进一步限制高现价产品 中小公司将面临现金流压力

本篇文章1449字，读完约4分钟

证券时报网络(STCN)3月21日，

中国保监会进一步限制高流通价格产品的销售。中国保监会近日发布《关于规范中短期产品相关事项的通知》，引导行业调整优化业务结构，发展长期业务。通知的主要内容包括中短期产品的定义、不同期限产品销售的不同要求以及对超规模公司的监管措施。

与之前高流通价格产品的定义相比，中短期产品的范围有所扩大。根据现行规定，高现金价值产品是指保单现金价值与第二个保单年度末累计生存保险费之和超过累计保险费，且预计超过60%的产品保单持续时间不超过3年的产品，但投资连结保险产品和可变年金保险产品除外。修订后的监管规定扩大了中短期产品的范围，这意味着保单的现金价值和第四个保单年度末的累计生存保险费之和超过了累计支付的保险费，预计超过60%的产品的保单期限小于5年。事实上，持续时间为3-5年的产品也将被归类为此类产品。

严格限制中短期产品的规模。1)通知规定，保险公司中短期产品的年保费收入应控制在公司较大投入资本和净资产的2倍以内。2)对不同期限的中短期产品的销售提出了不同的要求:期限小于一年的中短期产品应立即停止销售，期限大于一年且小于三年的中短期产品的规模应在三年内按总限额的90%、70%和50%逐年缩小。3)如果销售中短期产品的限额超过规定限额，保险公司应立即停止销售中短期产品。对于通知实施之日中短期产品已超过限额的保险公司，可允许其在3个月内增资，以确保短期产品的保费规模再次达到限额要求。

对大型保险公司的影响有限。1)根据中国保监会的数据，2013年高流动价格的短期保险产品规模达到2800亿，占1.1万亿人身保险总保费的25.5%。据估计，这一比例将在2014年和2015年增加到30-40%。2)上市公司高流通价格比例低于行业平均水平。据估计，新华保险的高流动价格保费约占25%，中国人寿约占20%，平安人寿和CPIC人寿预计会更低。3)考虑到此类产品的新业务价值利润率极低，投资压力大，大型寿险公司计划在2016年降低高流动价格产品的绝对规模。

中小保险公司将面临巨大的现金流压力，债务成本可能进一步增加。与2014年相比，2015年，反映未通过风险测试的万能保险和分红保险投资收入的投保人投资基金的新付款大幅增加。2014年，投保人的年投资款增加了3917亿元，2015年增加了103%，达到7947亿元。其中，华夏、郑德、前海等一些公司支付了数倍于原始保费收入的保费。以华夏人寿为例，其2015年的原始保费收入为52亿元，而同期投保人的新增投资赔付高达1520亿元。

在低利率环境下，高流动价格产品的利差损和现金流风险增加，中国保监会的监管是可以预期的，但强度超过了市场预期。它基本上对上市公司没有影响，并且保持乐观。1)高价位产品期限短，在央行频繁降息的背景下面临巨大风险:一是利差损风险。此类产品的承诺收益一般在3.5%以上，有些万能保险的预期结算利率甚至超过7%，投资收益难以弥补成本；b .期限错配风险(现金流风险)。一般来说，此类产品的期限为1-2年，大部分资金投资于长期资产，如债务计划和股权。一旦集中退保遭遇新保费下降，保险公司将面临巨大的现金流压力。2)2016年仍是行业繁荣的高点。在低利率环境下，保险产品的吸引力明显增强，保单销售持续改善，新保费和新业务价值的增速仍将相对较快。该行业估值较低，而向上修空房的规模巨大。

保持增持，领先平安和新华保险。

风险警示:股市下跌导致业绩估值的双重压力。(海通证券)

(证券时报新闻中心)