应该切实解决供给侧成本较高的问题

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供应方的高成本问题应该得到有效解决

5月10日，国家统计局发布了4月份的消费物价指数和生产者价格指数数据。消费物价指数的按年升幅连续三个月维持在2.3%，而生产者价格指数则意外上升0.7%(因而下跌3.4%)。这些数据反映了不断上升的通货膨胀压力。考虑到中国经济增长的L型趋势，我们可能会面临一定的滞胀风险。当然，这不是严格意义上的滞胀，中国经济仍在中高速增长。我们所说的“停滞”，是指稳定的经济增长。

“停滞”和“扩张”是相互因果的，因为“扩张”(不仅包括物价上涨，还包括房价上涨等。)，劳动力、资本、土地等要素的成本持续上升，导致供给效率下降和经济增长放缓；由于“停滞”，供给的增长跟不上需求的增长，导致价格和房价的“通货膨胀”。因此，“滞胀”风险的背后是供应方面的问题。

当然，“通货膨胀”可以在供给方面的问题积累之前刺激经济增长，这是过去十年左右宏观经济政策的实际效果:货币供应量增长迅速，cpi多次上涨超过3%甚至5%，房价持续快速上涨。物价和房价的上涨推动了房地产、基础设施等领域投资的大幅增长，并根据未来收入增长预期获得了大量融资。这是一种“透支”发展，需要不断的杠杆作用。然而，实现收入增长的预期越来越困难。例如，房地产库存正在增加，高速公路普遍亏损。因此，基于“通货膨胀”的“透支”发展无法维持，经济增长必然放缓。

然而，依靠通货膨胀来刺激经济的想法一直存在。2012年，国内生产总值增长率下降到8%以内，但m2增长率仅低于2014年的13%。这背后是信贷的增长和各种融资手段的发展。他们的名字是创新，但他们的功能是增加杠杆。因此，“通货膨胀”的风险一直存在，这在以前的cpi中并没有真正揭示出来，而国际商品价格走低是一个重要原因。在生产者价格指数持续负增长期间，采矿业、原材料业、加工业和生活资料价格依次下降，表明需求方一直具有“通货膨胀”的力量。

目前，国际商品价格仍处于较低水平，但其抑制价格上涨的作用正在减弱。4月份，矿业价格环比上涨2.9%，推高了ppi。这将渗透到cpi中，成为价格上涨的一个因素。4月份，cpi的8个主要分项指数上升了7个，下降了1个，唯一下降的是“交通和通讯”，该指数在4月份逐月上升。推动cpi上涨的另一个因素是猪肉价格，4月份同比上涨33.5%，环比上涨3.2%。短期内很难改善猪肉供应。

由于供给方的高成本和低效率，“通货膨胀”并没有带来供给的改善。猪肉就是一个典型的例子。由于猪肉价格的急剧上涨，农民没有立即增加生猪库存，他们仍在观察。其他领域也是如此。尽管有许多融资和价格上涨，投资的增长率仍然相对较低，特别是私人固定资产投资。

“滞胀”的风险提醒我们，要有效解决供给方面的高成本问题，大力推进供给方面的结构性改革。关键在于降低成本。现在人们已经意识到减税和减费的重要性，但是降低各种生产要素的成本同样重要，甚至更重要。这需要放弃依靠通胀刺激经济的想法。由于中国经济将在未来几年内走出“L”型，减速是不可避免的，我们应该努力防止“扩张”。