两年来首次：中国股债汇三市4月齐跌

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本月，中国股市和债市三个市场两年来首次全线下跌，只有期货市场保持繁荣。

截至昨日，上证综指4月份下跌1.9%，人民币兑美元汇率下跌0.5%，国债和企业债双双下跌，5年期国债收益率上升27个基点。然而，4月份的期货市场非常受欢迎。例如，螺纹钢期货一天的成交量超过了中国螺纹钢的年产量。

5五年期债券收益率(红线)、上证综合指数(黄线)、碳排放交易指数(绿线)

四月份的情况与三月份形成了鲜明的对比。3月份，上证综指上涨12%，人民币创下2010年以来的最大涨幅，债券市场也表现良好。3月份的数据显示，工业产出、投资和消费都显示出改善的迹象。然而，对于未来一个月的交易员来说，这也意味着中国的宽松政策可能会逐渐减弱。此外，信用违约案例的数量有所增加，导致自2014年记录数据以来最大规模的垃圾债券抛售。

尽管德意志银行更关注中国，但它建议暂时减持其a股。

中国的形势显然正在发生变化。德意志银行亚太财富管理首席投资官肖恩·泰勒告诉彭博新闻，我们已经看到资金从a股流向房地产和大宗商品。在过去的几个月里，风险越来越大，我们将在临近夏天的时候暂时离开，等待录取的机会。目前，企业利润没有提高，中国结构改革的实质性好处还没有体现出来。

此外，分析师普遍认为，从最近的情况来看，反向回购+mlf是频繁的，空的存款准备金率继续下降，央行变得更加谨慎，大宽松的时代可能已经过去。

目前，管理层的态度已经非常明确，即迫使资金从银行流向实体经济。郭进证券公司的债券分析师潘杰说，mlf的续篇低于预期，并辅以7天的反向回购，RRR的削减甚至更为平静。从去年频繁的RRR降息和长期投资来看，mlf已经成为一种奢望，它只能日复一日地承受反向回购，而且基金不可避免地会逐渐恶化。

央行研究局首席经济学家马军表示，央行对风险的关注正在升级:

在未来的货币政策操作中，我们不仅要继续支持实现稳定增长的目标，还要注意防范宏观风险，特别是要避免企业杠杆率过度上升，还要考虑货币信贷增长对未来价格走势和房地产价格的影响。

周四，在岸人民币兑美元汇率收于6.48，较上月末下跌0.5%，而新的人民币中间价跌至17个月低点。

德意志银行(Deutsche Bank)的肖恩泰勒(Sean taylor)预计，今年人民币兑美元汇率将跌至6.9，这意味着人民币将从周四的水平下跌6.1%。

在3月份的繁荣之后，所有市场都有点疲惫。米拉博亚洲交易总监安德鲁克拉克(andrew clarke)在接受彭博(Bloomberg)采访时表示，人们正在从所有市场套现，我们暂时不需要投机。

然而，凯投宏观认为，中国允许cfets人民币指数下跌是为了抓住美元贬值的机会。一旦美联储开始加息，该指数将在今年下半年小幅上升。

今年最好的上涨趋势是大宗商品。今年迄今为止，铁矿石和螺纹钢价格上涨了近40%，石油价格上涨了20%，黄金和铝价格上涨了17%，白银价格上涨了24%。基本上，所有有正回报的资产都在商品市场。

海通宏观蒋超表示，今年m2增速提高了1%，但经济增速有所下降，这意味着滞胀风险加大。随着通胀风险升温，持有实物资产可以抵御通胀，这是今年房地产、黄金、大宗商品和其他实物资产上涨的最基本逻辑。

然而，如果货币增长率再次下降，这意味着通缩风险卷土重来，但也意味着利率将下降，过剩产能将减少，因此股票和债券等金融资产应该再次被持有。蒋超说道。