雅虎剥离计划对阿里有何影响？

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周三(1月28日)，雅虎宣布将剥离其在阿里15.4%的股份给一家独立公司，以方便股东以节税方式套现。为什么雅虎首席执行官梅耶尔与激进投资者杰夫·史密斯僵持了三个月，想要成为一个税务模型？雅虎的举动对阿里的股票有什么影响？

没有人喜欢它，放弃脂肪

2014年9月阿里首次公开募股时，雅虎出售了1.2亿股阿里股票，兑现了约83亿美元。根据38%的资本利得税率，雅虎支付了31.5亿美元的税款。当阿里的发行价从68美元涨到100美元以上时，雅虎剩余的3.84亿股的市值达到了400亿美元。如果雅虎直接减持二级市场股份或通过阿里回购获得现金，雅虎支付的税款将超过100亿美元。

在这方面，雅虎的积极股东强烈要求阿里股份尽可能以节税的方式变现。这位名叫杰夫·史密斯的投资者威胁说，如果雅虎管理层不妥协，它将和其他大股东一起在董事会投票，让现任首席执行官离职。

但是美丽的雅虎首席执行官梅丽莎·卢梅耶尔不愿意放弃阿里的股份。她希望用出售的巨额现金进行收购或其他激进的商业计划，以挽救她糟糕的业绩。在去年5月阿里的首次公开募股文件中，梅耶尔说他应该好好利用资金，做一个好的管理者。分析师预测，梅耶尔将继续他的商业战略，从减少阿里身上获得巨额资金，以高价寻找人才，并收购大公司来丰富雅虎的业务。

梅耶尔的一厢情愿没有得到多少赞扬。华尔街的一些分析师认为雅虎的策略是杂乱无章的，花巨资收购博客平台tumblr并雇佣电视名人凯蒂·柯丽克是过度放纵。杰夫·史密斯著名的公开信不仅建议通过节税实现阿里，还要求不要收购不会带来利益的创业公司。

经过三个多月的僵持，雅虎终于在昨天(1月28日)宣布，将向一家名为spinco的公司注入3.84亿股阿里股份(该公司99%的资产是阿里股份)。如果你不放弃这块肥肉，梅耶尔的首席执行官生涯可能就要结束了。

雅虎计划及其对阿里的潜在影响

雅虎没有透露下一步行动的细节。传统上，它应该分四步完成:

第一步，雅虎将阿里3.84亿股的所有者改为全资子公司spinco。因为没有现金收入，雅虎不必纳税；

第二步，雅虎股东被分配spinco股票作为实物股息；

第三步，spinco独立上市；

第四步，spinco股东根据自己的意愿在二级市场持有或出售股票(相当于间接出售阿里股票)

这不仅会节省税收，而且梅丽莎·卢梅耶尔也很难触及400亿美元的边缘，而这正是雅虎股东想要的。

从资本运营的角度来看，雅虎剥离阿里股份对阿里有利。

首先，二级市场不太可能受到持股大幅减少的影响。如果股票在雅虎手中，梅耶尔谈论用200亿美元收购一家公司，该公司一定会大量出售阿里。Spinco相当于一只在阿里持有大量头寸、永远不会减持的基金。股东出售spinco以套现，阿里的股票不会被出售。

其次，阿里有机会收购spinco的股份，然后将其私有化，减少已发行的股份，提高每股净利润。最初，阿里需要收购雅虎才能实现这个目标。但雅虎还有很多其他资产，不管谁是首席执行官，他都会拼命向马云索要高价。