全球市场低估了一小部分外国人对中国的影响

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基金经理表示，全球市场低估了一小群专家对中国的影响:编制债券指数的人。

太平洋投资管理公司(pimco)和安盛投资管理亚洲(AXA Investment Management Asia)表示，中国政府向外资开放银行间债券市场，意味着中国加入世界指数的速度可能比预期的要快。尽管花旗集团(Citigroup)、巴克莱(Barclays)和摩根大通(JP Morgan Chase)仍含糊不清，但经纪商预测，如果将外国投资者持有的中国债券纳入全球基准指数，到2020年，这些债券的规模将翻两番。

安盛投资管理(AXA Investment Management)驻香港高级经济学家姚远表示，市场参与者似乎低估了中国债券市场被纳入全球指数的可能性。中国债券市场是世界第三大市场。由于全球资产配置多样化的需要，外国投资者对中国债券的偏好在布局上有所增加。

外国投资者持有的中国债券落后于其他亚洲国家

如果中国政府债券被纳入世界基准债券指数会怎么样？

基准指数在市场中的重要性不言而喻。它们是大型养老基金、资产管理公司和保险公司评估资产回报所依赖的精灵。在被动投资的时代，它们对未来的巨额资产也有很大的影响。只要将某些债券或股票纳入或排除在指数之外，就可以推动大量资本流动。

上个月，中国进一步向外资机构开放债券市场，使它们更容易进入中国国内银行间债券市场。此举出台之际，据信令当局担忧的资本外流已将人民币汇率推至5年来的低点。

这也促使包括花旗在内的一些机构分析师评估，世界第三大债券市场是否有一天会被纳入基准债券指数。对花旗来说，这些基准指数包括世界政府债券指数、亚洲政府债券指数和新兴市场政府债券指数。

加入全球指数将为中国带来资本潮。目前，中国正试图阻止人民币贬值，并为刺激措施寻找资金。中国今年的预算赤字很可能创下历史新高，相当于国内生产总值或扩大到3%。

渣打银行估计，如果中国债券占花旗集团指数的5%-8%，仅跟踪该指数的基金经理就能带来1000-1600亿美元的收益。今年，外国资本逃离了中国债券市场，规模前所未有；截至今年1月的三个月里，人民币的贬值是自1994年以来最大的。

毫不奇怪，如果中国的主权债务被纳入这些指数，它将挤出一些现有成员的份额。例如，当wgbi介入时，美国债券将受到最大影响，根据花旗的估计，其权重可能下降约1.55个百分点。欧元区和日本的权重可能分别下降1.44和1.08个百分点。

中国的影响力将在emgbi中更加明显，该指数将从一个相对平衡的新兴市场指数转变为一个由亚洲债券主导的指数。墨西哥的体重将下降约9.45个百分点，而波兰和印度尼西亚将分别下降5.82和5.36个百分点。花旗表示，该指数实际上将成为中国主导的指数，其市值的一半以上将位于中国。

但关于中国债券是否可能纳入该指数，或许最有趣的问题是它对投资者回报率的影响。

花旗(Citi)分析师特伦斯谢特(terence scheit)和王兴(hing wong)在研究报告中写道，就wgbi而言，在收益率稀缺的时候，中国发行的债券通常可以提供更高的收益率。对于新兴市场指数，中国的进入将抑制收益率水平，但.....收益将通过(降低)总体波动性来体现。

从图表中可以看出，收益率的回升是这样的:

资料来源:花旗银行

资料来源:花旗银行

但这部分是由于低波动性，这也是关闭受控制的债券和汇率体系的好处。然而，随着市场变得更加开放，这种情况可能很快就会改变。

太平洋投资管理公司基金经理Luke spajic在3月3日的博客中写道:中国债券可能会比预期更早被纳入主要债券市场指数——可能是在未来一两年。在2月25日的一次采访中，他表示，由于开放市场的细节尚未公布，扩大外资准入可能是今年下半年的新闻，也肯定是2017年的一件大事。

