10日盘前利好消息速递

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证券时报网络(STCN)5月10日，

a股震荡格局难以改变。公共基金往往抓住结构性机会

许多公众筹资者认为，中国的经济运行，无论是U型还是L型，都很难改变市场波动模式。两者最大的区别在于波动结构的不同。l型经济运行更有利于中小股的市场表现，如主题股、成长股、并购等。在弱冲击下，公开发行往往会抓住市场中的结构性和事件驱动型投资机会。

昨日，受多重负面因素影响，a股市场下跌，上证综指开盘走低，全天下跌近3%，创业板指数暴跌3.55%。

许多公众筹资者认为，中国的经济运行，无论是U型还是L型，都很难改变市场波动模式。两者最大的区别在于波动结构的不同。l型经济运行更有利于中小股的市场表现，如主题股、成长股、并购等。在弱冲击下，公开发行往往会抓住市场中的结构性和事件驱动型投资机会。

多重利益空叠加导致大幅下降

针对昨日的市场崩盘，华商基金宏观战略组负责人赵霞认为，这是上周五调整的延续，人民日报的权威声音进一步打击了市场的风险偏好。

据赵霞分析，从近期基本面来看，金融监管得到加强，对互联网和医疗行业的监管也得到加强。在短期观望政策下，4月份的宏观数据可能会走软，这将进一步影响市场。从市场特征来看，a股仍处于股市崩盘的余波之中，市场风险偏好低，上涨势头弱，热点分散。

北京一家在公开募股方面成绩突出的大型基金的经理也表示，股市崩盘与监管机构对中国股票回归和壳资源投机的谨慎态度有关。

据该基金经理介绍，今年两会后，注册制度被暂停，M&A中小企业成长的概念成为热点。壳牌资源和中小企业的股票都经历了一个半月的上涨。监管当局收紧后门政策将中断这种投机逻辑，并自然引发市场调整。

此外，6月份大规模解禁也可能给a股带来沉重压力。赵霞表示，6月解禁仅次于12月，5月至6月解禁总额约为4500亿元，占全年解禁总额的20%。a股近期表现是上述负面因素叠加造成的。

市场波动模式难以改变

在新闻方面，《人民日报》采访权威人士的消息引起了a股市场的广泛关注。据新闻报道，中国的经济运行不能是U形，更别说V形，而是L形。这个L形是一个阶段，不是一两年。

北新瑞丰基金副总经理高锋认为，任何国家的经济增长率都不可能长期保持在8%以上。过去，中国经济的快速增长是基础非常低的结果，制度红利和人口红利共同发挥了作用。虽然可能会有波动，但在未来，逐步降至6%甚至更低是必然趋势。从这个意义上说，它更类似于L形。

田弘基金还认为，目前中国经济是一个L型趋势，第一季度的轻微反弹是由于年初的稳步增长。从长远来看，中国经济正从高速发展期向中高速发展期转变，从投资驱动型经济向消费驱动型经济转变。经济增长率下降是一种趋势，也是正常的趋势，是转型的必然表现。

谈到宏观经济趋势对a股的影响，高锋表示，从以往的数据观察，a股市场趋势与宏观数据的相关性不强。然而，理论上，U型趋势肯定会支撑股市走强，这也有利于周期性公司的股价表现；在L型趋势下，我们对新兴成长型行业的表现相对更加乐观。

上述大型公募基金经理也认为，中国经济运行中a股震荡市场的格局难以改变，无论是U型还是L型。不同的是，U型是一个强冲击市场，而L型是一个弱冲击市场。它们之间最大的区别是冲击结构的不同。

该基金经理表示，宏观经济U型反转不一定对股市特别有利。一方面，一些实体将产生利润，这将引发股市的结构性上涨；另一方面，如果实体经济发展良好，资本将从虚拟转向真实，从二级市场流向实体经济，市场的总体pe水平也将下降。如果宏观经济呈“L”型趋势，实体经济仍将保持当前水平，企业利润将相对呆滞，市场资金不会得到更好的配置，股市资金不会太紧，a股整体估值也不会受到资金的抑制。

无论宏观经济运行是U型还是L型，都很难改变a股市场波动的格局。该基金经理表示，该指数呈U型，是一个波动性很大的城市，其结构有利于周期性股票；l型也是一个波动的市场，但波动的结构有利于中小型主题股，如主题股，成长股和并购。

六月或当前方向选择

在弱势情况下，公开发行投资并不悲观。记者采访的一些公众投资者表示，6月份，股市有望出现中期定向选择，事件驱动和结构性投资机会将逐步出现。

上述北京大型公募基金经理认为，5月份股市仍将保持波动格局，不会出现4.0的股市崩盘。首先，因为国家队将保持稳定；第二，6月份股市有一些有利因素，届时会有中期定向选择。

根据基金经理的分析，6月份的股指有一定的利好因素。一方面，为期五年的全国金融工作会议将于6月召开。会上，有两个核心问题要介绍债转股计划和金融监管体制改革；另一方面，a股将在6月份宣布是否被纳入摩根士丹利资本国际指数。

债转股对周期性股票和银行类股票有好处。如果a股被纳入摩根士丹利资本国际指数，将对整个市场有利，金融监管体制改革也可能带来监管理念的巨大变化。如果这些政策和预期得以实现，市场可能在6月份出现分裂，这将有利于大盘股，如周期性股票和银行股。这位基金经理表示，这波下跌很可能是机构间的筹码交换，市场资金将从中小型创意行业流入周期性股票和银行类股票等指数类股票。

高锋还认为，二季度和下半年的市场机会仍将落空。如果5月份市场出现足够的恐慌，我们将对6月份和下半年的市场趋势更加乐观。我们将重点在新兴产业中寻找务实、注重R&D科技投资、业绩有一定增长、估值合理的公司。

高锋表示，在投资策略方面，如果出现政策转变，在控制整体地位的同时，要注意避免出现以下类型的公司:一是产能严重过剩的行业，如基础设施、房地产、有色金属等周期性较强的行业；第二，它只谈论概念，但不会在不久的将来形成高业绩、高估值的主题公司；第三，高市值的空壳公司。

田弘基金认为，从长期来看，经济处于L型趋势，这意味着降低投资收益预期。具体到股市，我们应该做好准备，在不稳定的市场没有系统的机会，立场不应该太高。我们应该选择符合经济转型逻辑的行业，选择利润增长较快的个股，以应对系统性估值的波动和可能的下行风险。

益民基金的一位基金经理建议，将重点放在估值低、业绩稳定的行业，重点放在农业、林业、畜牧业和渔业、白酒、医药、石化和家电行业；主题，关注钢铁、煤炭、有色金属等相关行业。

(证券时报新闻中心)