BDI大崩溃 运价交易空头豪赚

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在资本市场的财富诗歌中，押注趋势并长期持有始终是一个响亮的旋律。

一位美国老太太买了100股可口可乐，花了几十年才成为百万富翁；一位中国老太太，经过10年对原始股票的深度开发，成为了一位超级富婆。在运费交易市场，如果你用你的钱打赌，你可以在不到八年的时间里获得近500倍的收入！

2008年5月20日，波罗的海干散货指数(bdi)从11，793点的历史高点暴跌至2016年2月10日的290点，达到自1985年1月波罗的海交易所开始编制该指数以来的最低点。与2008年的最高点相比，这个最低点已经下降了97%以上！假设远期运费协议(ffa)的保证金水平为20%，理论上，ffa的收益可以达到数百倍。

“大空头”

在最近上映的电影《大空头》中，四个陌生人准确地攻击了美国房地产市场，并在华尔街的顶级游戏中赚了很多钱。金融危机不仅会催生这样一个市场，航运市场也将成为孕育“大空头”的土壤。

在2008年5月20日之后不到一个月的时间里，国际货运市场暴跌了近20%，然后持续下跌，从“10，000”时代跌至“100”时代，几乎消失殆尽。作为行业主要指标的Bdi陷入了困境，噩梦开始了。2008年6月13日，上海航运交易所信息部发布了一份关于航运市场的评估报告，其中充满了“暴跌”一词。

2011年10月，一位来自中国刘飞(化名)的年轻人从朋友那里听说了航运价格衍生品交易，并果断地进入了这个市场。当时，中国的第一批出口集装箱关税衍生品仅上市三个多月。毕业于上海海事大学海事金融专业的刘飞，凭借自己的专业训练和敏锐的市场触觉，实现了在运价交易市场创造财富的梦想。

2013年2月至3月，刘飞在上海海运货物贸易有限公司(ssefc)的欧洲航线合同eu1307上做了一笔空交易，起价为1，193美元/标准箱至893美元/标准箱，该投资获利50万元。"在我提出利润后，我立即买了一辆奔驰."刘飞说。

中国台湾一家押注空运费的公司也赚了很多钱。据业内人士估计，该公司在ffa市场出售了该合同，并同意在2008年8月以每艘船每天2万美元的租金从事大西洋远东业务。随着市场继续暴跌，当2008年8月日租金跌至1万美元时，他们反手平仓并套现，往返差价达到每月30万美元。

有些人快乐，有些人悲伤。2008年第四季度，bdi较年内高点下跌约90%，国内一家大型上市航运公司的多头头寸损失约40亿元。根据当时的市场消息，丹麦和乌克兰的大船东也遭受了巨大损失。乌克兰的一家干散货运输运营商——工业运输公司在10月份宣布破产。

运费交易江湖

像期货交易规则一样，bdi和ffa有点类似于现货和期货之间的关系。

Bdi的计算方法是对全球几条主要航线的现货运费进行加权，衡量民生物资和钢铁、纸浆、粮食、煤炭和矿石等工业原材料的运输情况，被称为全球航运业的风向标。Bdi是通过对几条主要路线的即期汇率进行加权计算得出的，反映了现货市场的市场状况。

远期运费协议(ffa)是买卖双方达成的一种远期运费协议，它规定了具体的路线、价格、数量等。，双方同意收取或支付未来某一时间波罗的海交易所官方运费指数价格与合同价格之间的运费差额。从本质上说，ffa是一个运费价格波动的风险管理工具，它是bdi指数的衍生产品。船东或托运人通过论坛渔业局市场为运营环节购买保险，以确保其稳定运营和可持续发展。Ffa交易已经具备了做空的机制，这也是期货交易的基本特征。

简而言之，bdi反映了当前的运费率，而ffa类似于期货，可以“炒”。Bdi作为ffa的现货指数，主要反映国际运费在不同时间点的变化，为ffa提供价格波动的依据。Ffa代表未来的货运水平，是当前货运水平的风向标，从而影响bdi。

ffa市场的参与者主要包括航运公司、贸易商和制造商。例如，世界主要地区的船东、路易达孚(Louis Dreyfus)、嘉吉(Cargill)、邦吉(Bunge)、adm等谷物商，甚至消费电力和炼油等大宗原材料的生产企业，都有这样的关税交易头寸。后来，随着影响力的扩大，国际投资银行和专业投资公司开始涉足这一领域。如高盛、摩根士丹利、法国兴业银行和美林。

