商品交易“黄金手册”：二战英雄、商品投机大师巴鲁克的十大原则

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本文的作者是纽约金融论坛(nyff)的联合创始人陈凯丰博士，他授权在华尔街上发表文章。

最近，全球大宗商品价格大幅波动，在暴跌之后飙升。在商品交易方面，鲁和巴鲁克的一些交易思想和案例值得我们深入探讨和思考。

1.伯纳德·鲁·巴鲁是谁？

巴鲁克1870年出生于南卡罗来纳州，是德国犹太人的后裔。他的父亲在美国内战期间是南部联盟军队的军医。他的父亲在美国内战中帮助前线的伤员，两次被捕，然后通过囚犯交换被释放。巴鲁克上小学时，他的家人搬到了纽约市。他在纽约城市大学(一所免费的公立学校)学习，然后在华尔街工作。

他的职业生涯始于一名证券经纪人，周薪为3美元，后来通过逐步交易大宗商品、债券和股票，成为当时华尔街的领袖。据估计，他在华尔街20年后(1930年)的投资收入约为3000万美元，相当于目前价值约60-90亿美元。

由于他在华尔街的良好表现，在特殊商品交易中的出色表现，以及他对个人投机的坚持，他没有参与摩根大通、洛克菲勒和当时其他美国大财团之间的利益冲突。第一次世界大战爆发前，威尔逊总统任命他为美国战争生产委员会主席，负责在美国战争期间提供商品定价和采购。

第一次世界大战后，巴鲁克作为威尔逊总统的代表出席了巴黎和平会议。他从政府监管机构的高级官员转变为外交官，并在第一次世界大战后为世界和平做出了巨大贡献

第二次世界大战爆发前，罗斯福总统任命巴鲁克为总统的商品顾问，并再次负责美国在第二次世界大战中的物资储备和生产。他参与商品生产和贸易的主要领域包括铜、糖、硫、橡胶、原油、钢铁等。

巴鲁克于1965年去世，享年95岁。纽约的巴鲁克学院应该是许多人记得他的原因。因为巴鲁克小时候很穷，大学是一所免费的公立大学，所以他一直在资助他的母校纽约城市大学。除了担任学校经理外，他还参与了商学院的创办等。

巴鲁克学院现在包括商学院、政府学院等。，在美国金融、投资和会计领域排名第一。巴鲁克学院继承了他包容的传统。我记得去年在巴鲁克的一次演讲中，作者目睹了一位前美国财长和听众激烈的争论。

2.巴鲁克的交易案例:糖业公司

巴鲁克在他的自传中提到，当他开始在华尔街交易时，他多次亏损近100%。他的第一桶金是用糖换来的。1897年，美国经历了一次经济衰退，糖的价格也随着股市急剧下跌。当糖的价格已经很低的时候，美国国会开始了一项法案来讨论糖业的垄断问题。当时，美国糖业公司占据了美国糖业市场75%的市场份额。国会的调查包括一项大幅降低糖进口关税的法案，希望利用从南美进口的糖来降低美国制糖业的市场份额。

经过深入研究，巴鲁克发现:第一，美国糖业公司有巨大的现金储备，即使有新的关税增加，公司也能保持其市场地位；第二，产糖的中西部各州在国会有很大的影响力，他们在国会的辩论中明确表示，他们应该保护中西部美国农民的利益。因此，他进行了大量投资，当时投入了300美元的全部资产，以10倍的杠杆收购了美国糖业，并不断增加头寸。最后，国会通过的糖关税率远低于预期。巴鲁克从制糖业的投资中获利6万美元，大约是几个月的20倍。当时一美元大约是现在的300美元。

3.巴鲁克的交易案例:铁路公司的股票被迫平仓导致的股市崩盘

19世纪末20世纪初，美国铁路工业高度整合，动荡不安。由摩根财团主导的纽约银行业希望整合美国的国家铁路网。包括洛克菲勒在内的工业资本希望将美国铁路并入他们的子公司。当时有一家铁路公司，太平洋铁路，是一家上市公司。摩根和希尔都想控制这家公司。巴鲁克在股价约为110美元时参与了长期交易，随后目睹了双方之间激烈的股权竞争，并有大量“空资本”参与。股价从110美元涨到150美元，然后又涨到350美元，几个月后，当它达到最高点时，股价超过了1000美元。

巴鲁克的分析是，市场上所有的基金都在争夺铁路公司的股票。股价上涨10倍后，无论哪一方获胜，另一方都会惨败。结果是市场流动性急剧下降。由于大量商业银行的资金被双方借入，以及空一方的巨额损失，他判断市场将会暴跌。

因此，他卖掉了铁路公司的所有股票头寸，然后在纽约证券交易所发行了其他上市公司的空股票。最后，太平洋铁路公司在战斗中失去了双方，公司被双方控制。空收盘时，股价最终从1000多美元回到150多美元。由于市场信心的破坏，纽约许多其他上市公司的股价大多下跌了50-60%。巴鲁克从这场大象大战中获得了数百万美元，而我来观看和表演空，这相当于今天的数亿美元。

