5月新增贷款9855亿 住房按揭大增

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15日，央行发布了5月份金融统计和社会融资增量数据。5月份，数据显示了社会福利减少和信贷恢复的总体模式。其中，表外融资明显减少，居民中长期贷款成为新增贷款的主力军，狭义货币(m1)增速继续高速增长，广义货币(m2)余额为146.17万亿元，同比增长11.8%。

数据显示，5月份人民币贷款增加9855亿元，较4月份的5556亿元大幅反弹。摩根士丹利华信证券(Morgan Stanley Huaxin Securities)首席经济学家张军认为，考虑到4月份地方置换债券的大规模发行，地方政府现有的贷款被债券替代，抵消了贷款增量，恢复了这部分置换因素。今年4月新增贷款超过9000亿元。如果4月份地方融资平台贷款的大规模置换在5月份没有继续，总体新增贷款应该与4月份大致持平，没有明显波动。

然而，最令市场惊讶的是，本月居民中长期贷款增加了5281亿元，达到2008年以来的新高，超过新增贷款的一半以上，这表明银行继续增加零售贷款，目前住房抵押贷款需求依然强劲。

相比之下，公共贷款的投资动机不够。当月企业新增中长期贷款转正，达到1825亿元，但短期贷款继续下降，当月减少121亿元。中信证券固定收益首席分析师(报价600030，BUY)明确表示，5月份中长期企业贷款的恢复可能反映了经济前景的预期改善，但新的规模仍低于去年同期，表明对经济前景的信心仍然较弱；然而，短期贷款的负增长也表明企业经营活动减少。

商业活动的减少也反映在m1的持续高增长上。当月M1同比增长23.7%，分别比上月末和去年同期高0.8和19.0个百分点，表明企业活期存款较高，这也与此前公布的5月份民间固定资产投资增速下降相一致。

招商证券宏观研究部主任谢(600999，BUY)认为，金融和货币数据的表现反映了实体经济的冷热不均，即企业去杠杆化伴随着居民和政府杠杆化的增加。一方面，企业投资和民间投资的意愿较低；另一方面，政府投资和房地产投资的意愿很高。

与新信贷反弹不同，5月份社会融资增量大幅下降。当月新增社会融资6599亿元，比上年同期减少5798亿元。新社会融资的急剧下降主要是由表外融资的急剧收缩造成的。当月未贴现银行承兑汇票减少5066亿元，同比减少6027亿元。分析师普遍认为，未贴现银行承兑汇票的减少是由于监管部门出台了新的监管规定，导致监管更加严格，大量商业银行的票据业务已经退出。此外，5月份债券市场融资形势不容乐观，5月份公司债券融资净额减少397亿元，比去年同期减少2107亿元，表明4月份以来暴露出的信贷风险接连不断，继续影响公司债券的发行。

或许5月份新社会融资的表现低于预期，并不是因为实体经济的融资需求下降。九州证券(Kyushu Securities)全球首席经济学家邓海清认为，5月份的社会融资表现更有可能与监管当局全面加强监管有关。邓海清表示，从“权威人士”的言论来看，5月份监管收紧的一个重要原因是，一季度经济开局良好，政策层担心中国经济将回到老路，供应方改革将停滞不前。另一方面，政策层不希望经济在没有底线的情况下下滑。当经济没有真正稳定下来时，全面收紧监管政策的利弊是有争议的。“鉴于5月份固定资产投资大幅下降，未来政策层将修订过于紧缩的监管政策，对未来财务数据和投资数据过于悲观是不合适的。”邓海清说。