■债市策略汇

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光大证券:回调提供了进入市场的机会

根据最近发布的一系列经济数据，国内经济仍存在下行风险。采购经理人指数和进出口贸易均从3月份的高位回落。由房地产和基础设施推动的经济稳定浪潮是不可持续的。如果经济在未来两三个季度找不到新的增长点，就有可能再次探索。对于债券投资来说，这个周期仍然是进入市场的好时机。随着未来基本面数据的进一步确认、流动性风险的逐步释放以及央行维持稳定的货币政策，债券收益率将继续再次下降。

华创证券:调整尚未结束

导致债券市场调整的主要因素，如经济复苏、通胀预期上升、供给压力和资金波动等，没有发生显著变化。与此同时，央行在一季度货币政策执行报告中对物价上涨表示了一定程度的担忧，而空未来进一步放松货币政策的力度并不大。目前，债券市场的调整尚未结束，因此建议投资者继续保持谨慎，不要逢低买入。

信贷产品

招商证券:违约事件将继续暴露

未来，到期债务余额较大，再融资困难，资金链更加脆弱，后续违约事件的进一步暴露应在意料之中。违约企业的资质或数量也更有可能超出市场预期。对于信用债券策略，我们仍然推荐中高等级和短期，同时我们也警惕信用事件带来的流动性风险和评级下降趋势。

郭进证券:国有企业债券估值压力

钢铁原料债券交易的暂停引起了各方的关注。SASAC最近组织了对106家央企发行的各类债券的全面调查，并对即将到期的债券逐一进行了风险调查。调查结果显示，虽然中央企业面临经济下行压力加大、部分行业产能过剩、石油等主要商品价格持续下跌等不利因素，但整体生产经营状况稳步改善，各项改革调整、质量提升和效率提升稳步推进，财务资本状况良好，主要经营指标持续改善，企业整体财务结构稳定，债务风险总体可控。我们认为，国有企业债券系统性违约风险的概率不高，但估值压力不可低估。

可转换证券

国泰君安:防御性再次凸显

尽管最近的数据显示下游需求的复苏正在放缓，但经济复苏可能仍将持续。与此同时，债券市场正进入“修复期”，对信用违约的担忧有所缓解，流动性也未见好转迹象。股票市场目前的状况有确定的价值。对于可转换债券，在债务估值稳定的背景下，债务底部的上升提高了可转换债券的整体安全边际，后续的可转换债券与普通股票相比，在收益率风险比方面仍具有明显优势。给戈尔、广州汽车、汽车模型和宝钢电子商务“超重”评级。

海通证券:小心谨慎，等待机会

上周，可转换债券整体溢价上升，个别债券估值仍然偏高，股市再次下跌，表明当前股市的不确定性依然存在，我们仍然建议可转换债券应该谨慎。中国的可转换债券基本上是通过提前赎回退市的，这意味着可转换债券的最终概率将达到130元左右。建议长期投资者注意新债券和逢低买入的机会。例如，100元人民币和到期收益率中，郭盛电子商务的价格已降至1.85%以下，而海印股票可转换债券、中国CRRC电子商务和山东高速电子商务已获批准。(张钦锋整理)