股东扩股背后：北汽新能源的“钱途”

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刘晓林

3月29日晚，汽车零部件公司欧飞光(002456)宣布，拟以2.04亿元/股、2.56元/股的价格认购北京新能源汽车有限公司(“北汽新能源”)注册资本8000万元(即8000万股)。

近一个月来，BAIC新能源新增注册资本12亿元，已被众多投资者以现金认购。其中，渤海活塞(600960)、郭萱高科技(002074)、北京汽车(01958.hk)先后认购BAIC新能源增资，成为BAIC新能源的新股东。

根据认股人的公告，BAIC新能源今年3月开始新一轮增资，目标为12亿元，已完成新增注册资本7.6亿元的认购。认购完成后，BAIC新能源的注册资本将从现有的20亿元增加到不超过32亿元。

中融创业投资管理(北京)有限公司董事长兼总裁曹禾表示:“除了考虑股东结构多元化之外，本轮增资的主要目的应该是通过资本联合，打开产品的上下游链条。”..新股东的业务专注于新能源和汽车网络，建立产业链的目的显而易见。

本轮融资也被视为BAIC新能源准备登陆资本市场。虽然最适合BAIC新能源登陆的战略性新兴板块在一个月前突然停止，但随着新能源产业竞争的加剧和政府补贴的迅速下降，对于规模领先但仍无利可图的BAIC新能源来说，资金和产业链布局的迫切需要和时间节点已经到来。

新股东的加入

根据计划，BAIC新能源本轮增资总额不超过30.72亿元，其中新增注册资本不超过12亿元，其余部分作为资本公积投入BAIC新能源。

第一笔认购来自渤海活塞(山东滨州渤海活塞有限公司)，该公司在3月8日发布的关联交易公告中宣布，拟自筹5.32亿元，认购BAIC新能源新增注册资本2.08亿元。增资完成后，渤海活塞将持有BAIC新能源6.50%的股权。2015年6月，渤海活塞前控股股东滨州市国资委无偿将渤海活塞32.06%的股权转让给北汽集团，北汽集团成为渤海活塞新的控股股东。因此，渤海活塞对BAIC新能源的认购属于关联交易。

3月10日，合肥郭萱宣布其子公司合肥郭萱高新电力能源有限公司(“郭萱高新”)以3.07亿元人民币认购BAIC新能源新增注册资本1.2亿元，占BAIC新能源增资后总股本的3.75%。3月24日，北汽集团子公司BAIC宣布将增资并投资与渤海活塞资本规模相当的BAIC新能源，持股比例为6.5%。五天后，欧飞光完成了认购，占了2.5%的股份。

新增四名股东后，BAIC新能源的股权结构发生了重大变化。增资前，BAIC新能源四大创始股东均为北京市国有资产监督管理委员会下属公司，北汽集团占60%，北京工业发展投资管理有限公司占25%，北京国有资本管理中心占10%，北京电子控股有限公司占5%。增资后，四大股东持股比例分别稀释至37.5%、15.625%、6.25%和3.125%，新增股东持股比例为37.5%。

对“金钱方式”的思考

对于BAIC新能源增资扩股，郭萱高新在认购公告中给出的解释是“为响应国家对混合所有制改革的有关要求，实现股权多元化。”渤海活塞指出，这是BAIC新能源业务发展的进一步需要。

然而，在本轮融资之初，据报道北汽集团计划融资30亿元寻求BAIC新能源上市计划。

从外部来看，BAIC新能源急需资金。除了在R&D的正常投资，新能源业务的生产和销售，仅从BAIC新能源去年年底披露的投资计划来看，其资本需求将达到数百亿。

另一方面的压力来自政策风险。随着补贴衰退机制的启动和加速，如何摆脱对补贴的依赖，通过提高新能源产业的盈利能力来支持巨额投资，已经成为汽车企业最迫切的任务。

根据最新的《北京汽车年报》，2015年，BAIC共获得政府新能源补贴11.22亿元，比去年的6.14亿元增长了82.7%。

但与此同时，北京汽车发布的BAIC新能源财务信息显示，虽然与2014年的税后亏损2.9亿相比，亏损金额有所缩水。然而，BAIC新能源在2015年仍然遭受净亏损，税后净亏损2.51亿元。

