人民日报：人民币汇率指数将总体稳定

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日前，国家外汇管理局公布了2015年外汇收支数据。为什么中国的跨境资本流动呈现净流出趋势？外汇储备会下降吗？人民币汇率将如何波动？关于社会普遍关注的热点问题，记者采访了相关专家。

国际收支已经变成“一顺一反”，跨境资本流动的风险总体上是可控的

数据显示，2015年，中国跨境资本流动总体呈净流出趋势。按美元计算，银行结售汇逆差为4659亿美元，外汇收支逆差为2538亿美元。

清华大学经济学院院长刘分析说，长期因素和短期因素的叠加导致了2015年中国跨境资金外流。

从中长期因素来看，中国经济已进入新的正常结构调整期，企业利润下降，增长放缓，这自然会导致海外资本流入放缓，国内资本流出加快。与此同时，随着经济的发展，中国企业“走出去”和对外投资的步伐将明显加快，普通民众(报价603883，买入)对海外资产、海外置业、海外旅游消费和出国留学的需求将明显增加，这将增加资本外流的速度。

就短期因素而言，美联储去年加息的决定尚未敲定，市场存在人民币贬值的预期。此外，国内股市等金融市场动荡风险加大，导致部分投资者减少人民币资产，增加海外资产，包括部分企业提前购汇偿还外币债务。同时，去年8月人民币汇率形成机制改革集中释放了人民币贬值压力，也使得跨境资本外流在短时间内明显增加。

中国民生银行首席研究员文彬(600016，BUY)认为，一般来说，中国目前的净资本外流是外汇资产从储备资产向私人部门的转移，这是“把外汇存人民间”的具体体现。

在国际收支方面，中国正从过去的经常项目和资本项目的“双顺差”转向“经常项目顺差和资本项目逆差”的新常态。文彬预测，2016年中国资本账户将继续呈现净流出。其中，随着中国企业对外直接投资的扩大，直接投资的净流入将继续下降；居民和企业的资产负债表货币也将进行重组；证券投资双向流动的规模将扩大。“总体而言，中国跨境资本流动的风险总体上是可控的。”

外汇储备状况仍然安全，能够满足正常国际收支的需要

2015年，中国经常账户盈余接近3000亿美元，但资本账户赤字扩大，导致外汇储备减少3000多亿美元。刘认为，从这个角度来看，外汇储备的下降主要是由资本项目逆差造成的。

需要注意的是，自2015年初以来，美联储加息预期持续增强，美元指数持续上升，包括人民币在内的非美元货币走软。特别是去年8月11日人民币中间价报价机制改革后，离岸人民币出现贬值趋势，引发了在岸人民币贬值预期，导致企业和居民资产负债表货币结构调整、结汇减少、购汇增加，导致外汇储备下降。文彬认为，这是将外国资产从储备资产转移到私营部门的过程，不应被过度解读。

通常使用两个指标来衡量一个国家的外汇储备是否充足:一是满足三个月的进口支付需求；第二，外汇储备余额可以弥补短期外债余额。从静态上看，2015年底，中国的外汇储备为3.3万亿美元，约为3个月平均进口额的8倍，是短期外债的3倍。文彬表示，即使考虑到2016年中国外汇储备进一步减少的可能性，中国外汇储备的状况仍然是安全的，能够满足正常国际收支的需要，抵御跨境资本流动的影响。

“外汇储备是国家主权财富，其投资特点是低风险、低回报。因此，持有过多的外汇储备对中国来说是不经济的。”刘认为，中国外汇储备的逐步减少是一个必然的发展过程。巨额外汇储备是中国过去长期国际收支失衡的结果，保持如此高的外汇储备既不经济也无必要。事实上，外汇储备的下降也意味着外国资产的持有已经逐渐从中央银行转移到社会和人民。

刘分析认为，从未来看，中国外汇储备进一步下降是一个高概率事件。由于保持外汇储备的主要目的是应对外汇市场和国际收支的过度波动，空.的外汇储备总量仍有足够的下降

应该理解正常的汇率波动，人民币没有长期贬值的基础

年初以来，人民币对美元汇率波动加剧，从春节前的贬值趋势到春节后的企稳回升。文彬认为，这主要是由于美联储继续加息的预期减弱。

“总的来说，到目前为止，最近人民币汇率的下跌仍然是外汇市场的正常调整。”刘认为，外汇市场货币价值的确定是投资者对不同货币资产回报的预期。

刘强调，要根据市场规律认识正常的汇率波动，这只是市场调节自身、促进外汇市场平衡和国际收支平衡的基本手段。但正因为如此，基于对中国长期经济增长潜力的基本判断，随着中国经济结构调整的深化和经济增长的逐步稳定，对人民币资产的需求将逐步恢复和增强。

“从中国实体经济的情况来看，适度的贸易顺差将继续保持，短期内不会有太大的通胀压力。”刘认为，这些都表明人民币资产没有长期贬值的基础，也就是说，人民币没有长期持续贬值的基础。

文彬说，今年是“十三五”规划的第一年。在一系列稳健增长措施的作用下，中国经济将继续保持稳定增长，经常项目顺差和外汇储备充足，这将有助于人民币汇率指数的整体稳定。