股转22问揭示神州优车盈利关键：效率提升成本降低

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当鲁第一次宣布中国的专用车要盈利时，市场非常关注。2015年，他因亏损37亿元而受到质疑，甚至一度被评为新三板“大亏损王”。

6月14日晚，UCAR向全国中小企业股份转让系统提交了128页的反馈回复，并逐一回答了股份转让公司提出的22个问题。其中，再次对专用车业务亏损的原因进行了详细的定量分析，并提出了提高专用车业务盈利能力的具体措施。同时，保荐经纪公司已经对公司持续经营能力进行了充分的检查并发表了意见。

此时，距Board月12日正式提交新三板上市申请还有两个月。与来自竞争对手投资者的炮轰和突如其来的律师报告信相比，这是一场真正考验中国专车是否是“真金”的三昧之火。如果成功通过权威机构的相关审核，不仅意味着UCAR即将上市，也意味着其b2c业务模式和利润预期将进一步得到资本市场的认可。

特种车业务的利润是可以预期的

自新三板上市申请公告和专用车运营财务数据披露以来，我国专用车业务的成本构成、亏损原因和盈利能力备受关注。

根据UCAR的回复，虽然报告期内专用车业务毛利率为负，但2015年季度亏损明显收窄(从第一季度的-123.72元收至第四季度的42.45元)，主要是因为2015年是专用车业务的初期运营阶段，专用车业务的运营效率处于持续快速提升阶段。随着日平均单位量的不断增加、经营效率的不断提高和折现率的逐步降低，公司的毛利率有了很大的提高。

从主要指标的变化趋势来看，公司付费用户数量明显增加，平均日单位量和单位金额明显增加。其中，2015年第三和第四季度，单笔平均金额持续保持在80元/单的水平。

神舟UCAR表示，亏损主要是由于业务发展初期，收入规模效应尚未完全释放；较高的促销折扣、用户的快速积累和消费习惯的养成导致单位净收益相对较低。由于业务处于扩张期，需要增加车队和司机以抢占市场份额，提升用户体验，车辆租赁成本和司机工资成本持续增加。同时，品牌还处于起步阶段，需要大量的营销和推广来建立品牌和赢得客户。

在鲁的数学模型中，即使未来的用户一个月只使用它三次，也有1000万用户，而平均每天的数字是100万。在现有平均80元/张的基础上，即使继续降价20%-65元/张，年收入也将达到240亿元左右。

神舟专用车利润预测的关键在于其b2c运营模式的清晰成本线。根据陆的计算，每天的驾驶费用大约是90元，而司机的日常费用是300元。加上燃料消耗，每天的总费用超过500元。如果我们能实现理想状态，即每个司机平均每天收到14份订单，那么每份订单的平均成本将在40元左右，成本率将在51%左右。这样，市场和利润就足够可观了。

基于上述原因，UCAR提出的四项提高盈利能力的措施包括:减少补贴和动态定价，在保持订单快速增长的同时，逐步提高单位净收入；提高自行车和单人司机的平均日销量，降低单位平均固定成本；提高驾驶员的双换挡率，优化系统算法，提高车辆使用效率，降低平均车辆成本；同时，通过提高效率和降低/0来控制人力和燃料的成本。

新的融资渠道即将开通

对于业内人士的关注，反馈是新三板上市的必然阶段。一旦成功通过，就意味着上市在即。在滴滴和优步继续上演另一场融资战的背景下，这对于中国的特种车来说非常重要。

中投卓志咨询公司首席执行官娄子昂在接受《中国商报》采访时表示，新三板上市为中国提供了一个新的融资渠道。虽然资本市场的短期波动和新三板制度的不完善并不能给中国带来很大的帮助，但如果新三板能够带来更多的流动性，其估值可以更加市场化，中国将是未来新三板向主板转移机制完善后的受益者。

娄子昂还认为，考虑到神州b(报价200018，购买)2c模式的差异化服务以及滴滴和优步不同的主要客户群，market/きだよが0/room仍有很大的空间。然而，鉴于中国不久前刚刚开展了一次大规模的充值优惠活动，可能需要一段时间才能获得真正的利润。

在分析报告期内充值、返利等优惠政策的变化对客户消费行为的影响时，UCAR回答说，从2015年下半年开始，公司逐渐收缩了补贴政策，充值和返利的折扣也逐渐从100降至100，再降至100至20。尽管折扣率下降，公司仍保持较高的客户保留率。

根据UCAR回复支持的数据，2015年各季度末专用车业务的充值余额分别为5800万元、3.21亿元、7.33亿元和9.83亿元。2015年，各季度收入依次为3900万元、2.82亿元、6.27亿元和7.94亿元，公司业务保持稳定增长。

同时，据说专车收入占订单交易量的比例已经提高到60%左右，而且这个比例在未来还会继续提高到80%左右。这将进一步提高收益预期。

娄子昂认为，作为一家在新三板上市的公司，如果神舟能够通过其业绩证明其盈利理念，将有很大的机会受到资本市场的青睐，从而迅速提升其估值。

就目前的估值而言，尽管2015年专用车业务亏损37亿元，但在2016年3月完成最新一轮融资后，神舟UCAR的估值接近300亿元。