稳投资将多管齐下 基建仍唱主角

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国务院常务会议最近要求深化改革，调动民间投资的积极性，从而释放出稳定投资的积极信号。据业内人士透露，展望下半年，在房地产和制造业投资可能继续下滑的背景下，基础设施投资将继续承担投资的重任，增速有望超过20%。

努力稳定投资

国务院常务会议提出进一步放开民用机场、基础电信业务、油气勘探开发，取消基础设施、公用事业等重点领域的各种显性或隐性门槛，在医疗、养老、教育等民生领域采取有效措施，有效解决民营企业与国有企业之间的公平竞争问题。

业内人士预计，促进私人投资的相关政策和措施将会加快，这将极大地支持制造业投资。华泰证券(报价601688，BUY)认为，固定资产投资的年增长率仍可达到11%左右，制造业投资的增长率预计保持在6%左右，国内生产总值的年增长率预计为6.7%，因此不存在经济停滞的风险。

国家发展和改革委员会秘书长李普民在最近的一次新闻发布会上说，为了扭转目前私人投资增长率下降的趋势，有必要继续推进“分配诉讼”改革，进一步推动放宽私人资本市场准入。要解决制约民营企业投资的突出问题，就要切实推进“降本”，提高民营企业投资回报，扎扎实实实施“去产能”，促进民营企业转型发展。发挥混合所有制改革的主导作用、ppp模式的推动作用和投资信息服务平台的导向作用。

6月，国家发展改革委下达中央预算投资7.7362亿元，用于国家重大科技基础设施项目转化医学(上海)、高能同步辐射光源验证装置和上海光源线站项目建设。最近，国家发展和改革委员会还发布了《中国制造2025-能源装备实施方案》、《关于实施制造业升级改造重大工程配套的通知》、《关于进一步发挥交通运输在扶贫中基础支撑作用的实施意见》等文件，积极推进多方面投资，引导社会资本参与项目建设。财政部也采取了一系列措施，包括振兴金融股票基金，进一步加快地方政府的债券互换和发行。

两轮驱动延续

房地产和基础设施是今年上半年经济增长的两大引擎。信达证券认为，在稳定增长的前提下，这两个引擎将在下半年继续发挥作用，从而支撑6.5%-7.0%的经济增长目标的顺利完成。

国家统计局的统计数据显示，从1月到5月，固定资产投资增速放缓，但基础设施投资增速开始反弹。在一定程度上，这与加快中央政府主导的重大基础设施项目的开工和建设进度有关。1-5月，中央政府项目投资同比增长10.4%，比1-4月增长0.4个百分点。其中，铁路运输业投资增长明显，1-5月累计同比增长12.2%，比1-4月增长8.3个百分点。今年以来，国家发展和改革委员会批准了22个基础设施项目，包括13个公路项目和5个铁路项目，总投资3820亿元。

财富证券认为，基础设施投资将在全年持续稳步增长。从项目储备来看，虽然新开工项目和建设项目计划总投资增速有所下降，但仍保持较高的增速，未来基础设施投资增长势头强劲。一方面，私人投资增长率的下降表明经济活力不足；另一方面，这反映出未来经济增长势头的可持续性不强，经济下行压力较大。

华泰证券认为，私人投资的热情正在下降，稳定增长的负担进一步压在政府投资身上。在金融不真实的引导下，政府很有可能重点定向注资“发改委专项债务+城市投资+政策性银行债务”等准政府债券，将资金引入民生和市政建设领域，但不太可能给予强有力的刺激。随着第二季度基础设施投资高峰的过去，预计投资增速将趋于稳定，“基础设施+房地产”仍将保持两轮驱动，但民间投资热情的下降已从“隐忧”转变为“明火”。稳定的增长不仅取决于基础设施的支持，还取决于房地产投资的可持续性。目前，房地产投资的年增长率预计将保持在4%-6%。

“随着未来稳定增长政策的弱化和逐步退出，如果私人投资无法接管，经济增长率将重新进入下行通道。”华金证券认为，政府应继续加大对民营企业的政策支持，如减税、开辟新的低成本融资渠道、通过推进改革降低垄断行业门槛、引进民营企业等。

根据CICC的研究报告，今年年初以来投资需求的反弹主要是由于政府主导投资的加速，包括房地产投资。但是，从中长期来看，要有效帮助中国经济“去杠杆化”，就必须增强民间投资信心，建立更加市场化的国有企业激励机制，从而提高全社会的投资效率。