M2增速持续下降 全年增长13%目标或难完成

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专家表示，考虑到去年第三季度的救助资金，基期出现了错配效应，预计m2增速将继续下降，13%的年增长目标可能难以实现。随着反映企业活跃交易行为的活期存款m1继续高速增长，央行的货币政策或提高m1参考权重仍将趋于稳定。

央行昨日发布的5月份货币金融数据显示，在楼市尚未降温、地方债务置换影响不大的情况下，表内信贷较上月有所反弹，而在票据监管收紧和债券市场信用风险的影响下，表外融资有所下降。

5月份人民币贷款增加9855亿元，较4月份的5556亿元明显回升。从项目看，家庭贷款贡献较大，增加5759亿元。短期贷款增加478亿元，中长期贷款增加5281亿元。

交通银行金融研究中心(Quote 601328，BUY)指出，虽然随着各种限购措施的出台，一线城市房地产市场的交易量有所下降，但一些二线城市的房地产市场仍难以回暖或回暖缓慢，这直接反映在居民中长期贷款大幅增加，成为5月新增人民币贷款的主要组成部分，也对新增人民币贷款的反弹形成了有力支撑。

相比之下，非金融企业和政府机构贷款增加3597亿元，其中短期贷款减少121亿元，中长期贷款增加1825亿元，票据融资增加1564亿元。

民生银行首席研究员文彬(报价:600016，BUY)认为，数据显示，初始投资后企业贷款后续不足，当前固定资产投资增速下滑也影响贷款需求增长。

与表内信贷反弹相反，表外融资萎缩，特别是未贴现银行承兑汇票减少5066亿元，同比减少6027亿元。民生证券固定收益研究小组指出，由于“4.27新票据监管规定”，大量商业银行的票据业务被淘汰。

从直接融资渠道看，5月份国内非金融企业股票融资1073亿元，同比增长489亿元，但公司债券融资净额减少397亿元，同比减少2107亿元。招商证券(600999，BUY)宏观分析师严玲指出，这是近年来企业债券融资净额首次下降，6月份上半年的数据依然低迷，反映出投资者仍持谨慎态度。

截至5月底，广义货币m2增速降至11.8%，比上月末低1个百分点。然而，狭义货币m1余额增速继续保持高位，5月末达到23.8%，比4月末高0.8个百分点。m1和m2之间的剪刀差继续扩大。

交通银行金融研究中心表示，房地产市场正在蓬勃发展，居民定期存款转化为企业活期存款的现象已成为存款定期活化趋势的主要动因。此外，整体市场利率较低，企业保持活期存款的机会成本相对降低，而经济压力相对较高，资金出口相对稀缺，部分企业的需求导向型资金现象明显。所有这些都是可能导致m1和m2之间的差异不断扩大的原因。

民生证券固定收益研究小组指出，考虑到去年第三季度的救助资金，基期出现了错配效应，预计m2增速将继续下降，13%的年增长目标可能难以实现。随着反映企业活跃交易行为的活期存款m1继续高速增长，央行的货币政策或提高m1参考权重仍将趋于稳定。