机构：二季度再度降准可能性较大 银行股价值凸显

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证券时报网络(STCN)4月20日，

根据中国证券发布的银行业报告，大银行的增长率已经接近不到1%，进一步接近零增长，股份制银行的增长率也徘徊在个位数。由于基数较小，城市商业银行仍保持两位数的增长。然而，上市银行整体加权平均增长率已降至仅1.71%的年增长率，这是由比重较高的大银行拖累的。在息差和资产质量的双重压力下，银行业的赚钱模式一去不复返了。

第二季度银行业核心问题展望

在债务周期下，高杠杆率的非金融企业面临两种解决方案:供给方清算和需求方支持。随着本轮去杠杆化，第二季度银行业的核心催化因素包括以下几点:(1)供给侧改革下一系列对冲银行信贷风险上升的缓释渠道:包括不良资产证券化试点落地、降低拨备覆盖率、小规模开放债转股、实施混合监管防范跨市场风险、引入其他债务处置计划；(2)债务货币化意味着，关注第二季度的信贷供给，再次降低标准，释放流动性等。

降低风险的最佳药物之一:不良资产证券化试点

一、现行政策流程:信息披露指引的发布基本符合上一期《不良资产证券化的障碍与模式》报告的预期。随着信息披露配套设施的逐步完善，有利于扩大投资者范围，调动市场活动，提高处置和回收水平。预计在第二季度，中国银行将率先进行试点，其他银行也将效仿。二是不良资产证券化业务对银行当前净利润的影响？它是非常有限的，所以它将是提高处置和回收水平的关键。影响范围约为-1%至3.5%。

风险缓解药物2:债转股的小规模专项审批

据媒体报道，第一批债转股规模估计为1万亿元，主要针对国有企业，大部分涉及贷款和正常贷款。1.在一定的假设下，计算显示不良贷款的生成率将继续下降8%。2.该行的直接债转股将该行的净利润提高了约7%。虽然利息收入减少，但节省准备金且不考虑债转股退出的贡献将使净利润增加约7%。3.对资本充足率的影响？各级资本充足率下降0.29%。

缓解风险的第三剂良药:混合监管模式已经落地

1.银行业影子监管:中国银行经营的理财产品存在潜在的流动性风险，其实质仍是表外存贷款业务，其销售额正以惊人的速度增长。截至2015年末，理财基金账面余额为23.50万亿元，比2014年末增长56.46%。这与严格的救赎叠加在一起。此外，整体缺乏透明度和监管可能成为金融市场的下一个风暴眼。在现有监管体系下，风险渗透不到位，跨市场风险防范薄弱。第二，混合监管是为了填补空监管真相，降低系统性风险，监管机构的改革可能在第二季度启动，或者参照英国模式:可能的整合路径:(1)在初始阶段逐步整合三大协会的监管职能，剥离微观审慎职能。(2)中央银行设有货币政策委员会(货币政策)、宏观审慎委员会(宏观审慎)和审慎监管局(微观审慎)。(3)宏观审慎监管框架是一国金融监管体系持续稳定的基础。该方案符合构建审慎监管框架的要求，同时体现了混合监管和综合监管的趋势，符合国际金融改革的趋势和理念。

风险缓解药物4:推广其他债务缓解方法

通过不同部门之间的跷跷板，我们可以实现企业部门高杠杆率和住宅部门低杠杆率之间的再平衡。目前，失衡主要来自:(1)国民储蓄率过高。(2)股票市场发展相对较晚。一是直接融资模式的推广:(1)社会融资结构:间接融资仍是主体；(2)企业部门的杠杆率高。2.随着房地产去库存化的推进，居民部门应该增加杠杆。

债务货币化:第二季度信贷供给预测

在这些政策的共同作用下，去杠杆化将会继续，信贷供应的速度将会适度。保持全年新增贷款11.5-12万亿的预测。在第一季度总体投资预期较高的前提下，年度投资节奏调整为4321，第二季度信贷总投资规模预计在3.5-3.6万亿左右。

债务货币化二:欢迎来到第二季度的RRR窗口

(1)外汇持有量下降是基础货币缺口的主要原因:人民币汇率已经企稳，但美联储6月份再次加息，趋势性贬值压力依然存在，外汇持有量可能会继续流出。(2)3月以来，公开市场出现了较大的净退出，4月是金融存款支付的高峰期:3月以来，央行公开市场出现了7800亿元的净退出，每年4月至8月是金融存款支付的高峰期。如果公开市场不增加资本投资，而大量中期贷款设施(mlf)将在4月中旬到期，央行可能会帮助流动性度过难关，而且更有可能在第二季度再次降低RRR。

中国证券表示，在保持系统性风险底线和资产质量进一步恶化的同时，银行业目前的股息收益率水平也相当可观，显示出固定收益资产的投资价值。预计第二季度将陆续实施风险缓释措施，这将有助于降低投资者对银行业潜在资产质量的担忧，保持银行业绩正增长的底线。第二季度，银行业配置值出现，增持评级维持不变。推荐的核心投资组合是招商银行、上海浦东发展银行、民生银行、平安银行和宁波银行。

(证券时报新闻中心)