金德摩根管道资产构筑竞争“护城河”

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根据证交会披露的最新头寸报告，包括巴菲特、索罗斯和被称为“新股之神”的大卫·泰珀(David Tepper)在内的许多知名投资者在去年第四季度购买了能源巨头金德摩根(kinder morgan)的股票。作为北美最大的石油和天然气管道运营商，金德摩根拥有巨大的管道资产，这不仅建立了较高的竞争门槛，还创造了稳定的现金流。目前0.98倍的市盈率使其投资具有吸引力。

控制北美石油和天然气管道网络

金德摩根是北美最大的能源基础设施公司，拥有并运营北美最大的油气管道网络，也是该地区最大的石油产品和化学品独立运输和终端网络运营商。该公司输送天然气、汽油、石油、二氧化碳和其他产品的管道总长约84，000英里，拥有约180个储存石油产品和化学品的运输终端。

目前，金德摩根控制着加拿大西海岸唯一的油田管道运输线路，这意味着金德摩根是任何想向亚洲客户输送原油的加拿大石油开发商的唯一选择。

庞大的管道和储能设施资产给金德摩根带来稳定的现金流。根据公司披露的数据，2014年的现金流量为46亿美元，2015年为47亿美元，预计2016年将保持这一水平。

更重要的是，由于运输管道建设的高成本和监管审批的需要，此类资产通常具有很高的竞争门槛，这意味着金德摩根拥有巨大的竞争优势，能够比其他竞争对手更好地满足客户需求。

金德摩根作为产业链中的中游企业，不仅为上游能源开采企业服务，向下游客户输送能源产品，还满足下游客户储存和向终端客户输送成品油的需求。双向需求给它带来了稳定的收入来源，但也使它受到油价涨跌的影响相对有限。

然而，随着油价跌至过去13年的新低，能源市场继续波动，油气矿商放缓项目开发，金德摩根等中游企业也面临新的挑战。一般来说，能源基础设施公司基于市场需求的预期来建立生产能力。在石油市场高峰期，金德摩根进行了大量产能投资。随着上游需求的下降，这些投资现在面临巨大的回报压力，并继续推高企业债务。截至2015年底，金德摩根的长期债务总额超过400亿美元。

根据最新的财务报告，金德摩根的收入自去年第二季度以来逐年下降，并一直持续到今天。2015年，年营收下降，结束了前三年的连续增长，年均增长率超过25%，营业利润率也从前三年的近30%大幅下降至18%。

掠食者参与其中

金德摩根于2011年登陆美国股市，2015年4月创下44美元的历史新高，随后大幅下挫，目前为每股17.37美元。受油价暴跌影响，投资者越来越担心金德摩根的盈利能力和高额债务，其股价去年暴跌67%。

股价暴跌促使金德摩根减少资本支出，并在去年12月首次削减股息，降幅达75%。但它也给嗅觉敏锐的投资者带来了机会。根据最新的头寸报告，巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司在去年第四季度发行了2653万股金德摩根股票，价值约3.96亿美元。以美国著名对冲基金经理大卫·塔珀(David Tapper)为首的阿巴拉胡萨资产管理公司去年第四季度购买了金德摩根公司944万股股票，价值约1.4亿美元。此外，索罗斯的私人投资公司还购买了金德摩根公司的5万股股票。

投资者头寸报告披露后，金德摩根的股价上周三上涨了10%，在过去5个交易日累计上涨了21%。今年增长了15.15%。目前，公司市值为383.4亿美元，市盈率为0.98倍，处于行业平均水平。

分析师认为，投资者对行业的过度关注，使得他们忽略了一个事实，即金德摩根拥有大量不可替代的运输管道，这是一条强大的竞争“护城河”，无论油气价格涨跌，都能给公司带来稳定的现金流。

投资公司晨星(Morningstar)的分析师康奈蒂(Connetti)认为，金德摩根(Kinder Morgan)的许多特征在投资时对价值投资者很重要，比如稳定的、基于成本的资产，这能带来巨大的现金流。鉴于股价不断下跌，以及金德摩根计划在今年不发行新股的情况下改善资产负债表，它对长期投资者具有吸引力。

此外，市场分析师指出，金德摩根未来的表现将取决于油气价格是否会反弹。如果油价开始上涨，该公司可能很快会回到更高的股息水平。