4.巴鲁克的贸易案例:硫磺、铜和橡胶

当第一次世界大战阴云密布时，巴鲁克意识到美国需要大量的商品原材料。当时，世界上主要的硫磺产地是意大利西西里。其他产地的成本太高，无法竞争。他找到了一位从南非来到美国研究硫磺开采的工程师。这位工程师发明了一种新方法，将蒸汽注入地下，然后将硫磺气化，送入和送出管道，冷却和开采。

用这种方法，他可以以低成本生产大量的硫磺来满足美国的需求。与此同时，他收购的硫磺公司的股票价格已经上涨了数百倍，而且还有很大的股息收入。当我看到这种采矿方法时，我想到了近年来美国对页岩油和天然气的开采，这实际上通过类似的创新改变了世界天然气商品的供应。

在铜、橡胶和其他商品原材料的开采中，巴鲁克也在努力实现大规模低成本生产，并通过投资革命性的创新企业赚取巨额利润。关于大宗商品交易，他将自己的成功归功于纽约城市大学政治经济学教授纽科姆。这位教授是巴鲁克大学的经济学教授。他的原则很简单:在商品价格上涨的过程中，消费会逐渐减少，生产会逐渐增加。这两个过程最终会导致价格下降；然后一个新的周期开始了，也就是说，低价格导致消费的增加和生产的减少。

5.巴鲁克的失败案例:咖啡

巴鲁克提到他最大的失败交易是咖啡交易。1902年，由于咖啡价格低廉，巴西政府颁布了一项政策，限制新的咖啡种植园。因为咖啡的种植周期是五年，巴鲁克预测限制生产和保证咖啡价格的政策将在1907年开始影响价格，所以他开始做得更多。

事实上，尽管巴西是世界上最大的咖啡生产国，但当巴西政府限制生产并希望提高咖啡价格时，咖啡价格仍在下跌。巴鲁克回忆说，因为他的咖啡头寸一直在亏损，他一直在出售其他有利可图的头寸来维持他的咖啡头寸。几个月后，他卖掉了所有其他投资，被迫退出咖啡头寸，损失总计80万美元，相当于今天的约2-3亿美元。

他提到咖啡交易的失败极大地打击了他的自信心，他花了很长时间才恢复正常。从那时起，他的贸易政策明确指出，基本面应该根据商品的供求做出决定，而不是相信政府对商品市场的干预。

6.巴鲁克总结的十大交易原则

经过几十年的交易，巴鲁克在他的自传中列出了十条最重要的交易原则。不过，他也补充了一点，因为人性的原因，这些交易原则往往是在经历损失后才真正理解的。他的十大原则如下:

首先，不要参与投机，除非这是你的全职工作；

第二，警惕理发师、美容师、服务员或任何其他人向你提供内部信息和流言蜚语；

3.在购买任何证券之前，找到所有与公司相关的信息，包括公司的管理层、竞争对手、盈利能力和增长可能性；

第四，不要试图在最低的位置讨价还价，试着在最高的位置卖出。除了骗子，没有人能做到这一点；

5.学会快速承受损失。不要指望每次都是对的。如果你犯了错误，尽快停止损失；

6.不要买多种股票。建议购买少量可追踪的股票；

7.定期评估你手头的所有投资，并考虑这些股票的前景在市场变化后是否有所改变；

8.研究税法，了解你是否可以出售股票来获利；

9.永远把一部分投资资本留在现金储备中，永远不要把所有的钱都投资进去；

十、不要试图投资所有领域，坚持投资你最熟悉的领域。

关于这些原则，他反复提到关注市场变化的重要性，并引用了罗斯柴尔德家族的一个投资案例。20世纪初，欧洲最聪明的金融家族罗斯柴尔德的一名成员决定建立一个安全的资产组合，其中包括奥地利、德国、英国和法国的政府债券。后来，第一次世界大战爆发后，奥地利和德国的政府债券价值被清算，另外两个国家英国和法国的政府债券价值也急剧下降。这个安全投资组合的价值下降了80%。

最后，作者在自传中引用了巴鲁克的一句话来概括他的哲学:英格兰国王爱德华六世的私人银行家卡塞尔爵士说，我年轻的时候，买卖过少量的股票，人们称我为赌徒；后来，我开始买卖大量股票，人们称我为投机者；当我继续增加交易量时，人们称我为银行家。

巴鲁克认为世界上没有绝对安全的投资，无论是所谓的投机还是赌博，他认为这是在尝试人生的机遇。他认为，作为一个投机者、投资者或银行家，观察风险、将情绪与理性决策分开是很重要的。

注:陈凯丰博士，纽约金融论坛(nyff)联合创始人，目前在纽约管理一家全球宏观对冲基金，在纽约大学、纽约佩斯大学和西班牙巴塞罗那商学院纽约中心任教，并兼任纽约大学专业学院院长咨询委员会委员。陈博士是纽约经济俱乐部成员、外交政策协会成员以及科罗拉多大学摩根大通商品研究中心《全球商品研究杂志》编辑委员会成员。