2月24日，中国人民银行宣布将引入更多合格的外国机构投资者，并取消配额限制。此外，今年2月初，中国表示将改革qfii外汇管理制度，不再对单个机构的投资额度设定统一的上限。未来，开放式基金的资金可以每天进出中国股市。

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中国传来好消息，让我们看看能否抓住它

花旗集团(Citigroup)的固定收益指数在官方网站上宣布，中国将修订监管政策，进一步向投资者开放债券市场，这为花旗考虑将中国债券纳入国际指数创造了机会。花旗对此表示欢迎。

你可能不理解这条信息，但你必须继续阅读。

要达到花旗集团的全球政府债券指数，有三个必要条件。一旦这个国家符合所有条件，它将被宣布有资格被列入指数:

首先，最低市场规模需要超过500亿美元、400亿欧元和5万亿日元；

二是信用状况，国内长期信用评级需要至少是S&P a级和穆迪A 3级；

第三，缺乏进入壁垒。

如果上述三个条件在公告后三个月内得到满足，该国将被纳入该指数。

渣打银行(Standard Chartered)驻香港高级亚洲利率策略师刘洁在接受采访时表示，花旗欢迎中国宣布开放债券市场，这意味着中国国内债券市场有可能被纳入国际债券指数。许多年前，中国的国债已经满足了国际指数的前两个条件，而当它满足第三个条件时，就成了将其纳入国际指数的关键。

国际债券主要包括花旗政府债券指数、摩根大通国债-新兴市场指数和巴克莱全球综合指数。花旗wgbi管理的资产规模最大，如果将中国债券包括在内，它将带来最大的潜在影响。

如果中国债券的比例在5%至8%之间，一旦被动投资者的资本流动在1000亿美元至1600亿美元之间，中国债券市场的开放将为其纳入国际指数铺平道路。然而，仍有必要澄清关键因素，如资金的锁定期和跨境资本汇回的方式。

根据官方网站的数据，花旗世界政府债券指数已有25年以上的历史，包括20多个国家的主权债券。目前，市值约为19.7万亿美元，资产管理规模约为2万亿美元。

注:中国人民银行宣布鼓励外国机构投资者作为中长期投资者投资银行间债券市场。符合条件的境外机构投资者可以在银行间债券市场进行债券现货和中国人民银行批准的其他交易

不乐观

根据中国证券结算公司发布的最新数据，尽管中国正在向外国投资者开放债券市场，但后者正以历史上最快的速度退出。呼应专家的警告，中国债券市场的风险正在上升。

据中国债券统计，今年1月，全球投资者持有的中国债券规模大幅下降496亿元人民币(合76亿美元)，至5530亿元人民币，为2014年7月以来最大单月跌幅。与去年8月中国股市崩盘时出售的债券市场相比，中国的债券市场规模超过了227亿元人民币，是去年同期的两倍多。

伦敦阿伯丁资产管理公司(aberdeen Asset Management)新兴市场债务部门主管埃德温古铁雷斯(Edwingutierrez)指出，过去6个月，人民币贬值了3%，投资者继续从中国撤出资金，而不是进行投资；人们对中国如此悲观，对人民币的走势感到紧张。我不指望有很多钱去中国。

中国是世界第三大债券市场，央行上个月24日才出台进一步开放债券市场的措施，宣布海外商业银行、保险公司、券商、基金管理公司和年金基金投资中国银行间债券市场不再受配额限制。然而，国际评级机构穆迪周三将中国主权信用评级前景从稳定下调至负面。

在中国目前5.4万亿美元的未偿债券市场中，外资的比例只有1.6%，因此北京希望吸引更多的外资来增加人民币的使用。不过，香港兴业银行亚洲区利率策略部主任张表示，中国债券市场的资本外流可能在2月份放缓，但除非中国经济增长在更持久的基础上反弹，否则新兴市场的资本外流压力可能会一直存在。

上周，债券市场巨头太平洋投资管理公司(pimco)和知名投资管理公司施罗德(schroders)都指出，尽管中国资产提供的利率在世界主要国家中名列前茅，但汇率风险抑制了全球对它的需求。

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