据业内人士称，ffa交易有三种类型:场外交易(OTC)、场外结算所清算和交易所交易。场外交易是非保证金交易，而后两种是保证金交易。2008年，国际运价波动引发了大量场外交易违约纠纷。自此，有保证金担保的远期货运合同交易模式成为双方唯一安全的选择。目前，85%的ffa合同交易是海峡、巴拿马、超级残疾和残疾船舶的定期租船合同，15%的交易是针对特定航线的。

2013年，ffa交易量达到113万笔。论坛渔业局的价值增加了40%，达到270亿美元。

2002年，国际上普遍存在Ffa交易，2005年国内企业开始参与。在2008年国际金融危机之前，中国国有资产监督管理委员会和中国证监会批准了31家国有企业参与海外ffa交易。

知名航运专家陈毅表示，在航运全盛时期——2008年，海外ffa交易额一度达到21亿吨，与当时全球干散货运输总量(24亿吨)相差不大；自2009年以来，论坛渔业局的交易量基本保持在每年11亿吨左右，交易仍然相对活跃。与国际市场相比，目前中国参与航运价格衍生品交易的企业很多，这主要与航运价格衍生品交易在中国长期没有实施、运营商了解不多、中国运营商的风险控制意识有待提高有关。

航运衍生品吸引中国企业

2008年5月20日，bdi从11，793点的历史高点暴跌，此后，全球航运市场动荡不安，船东们感到不安。ffa的重要性及其风险管理和投机套利的功能正吸引着越来越多的中国玩家。据不完全统计，目前有17家中国公司从事ffa交易，主要是一些航运公司和贸易商。

大宗商品的暴跌无疑导致了bdi的崩溃。铁矿石价格暴跌，石油价格暴跌。中国的ppi指数已经连续第47个月为负，空盈利的消息已经一个接一个地冲击了造船业。

根据中国船舶工业协会发布的数据，2015年1-8月，中国造船产量达到2629万载重吨，同比增长6.1%。新船和手持船订单同比下降，其中新船订单达到1505万载重吨，同比下降68.3%，降幅惊人。随着新船的交付，航运市场面临更大的压力。

根据上海国际航运研究中心发布的《中国航运气候报告》，2015年第四季度中国航运企业景气指数为83.37点，连续四个季度处于衰退状态；中国航运企业信心指数为51.44分，已经连续四年半处于衰退状态；航运企业、港口企业和航运服务企业的景气指数值均处于衰退区间，整体经营状况恶化，行业进入深度调整期。

中国远洋董事会秘书郭华巍表示，展望2016年，国际航运需求在一段时间内将继续保持适度增长趋势，而运力过剩的局面短期内不太可能得到根本改变。预计航运市场的低波动将持续一段时间，完全恢复需要时间。

根据中国航运景气调查，2016年第一季度中国航运企业景气指数预计为82.45点，仍处于相对低迷区间；中国航运信心指数预计为46.34点，属于严重衰退区间。

根据航运业的说法，航运市场的风险管理主要有三种方式。首先，长期协议和年度合同被用来锁定中长期价格。例如，在集装箱领域，合同通常一年签订一次，但当市场不确定时，船东和托运人往往不能恰当地谈论价格。第二种是浮动指数法，即运费与第三方公布的运费指数挂钩。第三，航运衍生品交易。航运衍生品有三种:航运指数期货/期权、运费期权和远期运费合同(ffa)。其中，ffa是一种远期合约，它是作为指数期货交易的替代品而诞生的，双方同意在未来某个时间以现金结算运费价格。

世界集装箱指数相关负责人指出，航运衍生品诞生的目的是为了更好地服务航运市场。它为市场提供了稳定性和可预测性，航运公司可以通过航运衍生品服务优化其运营。例如，采用各种方案来管理风险和控制成本，或者采用一些与指数相关的合约来控制价格和成本的直接风险，确保收益，航运公司可以充分享受航运衍生品带来的好处。

但迄今为止，中国航运公司参与运价衍生品的程度仍然有限。2011年6月，中国海运运价衍生品交易在上海开盘，国际航运业出口集装箱中长期运价首次显示“中国价格”。上海航运交易所相关负责人认为，在当前航运业低迷的情况下，发展运力衍生品可以为航运实体行业提供套期保值工具，平衡运营和交易风险。

据上海海运货运交易有限公司(ssefc)相关负责人介绍，截至2015年10月，该交易平台已拥有4000多名客户，交易额超过3800亿元。