教育产业会跳过互联网化阶段

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2015年，教育产业融资出现了近十年来最热的井喷现象，教育产业初具规模。互联网教育领域的投融资项目达300多个，资金规模约200亿元；新增和设立特殊教育基金50多项，可支配资金约300亿元；跨行业的M&A很活跃，教育在资本市场的市值放大效应越来越明显，抛弃了仅仅是概念股的帽子。

不可忽视的是，许多教育项目的回报周期很长，而《民办教育促进法》修订的滞后和创业热潮造成了一定的泡沫。2016年，教育产业资本将处于整理、消化和观望的状态。

然而，在网络教育的投资热潮下，更大的传统线下教育市场并没有真正动摇。因此，我们希望动员业内的核心人物一起思考和发言，见证教育行业的时代变迁。-编者按

如今，在投资领域，用轨迹思维来确定投资方向是很流行的。滚道思维是跨境投资的金融投资者的优势，他们可以通过了解不同的行业来洞察行业发展的最基本规律。同时，这也是金融投资者在进入新的投资领域，深入研究行业发展之前，对行业发展方向的一般判断。工业投资者可以利用工业发展的“认知盈余”来设计不同的投资策略和投资组合。投资方向的确定是基于产业结构的宏观预测，提高产业发展趋势预测的准确性是提高投资回报的有效途径。

在产业驱动力的影响下，结合新环境下原有的资源和用户行为，形成点状和片状的场景。具有低成本和对应于良好客户需求的能力的场景发展成不同的资源和能力系统。能够适应竞争环境和客户需求变化的资源和能力体系有可能成为行业的主流。

考虑到这一点，让我们来看看教育行业。

教育产业发展的四大驱动力

目前，教育产业有四大驱动力:一是全球经济衰退背景下跨国并购与政策红利的叠加效应；二是消费升级；第三，产业效率优化；第四，颠覆与创新。

根据麦肯锡的《2015年:新高度、新方向》提供的历史数据，此前所有的金融危机都将刺激m&a的活动，增加交易量，交易量从2012年到2015年增加了25%。在金融危机中，依靠运营能力的不同企业之间的竞争平衡被打破了。充分利用资本实力的玩家，可以通过并购和投资获得超过行业平均水平的投资回报，获得战略竞争优势。

宏观经济发展受土地资源和人口红利驱动，能源释放进入衰退，整体经济发展进入深度经济结构调整时期。钢铁、房地产、陶瓷、化工、纺织等行业已经进入衰退。原上市公司具有较强的融资能力，可以通过并购重组来重建行业的核心竞争力。通过比较我国与发达国家的产业制度，发现包括教育产业在内的公共服务产业的gdp相对较低，这是产业结构调整的重要方向之一。2015年，全国人大启动了民办学校分类管理和允许营利性民办学校的提案。私立教育机构上市，投资机构通过并购和ipo退出扫清了政策障碍。在跨境M&A政策红利的双重刺激下，收入和财产指标稳定的培训机构、职业院校和独立大学被称为理想的M&A目标。

打破政策壁垒将加速资本投资，降低教育企业的资本成本，加快产业并购步伐，提高产业集中度。加速“M&A时钟”将对资产的生命周期产生部分均衡效应。缩短以人力资源为导向的服务业生命周期，提高以技术为核心的资产评估。

第二，当消费升级的基本可支配收入达到一定水平时，对高端服务的需求将会增加。在教育行业，可选的高端消费群体包括高端幼儿园、国际学校和海外留学服务。由于家庭收入与教育投资成正比，对高端教育服务和产品的需求将进一步增加。

第三点是优化工业效率。所有教育市场都可以分为校内市场和校外市场。学校的主要市场是教材和教育信息产品。校外市场围绕着校内市场。学校市场的主要驱动力在于政府每年在教育信息化方面的支出不断增加。学校软硬件厂商没有用户行为数据，市场规模稳定但增长有限。通过互联网开发校园市场资源，提高arpu值，开发长尾市场是上市公司和创业企业的主要方向。

在过去的两年里，一级市场主要投资于o2o和题库。校外市场的创业型企业可以通过应用轻、痛点强的产品快速获得用户，但尚未探索出实现用户的有效途径。在校园信息化和校外o2o之间，解决两者之间问题的最佳途径是如何通过校内和校外的数据。

第四个驱动力:颠覆创新，之前投资于tmt(技术、媒体和通信)行业的外国风投，投资于可以从根本上改变整个行业的新兴技术领域。改善学习体验的领域，如虚拟现实和体感；提高用户的学习效果，提高大数据领域的操作能力，如自然语义处理、图像识别和深度学习。谷歌高级研究科学家伊恩·古德费勒:我希望在五年内，我们能够让神经网络总结视频片段的内容，并生成视频片段。现在拥有最小单位学习资源并建立了完整的学习资源、学习行为和学习结果数据链的公司，未来将继续增加价值。使用新技术创造新的用户体验场景正在重塑用户需求。传统教育机构正在满足用户的需求。随着用户的积累和市场规模的扩大，成本逐渐降低，盈利能力逐渐提高。塑造用户需求是一个产品和商业模式不断迭代和升级的过程。

