*ST华锦:业绩转正 16年有望大幅增长

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中信证券股份有限公司分析师:罗婷

石油产品和聚烯烃行业推动了业绩的大幅增长

2015年，公司扭亏为盈，主要原因是石油产品和聚烯烃行业业绩的改善。2015年全年实现利润总额49.10亿元，同比增长23.21亿元，其中，石油产品板块增长11.66亿元，占比50%，聚烯烃板块增长9.45亿元，占比41%。石油产品主要是精炼油和沥青。成品油行业主要受益于原油价格上涨带来的库存收入，而沥青是一个新注入的行业。聚烯烃行业正在蓬勃发展。2015年，原油价格同比大幅下降，但聚烯烃价格略有下降，成本大幅下降，利润率持续上升。

申请取消退市风险警示

2015年，该公司的业绩转为积极。3月23日，该公司向深圳证券交易所提交申请，要求撤销该公司股票交易的退市风险警示，该警示有望在近期解除。

炼油和化工行业已进入繁荣周期，其16年业绩预计将继续增长

炼油和化学工业已经进入繁荣周期。一方面，随着原油价格的底部反弹，炼油和化工企业将继续受益于库存收入，他们的业绩将继续改善。另一方面，聚烯烃的供应和需求正在收紧，过去几年石油价格居高不下。我国煤制烯烃(甲醇)的产能大幅增加，大部分石脑油裂解制烯烃装置被取消。然而，随着油价的大幅下跌，煤制烯烃项目被推迟，而石脑油裂解项目投资巨大，短期内难以建设，导致烯烃产能增长大幅放缓。在需求方面，2015年聚乙烯的表观消费量增长了25%。首先，网上购物带来的包装需求显著增加，其次，回收聚乙烯逐渐被取代。未来，石油价格很难飙升，将煤转化为烯烃的生产仍然很困难。在目前的煤炭价格水平下，当石油价格为每桶60美元时，通常有必要获利。目前，原油供应仍处于过剩状态，美国页岩油的产出弹性将继续对油价产生压力。两年内油价不太可能回到每桶60美元以上。分析人士认为，煤制烯烃项目很难在短时间内恢复建设，聚烯烃将保持高度繁荣。

升级到购买评级

该公司每万股炼油能力为38吨，远高于上海石化的15吨，后者更灵活；另外，公司聚烯烃产能为73万吨/年，聚烯烃价格每上涨1000元/吨，公司每股收益可增加0.29元。分析师预测，该公司2016年的净利润将约为8.8亿元，市盈率为0.55倍，并将被提升至Buy评级。