再融资监管趋严 定增还贷、补流标准收紧

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由于今年的再融资项目是由多个窗口引导的，监管部门避免增加套利、鼓励资本流向行业的态度变得越来越明显。

最近，连续几天的固定收益增长公告表明，监管部门更加关注通过融资来补充流量和偿还贷款的项目。

据《21世纪经济报道》记者不完全统计，自5月份以来，共有61个再融资项目对中国证监会的反馈做出了回应，其中24个项目被要求详细说明补充营运资金和偿还银行贷款的合理性。

尽管监管部门早就规定了资产负债率和补充营运资金的计算要求，但在半个月内，8家上市公司根据反馈意见调整了融资项目，或取消了补充流量，或取消了贷款偿还。《21世纪经济报道》记者还从一些经纪人那里了解到，监管当局已经收紧了对增加还贷和补充资金投资的项目的态度。

固定贷款偿还越来越严格

5月17日，天华苑(报价:600579，Buy) (600579.sh)宣布将“删除募集不超过2.0307亿元用于偿还银行贷款的项目”，最终募集资金总额从不超过7亿元调整为不超过4.9693亿元。

据公开信息显示，中国证监会第二次向天华苑反馈时，建议偿还银行贷款2亿元。发行后，申请人合并报表的资产负债率为26.20%，明显低于特种设备制造业a股上市公司的平均资产负债率37.38%。要求申请人结合发行前后的资产负债率、附息负债率等指标，补充披露使用股权融资偿还经营负债的合理性。

润达医疗(报价603108，BUY) (603108.sh)也有类似的经历。公司在5月10日对反馈意见作出回应，称:“鉴于公司以非公开发行募集资金偿还银行贷款后的资产负债率将低于同行业。平均水平，经过公司慎重考虑，决定不使用本次非公开发行募集资金偿还银行贷款，并相应降低了募集资金规模。”

一些投资银行家告诉《21世纪经济报道》(21世纪经济报道)，监管机构最近收紧了提高贷款偿还率的融资项目，但并没有完全停止，主要取决于公司和保荐机构的合理解释。

“现在还贷项目确实收紧了，我希望资金能投入到实体项目上。”上海一家经纪投资银行的内部人士表示。不过，对于收紧标准，他对《21世纪经济报道》记者表示，这因项目而异:“具体情况应该与预审员一一沟通，每个预审员对项目有不同的要求。”

“主要原因是，偿还银行贷款需要考虑经济因素。现在银行贷款利率不高，股票型基金不能作为无成本基金使用。”中信证券的阿宝戴(600030，BUY)也告诉记者，对固定贷款偿还的监管越来越严格。

上海明伦律师事务所的王志斌律师解释说:“上市公司通过增加还款行为，实际上将资本市场的直接融资功能弱化为还款功能，这与资本市场的直接融资功能是不一致的。”实物项目的直接融资可以达到降低资产负债率的同样效果。”

六个项目取消了补充

除了固定收益还款面临收缩的情况外，自5月份以来，至少有6家上市公司已经“切断”了固定收益计划中的补充流动性项目。

5月17日，华伟股份有限公司(002240，Buy) (002240.sz)取消了募集资金4.5亿元补充募集项目营运资金的计划，同时增加了募集资金2亿元偿还公司及其全资子公司银行贷款的计划。

新城控股(报价:601155，买入)(601155)。上海)5月14日表示，根据资本市场的总体情况，经过慎重考虑，公司决定取消使用募集资金12亿元补充营运资金，本次非公开发行募集资金总额也相应从不超过50亿元减少到不超过38亿元，全部用于投资房地产开发项目。同一天，西林门(报价603008，购买)(603008.sz)也做出了同样的举动。

此外，三元达(报价002417，买入)(002417.sz)和尹志杰(报价300085，买入)(300085.sz)在5月初表示，本次非公开发行股票募集的资金不再包括补充流动性项目。

宏高创意(报价002504，购买)(002504.sz)并未取消，但其规模也大幅缩减。5月5日，公司表示原计划增加的募集资金总额不超过24亿元，全部用于补充营运资金。经测算，调整后不超过14.9亿元。

“切断补充流动性项目，主要是因为补充资金有很多无法计算，无法满足补充计算要求。”光大证券(报价601788，BUY)，戴向《21世纪经济报道》记者解释。

国信证券(报价002736，BUY)的一位投资银行家介绍说，事实上，监管当局一直严格监管补充流动性。“证监会要求非公开增资额度为募集资金的30%，并购重组增资为配套融资额度。50%，后门是30%。”他指出，在反馈中，补货基本上属于投资银行的强制性项目。

据了解，自2014年以来，监管部门已要求上市公司和中介机构详细说明补充流动性的计算依据和具体用途，并说明补充流动性的合理性。同时，还要求上市公司根据当前的资产负债率和银行信贷水平，说明通过股权融资补充营运资金的考虑和经济性。

上述光大证券的鲍岱表示，监管当局主要是担心监管套利，当他们控制这一块。“他们担心上市公司会通过偿还贷款和补充营运资金来筹集资金，使股权基金最终成为他们自己的资金，然后用这些资金建立pe或进行跨行业的并购，这是变相的改变筹资项目。它不需要监督和批准。”

王志斌律师表示:“限制募集资金补充营运资金实际上增加了上市公司再融资的难度。上市公司不再仅仅因为资金紧张就向市场伸手要钱，这有利于鼓励上市公司努力工作。寻找发展方向有利于激活经济活动。”