根据硅谷银行的预测，与教育行业相关的“黑色技术”，如虚拟现实和虚拟现实，将进入一个稳定的攀升期，这将对改善学习过程中的视频体验和教育产生革命性的影响。与此同时，自然语言处理和机器学习正处于高期望值的顶峰，即将进入泡沫破灭期。《大数据时代的商业革命》一书的作者车品爵认为，根据问题难度和数据纬度，大数据产业将经历四个阶段:数据驱动、大数据驱动、数据变化和数据决策。金融、保险、电子商务等行业已经进入大数据驱动的商业模式阶段，而教育和医疗仍处于数据驱动阶段，即通过数据服务专家判断的信息交换和处理，通过人工经验解决确定性问题。

现有在线教育的数据样本有多大，能够提供算法实验和迭代空的有多大？

教育产业投资趋势

在教育产业的四大驱动力下，教育产业将经历三个阶段:股票资源资本化、资产证券化和颠覆性创新。股票资源资本化后，将进入资产证券化阶段，利用创新的衍生金融工具，借鉴公共服务和房地产等重资产证券化工具，如reits、ppp(公私合作模式)和信贷资产证券化，提高融资能力和资本利用效率。

由于教育行业没有“网络效应”，数据技术时代的产业环境越来越成熟，教育行业将跳过互联网发展阶段，进入数据驱动的商业模式创新阶段。dt教育的最大风险在于，技术巨头依靠R&D投资的金融壁垒来开发一种完全超越原始技术的新技术框架。后期开发的企业可以使用开放框架以低成本开发原始框架之外的产品。从教育产业的四大驱动力来看，前三大驱动力将促进资产表现稳定的股票资源资本化，提高产业集中度。这对提高高科技应用的渗透率非常重要。

据通话数据统计，在移动教育应用的许多子领域，二线和三线城市的用户数量超过80%。行业集中度的提高改变了资源结构，有助于行业领导者利用规模优势推动新技术在更大市场的渗透，稀释单一产品的研发成本，使企业获得更高的空价格，从而实现颠覆性创新发展的核心路径:在资源约束的前提下向非市场用户提供更低价格的产品。

实现颠覆性创新和低成本优势是获得非市场客户的关键。在市场逐步演进的过程中，通过分享原有的技术和资源，我们不断稀释成本，创造协同效应，创造更有利的成本优势，扩大用户心目中的品牌优势，获得更大的市场份额。巨大的市场份额将为技术创新所需的资本投资提供丰富的验证场景，加速技术迭代，降低新产品或服务的单位成本，加速新产品的推广，促进基于用户体验和新价值主张的业务模式升级。

在新经济形态下，商业模式升级的路径是:1 .识别商业环境变化带来的结构性机遇；2.基于资源和能力共享重构产品组合；3.扩大市场份额和品牌价值；4.加速新技术的试错和迭代；5.构建优势成本结构下的产品价值组合。

上市公司并购的合意可信逻辑如下:1 .预测产业演进的方向，识别结构性机会和战略控制点，学习标杆管理经验；2.资产组合的适应性竞争力在未来产业结构中不断增值，通过内部变化得到加强，塑造竞争力通过并购和内部孵化得到重建；3.以行业战略时钟为节点，遵循事实模型，构建以数据为核心的能力和资源共享平台；4.使用卡普兰的战略地图分解战略，形成一个完整的闭环。

新的商业模式将呈现出意想不到的形式，但它可以识别高价值的控制权。新技术缩短了商业模式的有效期。对于企业来说，有必要延长其战略眼光，并预测从单一业务单元周期向更长的组织生命周期和产业演进大周期的转变。当战略锚越长，竞争优势的累积效应越明显。M&A的首要目标是重建企业的核心竞争力，促进企业的有机增长。短期财务分析框架会使M&A的活动偏离这个主题。成功的M&A活动需要考虑行业并购的速度。成熟市场环境下资产的市场价值是由同行业前3-5名主要竞争对手与客户价值之间的互动过程来定义的。如果M&A的速度低于同行，就会降低M&A目标的价值。

巨大的商业存在于工业会瓦解产业结构的缺陷中。改善工业缺陷的商业模式将随着工业的发展而增值，并且具有更长的生命周期。预测产业结构缺陷的演化方向，建立一个在规模、技术壁垒和成本上具有优势的资产组合，能够改善或改变产业缺陷，是M&A成功的关键。

(记者盖宏达采访)