

他说，任何时候都是融创的新阶段，如不追求规模，也是融创的新阶段。