潜在通胀因素不可忽视

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时报评论

周子勋

根据国家统计局5月10日发布的数据，4月份居民消费价格指数同比增长2.3%，环比下降0.2%；4月份，工业生产者的生产者价格指数同比下降3.4%，环比上升0.7%。值得注意的是，4月份cpi同比增速已连续三个月持平；就生产者价格指数而言，尽管连续50个月下降，但逐月缩小，并连续第二个月反弹。

根据国家统计局的解释，4月份cpi环比变化主要与新鲜蔬菜价格下降和部分服务项目价格上涨有关。生产者价格指数比上个月继续上升。首先，一些工业行业的价格上涨扩大了。油气开采、黑色金属冶炼和压延加工业价格分别上涨12.8%和8.4%，环比分别上涨2.9和3.5个百分点；第二，石油加工业的价格停止下跌并反弹，从上月的0.2%反弹至4月的1%；第三，煤炭开采和洗煤行业价格下降0.3%，比上个月低0.3个百分点。

应该说，4月份的物价指数反映出经济仍处于较低水平，这证实了中国经济没有改变其“L”型趋势的判断。这也导致一些经济学家和分析师担心cpi上升和ppi下降的“分道扬镳”可能导致滞胀。他们认为滞胀的原因是:美元指数的长期峰值、大宗商品的长期反弹，以及ppi和cpi之间的差异趋于一致，这将进一步推高cpi。此外，服务业仍然缺乏有效供给，劳动力成本居高不下，服务业cpi的上升也将推动cpi上升。然而，由于居民消费价格指数中住房项目比重的增加，2016年房价的上升趋势是一个高概率事件，这将推高相关的住房价格，如租金和家庭装修。加上当前的m

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增长率的回升表明，未来6个月价格可能会继续上涨。

在现代社会历史上，滞胀是一种罕见的现象。20世纪70年代，美国和日本出现了滞胀。当时，主要能源价格，即石油价格，多次大幅上涨，推动了全球价格上涨。通货膨胀长期徘徊在5%以上，而经济增长停滞不前。那么，中国经济目前有可能变成滞胀吗？

笔者认为，目前中国出现滞胀的概率相对较低，主要有四个原因:一是目前价格上涨主要是由于天气转暖和市场供应反弹，蔬菜和新鲜水果价格有所下降，食品价格波动引起的通货膨胀不太可能发生。第二，尽管最近一些大宗商品价格反弹，但这主要是由于前期大幅下跌。然而，中国的去产能政策也对市场情绪产生了积极影响，推高了大宗商品价格。第三，虽然国家已经确定了去产能的方向，但是具体的相关配套措施和配套资金还没有到位，钢铁、煤炭等行业的僵尸企业还没有真正启动。短期内不可能大规模清理过剩和低效产能，供需失衡也不会改善。因此，ppi很难在未来很长一段时间内大幅反弹并转为正数。第四，下半年，随着美联储加息窗口的临近和调控房地产市场的需要，过度宽松的货币环境可能会改变，这将使价格上涨失去势头。

总体而言，中国短期内不存在滞胀风险，但中长期内，潜在的通胀因素不容忽视。因此，有必要通过加强相关经济政策来解决滞胀的可能性。一是坚决推进去产能、去杠杆化工作，为科技创新和产业升级创造良好的市场环境，推动经济结构调整和发展方式转变取得实质性进展。只有这样，才能遏制企业效益的下降，提高社会劳动效率和社会资本收益率，改善整体经济形势。第二，综合运用各种手段，加快服务业更快更好发展，创造更多就业机会。失业率已经下降，滞胀的负面影响将大大减少。第三，我们应该控制货币总量的水平。当信贷驱动型经济的边际效应严重降低时，有必要避免货币供应量的大幅增加，并防止房地产泡沫的可能破裂。第四，滞胀经常导致金融危机。政府部门应高度重视，密切跟踪市场趋势，防范系统性金融风险。