主要经济体货币政策分化 全球协调难题待解

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自2008年金融危机以来，全球主要经济体开始实施宽松的货币政策来刺激经济增长。然而，全球宽松的货币政策也带来了全球流动性过剩。主要经济体货币政策的差异所导致的预期混乱，以及不同货币间为获利而频繁流动的资金酝酿风险，都使得评估主要经济体货币政策的溢出效应以及如何建立全球货币政策协调机制成为一个重要课题。

在昨天举行的“2016陆家嘴论坛”的“全球经济增长前景与宏观经济政策协调”子论坛上，来自美国、日本等国的经济专家进行了热烈的讨论。然而，各国专家的分歧也表明，要形成跨国货币政策的协调机制并不容易。

货币政策分化需要全球协调

交通银行首席经济学家连平在会上表示，所谓货币政策的溢出效应，实质上是指各国为应对本国经济状况而实施的一系列政策。这些政策对国内经济有很多好处，但如果放在世界范围内，溢出效应可能更为负面。特别是目前，美国、欧盟、日本等世界主要经济体的货币政策出现了分化，这种分化在未来可能会进一步扩大。在这种情况下，特别重要的是协调那些高度国际化的经济体和那些在全球货币领域有重要影响的经济体，如美国和欧洲联盟的货币政策。

中国社会科学院世界经济与政治研究所所长张玉嬿同意连平的观点。“毫无疑问，每个国家和每个经济体都有自己独特的利益。然而，他们利益的实现必须依赖于其他经济体的发展和变化。在一个日益全球化的世界中，一个国家的政策必然会产生溢出效应和反响效应。这种反响本身也会影响你的兴趣。”张玉嬿说。

国家金融和发展实验室主席李阳认为，全球货币和金融政策的协调尤为重要。主要有六点:第一，保持全球汇率稳定；第二，继续推进国际货币基金组织治理结构的完善；三是完善国际主权债务重组体系，保持债务可持续性；四是研究、监督和管理跨境资本流动；五是完善全球金融安全网络；第六，人民币加入了特别提款权。

彭博(Bloomberg)首席全球经济学家麦克多诺(Michael mcdonough)也在会上表示:“各国央行应该相互沟通，货币政策应该更加透明，货币政策的理由应该得到解释。”市场应该知道央行是如何看待它的。对于央行来说，解释我们现在在做什么以及未来该做什么非常重要。”

专家意见很难打破囚徒困境

然而，当谈到具体的货币政策操作时，来自不同国家的海外专家往往会谈到其他国家政府货币政策的溢出效应，并认为本国政府的政策是理所当然的。

日本货币政策委员会前成员Shirai Yuri表示，从2009年到2013年，包括美国、日本和欧洲在内的一些国家采取了极其宽松的货币政策，这带来了流动性的大幅增加，以及本币升值和通胀的压力。美国和其他国家的央行在制定货币政策时，并没有考虑宽松货币政策的溢出效应。2014年6月，美国结束量化宽松，开始加息周期，而日本和欧洲继续使用货币宽松政策，导致矛盾。

Hayashi shirai认为，美国货币政策的溢出效应越来越明显，美国加息可能导致资本流入和美元走强。美元走强将导致新兴经济体油价下跌和增长放缓，部分原因是新兴经济体货币贬值、外债负担加重和资本外流。

彭博首席全球经济学家迈克尔·麦克多诺为加息辩护。他表示，美元加息周期非常长，过程缓慢，不应对世界产生重大负面影响。据预测，美国今年可能会两次加息，一次在7月，另一次在12月。

“提高美元利率可能对全球经济有利。加息意味着美国经济正在好转，这将带来大量资本投资。随着加息的开始，我们可以看到生产效率进一步提高，这将惠及所有人。”迈克尔·麦克多诺说。

迈克尔·麦克唐纳也谈了很多关于欧盟货币政策的问题。他认为欧盟的货币政策应该协调一致。“特定的国内环境意味着不可能用一套系统来解决问题。例如，德国已全部开放其生产能力，并实施了审慎的货币政策；意大利需要非常宽松的货币政策。”

在谈到我国的货币政策时，白静没有习惯就无法捍卫它。他表示，日本宽松货币政策的溢出效应是有限的。“日本的利率下降，这导致日本资本外流，但影响是微乎其微的，因为许多日本金融机构都进行了对冲和对冲，而日本的经常账户盈余却增加了。此外，自今年1月日本实施负利率以来，投资者对量化宽松的预期也发生了巨大变化，预期也带来了影响。"

虽然海外专家不能代表各国货币政策当局的意见，但在全球经济放缓的背景下，各国的货币政策显然是“以邻为壑”和囚徒困境。