融资已成为BAIC新能源规划顺利发展的先决条件。事实上，今年年初，当BAIC新能源以7.2076亿元的价格上市并转让其在香港有限公司的100%股权时，该公司被认为正在准备上市。业界对BAIC新能源上市时间表的猜测是准备在2016年上市，并在2018年完成上市。

然而，一个月前战略新兴板停止上市的消息使得BAIC新能源的上市突然发生变化。“战略新兴板刚刚被叫停。本轮增资扩股仍应按照初始上市计划进行。”曹鹤认为，至于下一步，即使是重新规划，上市也是BAIC新能源必须走的路。唯一的问题是选择哪个盘子。他认为，目前，创业板是最有可能的选择。

资本链背后的产业链

“冒着稀释集团股份的风险，这表明徐和谊(北汽集团董事长)对新能源行业的未来有一个非常重要的计划。”据业内资深人士称。曹鹤还指出，增资扩股不仅仅是资本层面的考虑，“有些行为是与行业有关的。”

四位新股东的背景也支持这一推论。在增资入股之前，各公司已与BAIC新能源达成产业链合作。

渤海活塞在北汽集团的角色一直是业内猜测的谜题之一。今年，一系列行动表明，BAIC在完成对渤海活塞的收购后，立即开始对上市公司进行整体重组。

2016年2月5日，渤海活塞宣布，北汽集团的重要组成部分海南川将通过资产收购的方式向渤海活塞注入优质的零部件资源。此次整合的重要目的是为新能源汽车零部件产业链的发展提供支持。重组后，包括降低铝汽车零部件成本的计划，发展轻质新能源汽车零部件产业链已成为渤海活塞的主要业务布局。

同样，领先的锂电池公司郭萱高科技公司在去年底已经成为BAIC新能源的战略合作伙伴。

不为外界所知的深圳市欧飞光科技有限公司(以下简称“欧飞光”)自2014年成立车内事业部后，全面展开了智能车业务，并利用摄像传感器、车内触摸屏等自动驾驶核心技术，成为众多国内汽车品牌的供应商。

就在BAIC新能源新资产认购的前几天，欧飞光宣布其全资子公司上海欧菲智能汽车联盟科技有限公司(以下简称“上海汽车联盟”)被BAIC新能源选为c10和c11项目的零部件供应商。该公司还表示，双方将签署相关技术开发协议，上海车联将为BAIC新能源提供支持手机互联和智能驾驶舱仪表娱乐系统组装的低成本导航系统。据BAIC新能源相关负责人介绍，在即将于4月举行的北京车展上，BAIC新能源的纯电动超级跑车和无人驾驶纯电动汽车将亮相。

可以想象，增资扩股的背后，是BAIC新能源计划通过资本对接，打开整个新能源产业链。

3月23日，国家发展和改革委员会发布了《关于批准北京新能源汽车股份有限公司纯电动乘用车建设项目的批复》。这被业界解释为第一个纯电动乘用车的生产资格。根据回复，BAIC新能源目前有两个生产基地:一个是北京的2万产能基地，另一个是青岛莱西的5万产能基地。在零部件供应商纷纷入股的同时，这种自主生产的资格也使得BAIC新能源获得更多的产业链资源成为可能。

根据宣布的计划，2016年BAIC新能源汽车的销售目标是7万辆，2020年的生产销售目标是50万辆。新能源规模的迅速到来刺激了BAIC加快对整个产业链的投资。业内人士指出，这也是补贴政策消退前扭亏为盈的最有效方式。